2Ç25’te beklentilere paralel finansal sonuçlar…
“AL”
Hedef Fiyat: 143.00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 143.00 TL
Getiri Potansiyeli: %49,8
Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç25’te hem bizim beklentimiz olan 6.095mn TL’lik net kar tahminine hem de piyasa ortalaması olan 6.037mn TL net kar tahminine paralel, yıllık %24,3’lük düşüşle 6.111mn TL net kâr elde etmiştir (2Ç24: 8.070mn TL).
• Craiova Fabrikası’nın 196mn €’luk ikinci taksit ödemesi ve EUR’nun güçlü değer kazancı neticesinde sert yükseliş gösteren net kur farkı giderlerinin negatif etkisiyle yıllık %85,3 yükseliş gösteren net finansman giderleri (2Ç25: 13.3mlyr TL, 2Ç24: 7.2mlyr TL),
• Net parasal pozisyon kazancının geçen senenin aynı dönemine göre düşüş göstermesi (2Ç25: 3.554mn TL, 2Ç24: 7.786mn TL),
• 2Ç24’teki ertelenmiş vergi gelirlerinin pozitif etkisine kıyasla 2Ç25’teki dönem vergi gideri yazılması, Şirket’in net kar rakamının yıllık %24,3 daralmasına yol açan unsurlar olmuştur.
Ford Otosan’ın, 2Ç25’te toplam satış adetleri güçlü yükseliş göstererek yıllık 38% artmış ve 192.078 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 139.159 adet). Pazardaki yoğun fiyat rekabeti & buna paralel agresif satış kampanyaları, finansmana erişimdeki zorluklar ve makroekonomik belirsizliklere rağmen Şirket’in yurtiçi satışları orta ticari araç segmentinden gelen yıllık %19’luk artış katkısıyla yıllık %2 yükseliş göstererek 25.649 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 25.152 adet). 2Ç25’te yurt içi satış gelirleri ise piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı nedeniyle araç satış kampanyalarındaki artışlar ve satış karması etkisi nedeniyle yıllık %4 düşüş göstererek 32.838mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 34.239mn TL). Şirket’in ihracat adetleri ise 2Ç24’e göre 2Ç25’te oldukça güçlü yükseliş göstererek yıllık %46 artışla 166.429 adet olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 114.007 adet). 1 Ton & 2 Ton Ticari araçların güçlü satış performansı ve TL’nin EUR karşısında değer kaybı nedeniyle Şirket’in yurt dışı gelirleri, 2Ç25‘te %47’lik artış göstererek 161.955mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 109.964mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 2Ç25’te yıllık %35’lik artışla bizim beklentimiz olan 195.280mn TL’ye ve piyasa ortalaması olan 193.119mn TL’ye paralel 194.793mn TL’lik (2Ç24: 144.203mn TL) satış geliri elde etmiştir.
Ford Otosan, 2Ç25’te yıllık %32,2’lik yükselişle bizim beklentimiz olan 12.321mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 11.860mn TL’nin hafif üzerinde, 12.605mn TL FAVÖK (2Ç24: 9.536mn TL) açıklamıştır. 2Ç25’te Şirket’in brüt kâr yıllık %15’lik yükseliş gösterirken brüt kar marjı üretimde elektrikli araçların oranının artması, ithal araçlarda kur kaynaklı maliyet baskısı, rekabetçi fiyatlandırma oranı ve SMM’deki artışla 1.5 y.p. düşüş göstererek %8,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 2Ç24’e göre 0.1 y.p. daralma göstererek 2Ç25’te %6,5’e gerilemiştir. Şirket’in düzeltilmiş FAVÖK rakamı ise esas faaliyetlerden diğer gelirler kaleminin katkısı ile 2Ç25’te yıllık %84 artış göstererek 17.355mn TL olarak gerçekleşirken düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 2.4 y.p. artışla %8,9 seviyesine ulaşmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım