4Ç24 Finansal Sonuçları
Kısa vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Hedef Fiyat (TL): 1.585,00
Kapanış Fiyatı (TL): 907,50
• Ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi- Ford Otosan, yılın son çeyreğinde hem beklentimizin (9,6 mlr TL) hem de piyasa beklentisinin (8,9 mlr TL) üzerinde yıllık %57 azalışla 11,6 mlr TL net kar açıkladı. Net kar beklentimizdeki sapmada şirketin bu çeyrekte kaydettiği 3,9 mlr TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Şirket, 2024’te yıllık %45,1 azalışla toplam 38,9 mlr TL net kar elde etti.
• Satış hacminde ve hasılatta artış- Şirket, 4Ç24’te yıllık %42 artışla 39.430 adet yurt içi araç satışı gerçekleştirirken, yurt dışı satışları yılın son çeyreğinde %20 artışla 150.904 adede ulaştı. Şirketin toplam satış gelirleri 4Ç24’te beklentilerin altında, yıllık %6 artışla 165,0 mlr TL olarak kaydedildi. 2024 yılında bir önceki yıla göre %2 azalışla 114.778 adet ve yıllık %11 artışla 546.229 adet araç satışı gerçekleştiren şirket, bir önceki yıla paralel olarak 595,0 mlr TL toplam satış geliri kaydetti. Aynı dönemde şirketin ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki payı yıllık 3,6 puan artışla %76,8’e ulaştı. Yurt içi satış adetlerindeki gerileme ve rekabetçi fiyatlandırma nedeniyle satış kampanyalarındaki artış, yurt dışı satış gelirlerinin toplam satış gelirleri içinde artan payı, yenilenen araçların üretimine geçiş döneminin öngörülenden uzun sürmesi, kur ve enflasyon gibi faktörler şirketin performansında etkili oldu.
• Beklentilerin altında FAVÖK rakamı- FAVÖK, 4Ç24’te beklentilerin altında, yıllık %35 artışla 8,7 mlr TL olarak açıklanırken, FAVÖK marjı yıllık 1,2 puan artışla %5,3 oldu. Şirket, 2024’te bir önceki yıla göre %35,3 azalışla 39,9 mlr TL FAVÖK elde etti. Şirketin 3Ç24’te 99,2 mlr TL olan net borcu bu çeyrekte %2,2 artışla 101,4 mlr TL’ye (4Ç23: 87,4 mlr TL) ulaştı. Net Borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24’te 2,54x (3Ç24:2,54x) oldu. Şirket 2024’te 739 mn € yatırım harcaması gerçekleştirdi.
• 2025 yılına ilişkin beklentiler- Şirket 4Ç24 finansalları ile birlikte 2025 yılına ait beklentilerini de duyurdu. Toplam Türkiye Otomotiv pazarını 950-1.050 bin adet (2024: 1.279 bin) olarak öngören şirket, perakende satış adedi beklentisini 90-100 bin adet (2024: 114 bin) ve toplam yurt dışı satış adedi beklentisini ise 610-660 bin adet (2024: 546 bin) olarak paylaştı. Toplam üretim adedi beklentisi 700-750 bin adet (2024: 633 bin) olarak açıklandı. Yatırım harcaması 750-850 mn € (2024: 739 mn €) olarak öngörüldü. Satış gelirleri büyümesi yüksek tek haneli (2024: yatay) olarak öngörülürken, FAVÖK marjı beklentisi %7-%8 (2024: %7,2) olarak belirtildi.
• Değerlendirme: Şirket hisseleri son üç ayda endeksten %18,4 negatif ayrışırken, son bir ayda endekse paralel seyretti. Yılın son çeyreğinde operasyonel sonuçlar beklentileri karşılamasa da tahminlerin üzerinde açıklanan net karın hisse üzerinde oluşabilecek negatif tepkiyi sınırlamasını bekleriz. Finansallar sonrası Ford Otosan için hisse başı hedef fiyatımızı 1.585 olarak koruyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım