Galata Wind Enerji (GWIND) Rüzgardan Daha Fazlasına…
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: ₺23.48
Hedef Fiyat: ₺44.45
Getiri Potansiyeli: 89%
Galata Wind Enerji (GWIND)’i araştırma kapsamımıza “AL” tavsiyesi ve 12 aylık 44,45 TL hedef fiyat ile dahil ediyoruz. Bu hedef fiyat, %89 getiri potansiyeline işaret etmektedir. GWIND’i, yenilenebilir enerji üretim portföyü, düşük kaldıraç oranı ve Türkiye ile Avrupa’da güçlü büyüme potansiyeli sebebiyle beğeniyoruz.
• Galata Wind, Doğan Holding bünyesinde faaliyet gösteren, tamamı yenilenebilir kaynaklara dayalı bir elektrik üreticisi olup 300 MWe’nin üzerinde kurulu güce sahiptir (2025/06: 283,9 MW RES, 70,3 MW GES).
• Planlanan yatırım projeleriyle GWIND, 2030 yılına kadar kapasitesini yaklaşık yaklaşık dört katına çıkararak 1GW seviyesine ulaşmayı hedeflemektedir. Bu güçlü büyüme planı içerisinde Türkiye’deki hibrit ve depolamalı santrallerin yanı sıra Avrupa’daki yeni güneş enerjisi santrallerini de bulunmaktadır.
• GWIND, 2026 sonuna kadar Türkiye’de devam eden kapasite artırımlarının yanında Avrupa’daki yeni güneş ve depolama projelerini de devreye almayı planlamaktadır. Bu yatırımlar operasyonel verimliliği artırırken karlılığı da destekleyerek GWIND’in büyük ölçekli yenilenebilir ve enerji depolamalı santral projelerine finansal esneklik sağlayacaktır.
Düşük borçluluk GWIND’in yatırım döngüsünü hızlandırıyor. GWIND’in sağlam bilançosu ve düşük kaldıraç seviyesi, büyüme yatırımlarını planlanan takvim ve bütçe içinde sürdürmesine imkân veriyor. Zamanında devreye alınan projeler yalnızca kapasiteyi artırmakla kalmıyor; erken nakit üretimi sayesinde yeni yatırımların finansmanını da öz-kaynak yaratımı ile destekliyor. Tahminlerimize göre, güçlü nakit yaratımı ve disiplinli yatırım yönetimi sayesinde Net Borç/FAVÖK’ün, yoğun yatırım döneminde dahi 3,0x’in altında kalacağını öngörüyoruz. Nitekim 2025 yılının ilk yarısı itibarıyla Net Borç/ FAVÖK ~0,7x seviyesinde faaliyet gösteren GWIND, finansal dayanıklılığını koruyarak gelecekteki büyüme adımları için güvenli ve sürdürülebilir bir finansal çerçeve sunmaktadır.
Devam eden yatırımlar öngörülebilirliği artırıyor. GWIND, 2024 yılı ve 2025’in ilk yarısında Taşpınar ve Mersin rüzgâr santrallerinde gerçekleştirdiği hibrit ve kapasite artırım projeleriyle üretim verimliliğini artırmıştır. Taşpınar santralinde, 13MWe ek rüzgâr kapasitesi ve 36,2MWm güneş kurulumu tamamlanarak hibrit enerji santraline dönüştürülmüştür. Mersin santralinde ise 2025’in ikinci çeyreği itibarıyla 37,2 MWe’lik kapasite artışı devreye alınmış, böylece üretim kapasitesi ve portföy çeşitliliği güçlenmiştir. Bu stratejik yatırımların, GWIND’in yakın-orta vadede FAVÖK artışını desteklemesi öngörüyoruz.
Avrupa Yatırımları Büyüme Görünümünü Güçlendiriyor. GWIND, Hollanda merkezli iştiraki aracılığıyla planladığı 300MW’lık güneş enerjisi yatırımıyla gelir kaynaklarını çeşitlendirmeyi ve döviz bazlı gelir akışı yaratmayı hedefliyor. İlk etapta Almanya’daki 43MWm güneş + 40 MW batarya projesi ile İtalya’daki 9MWm güneş projesi, şirketin sürdürülebilir uluslararası büyümesinin temelini oluşturuyor. Bu yatırımların, kârlılığı artırarak nakit akışını daha dengeli hale getireceğini ve GWIND’in orta vadeli büyüme görünümünü güçlendirmesini bekliyoruz. Projelerin tamamının devreye alınmasının ardından, Avrupa portföyünün 2030 sonrasında yıllık yaklaşık 27,7mn USD FAVÖK yaratması beklenmekte olup, bu yatırımlar GWIND’in uluslararası ölçekte sürdürülebilir büyüme stratejisinin temelini oluşturmaktadır.
Katalistler: i) Elektrik fiyatlarında yukarı yönlü seyir, ii) Proje yatırım maliyetlerinin beklentilerin altında gerçekleşmesi, iii) Depolama entegreli rüzgâr ve güneş santrallerinden beklenenden yüksek gelir elde edilmesi, iv) Karbon sertifikası satışlarının olası pozitif etkisi .
Riskler: i) Elektrik fiyatlarında düşüş, ii) Yatırım maliyetlerinin tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmesi, iii) Devam eden projelerin iptal edilmesi veya devreye alınmalarının gecikmesi.
Değerleme
Şirketin enerji santrallerinin değerlemesini yapmak için İndirgenmiş Nakit Akımı (İNA) analizi ile Benzer Şirket Karşılaştırma Analizi yöntemlerini eşit ağırlıkla kullandık. Mevcut makroekonomik koşullar dikkate alındığında, değerleme açısından kritik öneme sahip temel gelir kalemlerindeki olası riskleri en aza indirmek amacıyla senaryo analizleri gerçekleştirdik.
Bu kapsamda, şirket değerini etkileyebilecek temel varsayımlarda hem yukarı hem aşağı yönlü revizyonlar yaparak farklı senaryolar test edilmiştir.
GWIND için hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 44,45 TL olup %89 artış potansiyeline işaret etmektedir. GWIND’i “AL” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Global Menkul