Elektrifikasyonda Ford Otosan Dönemi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: ₺142.30
Getiri Potansiyeli: 47%
Ford Otosan’ı hisse başına 142.3 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza ekliyoruz. Hesaplamalarımız sonucunda ulaştığımız hedef değer %47 getiri potansiyeline işaret ediyor. Ford Otosan’ı, (I) artan üretim kapasitesi ve esnek üretim yetkinliği, (II) stratejik iş birlikleri ve yenilenen model portföyüyle güçlenen ürün gamı, (III) yüksek pazar payından kaynaklanan güçlü rekabet avantajı ve yaptığı kapsamlı yatırımlarla pazardaki lider konumunu pekiştirmesi nedenleriyle beğeniyoruz. 2025 yılı tahminlerimize göre FROTO, 7,2x F/K ve 6.9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla benzerlerine göre hafif primli işlem görmektedir.
Artan Üretim Kapasitesi… Ford Otosan, 2021-2024 döneminde 2.4mlr EUR yatırım yaparak Türkiye (1.9mlr EUR) ve Romanya’daki (0.5mlr EUR) üretim tesislerinde, 2025 yılı itibarıyla toplam 934.500 adetlik yıllık üretim kapasitesine ulaşmıştır. Ford Otosan, Türkiye’nin toplam araç üretiminin %28’ini, ticari araç üretiminin %83’ünü ve Romanya’nın toplam araç üretiminin %45’ini gerçekleştirerek sektördeki lider konumunu korumaktadır. Şirket bu yıl içerisinde 750-850mn EUR sabit kıymet yatırımı planlamaktadır. Bu yatırımların 620-700mln EUR kısmı ürün yatırımları için kullanılacaktır.
Elektrikli motorlara hem ticaride hem binek araçta hızlı geçiş… Ford Otosan, elektrikli araç üretimine yönelik yatırımlarını sürdürmekte olup, 2025 yılı itibarıyla tüm modellerinde elektrikli versiyonlar sunmayı hedeflemektedir. Bu kapsamda, Gölcük fabrikasında E-Transit modeli 2022 yılında üretime başladı. Buna ek olarak, Yeniköy fabrikasında 2024’ün ilk yarısında Custom’ın plug-in hibrit (PHEV) ve bataryalı elektrikli (BEV) versiyonları da devreye alınmıştır. Ayrıca, Craiova tesisinde yeni Puma Gen-E modelinin yanı sıra Courier’nin bataryalı elektrikli versiyonunun (BEV) üretimi başlamış olup, Mayıs 2025 itibarıyla Türkiye pazarına sunulmuştur. Şirket, yakın dönemde Eskişehir fabrikasında üretmeyi planladığı E-Truck modeli ile tüm modellerinin elektrikli versiyonlarını tamamlamış olacaktır. Ford Otosan’ın üretim tesisleri, içten yanmalı motorlu ve elektrikli araçları aynı üretim hatlarında esnek olarak üretebilme kabiliyetine sahiptir.
Stratejik anlaşmalar ile verimlilik artışı… Ford Motor Company ve VW AG, 1-tonluk orta ticari aracın ortak üretimi için anlaşmış bu çerçevede bu araçlar Ford Otosan‘ın Kocaeli-Yeniköy tesisinde üretilecektir. Anlaşma kapsamında Yeni nesil 1-ton ticari araç modeli üretilerek, yıllık kapasite 405 bin adede çıkarılmıştır. Bu iş birliğiyle maliyet etkinliği ve üretim ölçek avantajı hedeflenmektedir. Ford Trucks ek olarak IVECO ile stratejik ortaklık gerçekleştirmiştir. IVECO ile gerçekleştirilen ortak geliştirme anlaşması ise, Avrupa Birliği’nin 2028 Direct Vision Standardı’na uygun yeni nesil ağır kamyon kabinlerinin tasarımını kapsamaktadır. Her iki anlaşma da Ford Otosan’ın karlılık potansiyelini güçlendirecek stratejik adımlar olarak değerlendirilmektedir.
Avrupa ticari araç lideri… Ford markası, Avrupa ticari araç segmentindeki pazar payını 1Ç24’teki %15,0 seviyesinden 1Ç25’te %19,3’e çıkarmıştır. Puma modelinin binek araç pazarında özellikle İngiltere’de pazar liderliğini korumakta. Ticari araç pazarında ise Çin menşeli üreticilerin toplam pazar payı halen düşük seyretmekte olup Ford Otosan için tehdit oluşturmamaktadır. Şirket’in elektrikli araç dönüşümünde yatırımlarını devam ettirmesi ileriki dönemlerde olası bir rekabet artışına hazır duruma getirmektedir.
Riskler: i) Yurtiçi ve ana ihracat pazarlarındaki talebi olumsuz etkileyebilecek makroekonomik gelişmeler ii) TL’nin EUR karşısında güçlenmesi, iii) rekabetin beklenenden daha agresif seyretmesi.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Global Menkul