Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 905.50
Hedef Fiyat(TL) : 1340.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 47.98
Şirketin Hasılatındaki Azalış, Faaliyet Kârları Üzerinde Baskı Oluşturmuştur!
Şirketin, 2025/03 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/03) göre 10,61 Milyar TL (yüzde 6,18) civarında azalış göstermiş ve 160,90 Milyar TL olmuştur. Buna karşın, Satışların Maliyeti’nde ise; aynı dönemler arasında 6,26 Milyar TL civarında (yüzde 4,09) azalış görülmüş ve toplam SMM tutarı 147,00 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafında azalışın altına olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 4,35 Milyar TL (yüzde 23,81) tutarında azalmış ve cari dönemde 13,90 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 10,64 seviyesinden yüzde 8,64 düzeyine gerilemiştir.
Cari dönem finansallarında 7,36 Milyar TL civarında yer tutan Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 133,5 Milyon TL (yüzde 1,85) düzeyinde sınırlı artış göstermiştir. 2024/03 döneminde ‘’Ticari Alacak ve Borçlar Kaynaklı Net Kur Farkı’’ ve ‘’Vadeli Satışlar Dolayısıyla Oluşan Net Finansman Gelirleri’’nin büyük orandaki etkisiyle 1,25 Milyar TL düzeyinde gelir kaydedilen Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemine; cari dönemde ise 1,22 Milyar TL gelir yazılmıştır. Bu iki ana kalemdeki 160,0 Milyon TL’lik senelik negatif değişimlerin ardından, şirketin Esas Faaliyet Kârı; Brüt Kâr’dan gelen 4,35 Milyar TL’lik negatif etki ile birlikte 4,51 Milyar TL (yüzde 36,71) civarında azalışla (-) 7,77 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 3,88 Milyar TL düzeyinde (yüzde 27,87) azalmış ve 10,06 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK marjları da; sırasıyla yüzde 7,16 düzeyinden yüzde 4,83’e ve yüzde 8,13’den yüzde 6,25’e gerilemiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatif Etki de, Net Kârdaki Azalışı Artırmıştır!
Cari dönemde, Net Yatırım Faaliyet Gelirleri kalemine; geçen yıla göre 1,53 Milyar TL artışla 2,49 Milyar TL düzeyinde gelir kaydedilmiştir. Net Finansman Giderleri kalemi ise; ‘’Net Faiz Giderleri’’nde ortaya çıkan 774,5 Milyon TL’lik iyileşmeye karşın, ‘’Net Kur Farkı Giderleri’’ndeki 1,58 Milyar TL’lik artışın etkisiyle 705,6 Milyon TL artış göstermiş ve 6,40 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Ayrıca, Vergi Giderleri cari dönemde 1,45 Milyar TL’lik artışla 2,72 Milyar TL olmuş ve Net Parasal Pozisyon Kazançları ise 776,7 Milyon TL azalışla 5,34 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Bu kısımdan 1,40 Milyar TL’lik negatif etki ortaya çıkmış ve Esas Faaliyet Kârından gelen 4,51 Milyar TL tutarındaki negatif etkiyle beraber şirketin Dönem Net Kârı, 5,91 Milyar TL azalışla 6,49 Milyar TL olmuştur. Bu kapsamda, şirketin Net Kâr marjı da; yüzde 7,23 seviyesinden yüzde 4,03 düzeyine gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin cari dönemdeki operasyonlarının detaylarına baktığımızda;
2025/03 döneminde, şirketin Yurt İçi Satış Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 15,04 oranında (6,00 Milyar TL) daralarak 33,93 Milyar TL olurken, Romanya fabrikasının satışlarını da içeren Yurt Dışı Satış Hasılatı ise; yüzde 3,59 oranında (4,84 Milyar TL) daha sınırlı azalmış ve 129,94 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Cari dönemde, senelik bazda toplam satış adedinde 4 Bin 944 adet azalış görülmüştür. Yurt Dışı Satışlar 5 Bin 778 adet azalırken, Yurt İçi Satışlar ise 834 adet artmıştır.
Satış adetlerine araç modeli bazında baktığımızda ise;
Geçen yılın aynı dönemine göre satış adedi artan araç modelleri; 15 Bin 50 adet ile ‘1 Tonluk Ticari Araç’ ve 3 Bin 267 adet ile ‘Transit Courier’ olmuştur. ‘1 Tonluk Araç’ta yurt dışı etkisi ön plana çıkarken, Couirer’de ise yurt içi satışlarındaki artış etkili olmuştur.
Geçen yılın aynı dönemine göre satış adedi en çok azalan araç modelleri ise; 11 Bin 288 adet ile ‘2 Tonluk Ticari Araç’ ve 10 Bin 329 adet ile ‘Puma’ olmuştur. Her iki modeldeki azalma da, büyük oranda yurt dışı satışlar kaynaklı olmuştur.
Şirketin, güncellenmiş 2025 yılı beklentileri şu şekildedir;
Şirket, ‘Toplam Türkiye Otomotiv Pazarı’nın; 950 Bin ila 1 Milyon 50 Bin adet aralığında (2024’te 1 Milyon 279 Bin adet olarak gerçekleşti) olmasını beklemekte.
Şirket, kendi toplam üretimi için; 700 Bin ila 750 Bin adet aralığında (2024’te 633 Bin adet olmuştu) bir öngörüye sahip.
Şirket, kendi Perakende Satış Adedi öngörüsünü; 90 Bin ila 100 Bin adet aralığında (2024’te gerçekleşen 114 Bin) şekillendirirken, Toplam Yurt Dışı Satış Adedi tahmini ise; 610 Bin ila 660 Bin adet aralığında (2024’te gerçekleşen 546 Bin adet) bulunmakta.
Şirket ayrıca, 620 Milyon Euro ile 700 Milyon Euro aralığındaki kısmı ‘Ürün Yatırımları’ olmak üzere; 2025 yılında 750 Milyon Euro ile 850 Milyon Euro aralığında (2024 yılında 739 Milyon Euro olarak gerçekleşti) Toplam Yatırım Harcaması öngörmekte.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 1420 TL düzeyinden 1340 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım