Ereğli Demir Çelik (AL)
3Ç14 Finansal Sonuçlar – Olumlu
– Erdemir 3Ç14’te 437mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam beklentimiz olan 410mn TL’nin ve konsensüs beklentisi olan 408mn TL’nin yaklaşık %7 üzerindedir. Net kar, yıllık bazda %96 ve 2Ç14’e göre %27 artmıştır. Şirket’in 9A14’teki net karı ise yıllık %58’lik bir artışla 1,214mn TL olmuştur.
– Açıklanan kar rakamı ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi, beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış hacminin desteklediği daha güçlü gelir ve FVAÖK rakamları etkili olmuştur.
– Bir önceki çeyrekle karşılaştırıldığına, satış hacmindeki artış ile birlikte gelirlerdeki %9 büyüme, daha düşük satılan malların maliyetleri ve faaliyet giderleri ile FVAÖK’teki %26’lık artış ve daha düşük net finansal giderler, karın çeyreksel olarak %27 artmasını sağlamıştır. Yıllık olarak ise, daha güçlü gelir ve FVAÖK rakamları karlılığı olumlu etkilemiştir.
– 3Ç14 sonuçları güçlü ve beklentilerin üzerinde olup hisse fiyatına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Hisse için AL tavsiyemizi sürdürmekle beraber, tahminlerimizde ve hedef fiyatımızda revizyon yapacağız. Erdemir bugün (30 Ekim) 17:00’da yatırımcılar için telekonferans düzenleyecektir.
Hatırlatmak gerekirse Erdemir 2014 yılında 8.1mn ton üretim (6.7mn ton yassı ve 1.4mn ton uzun ürün) ve %18-20 seviyelerinde FVAÖK marjı ve 11-13 seviyelerinde net kar marj hedeflemektedir.
Konsolide satış gelirleri. Erdemir’in 3Ç14’te konsolide satış gelirleri olan 2.95mlr TL yıllık %37 ve 2Ç14’e göre %9 artmıştır. Erdemir’in konsolide gelirleri, bizim tahminimiz olan 2.67mlr TL ve konsensüs tahmini olan 2.80mlr TL’nin üzerindedir. Konsolide satış hacmi ise 3Ç14’te yıllık bazda %31.2 ve çeyreksel %5.9 artarak 2.089mn ton olurken yılın ilk dokuz ayındaki satış hacmi 6.085mn ton olmuştur.
Ürün fiyatlarına baktığımızda ise, yassı ürün ortalama fiyatları yıllık %3 azalamsına karşın çeyreksel olarak %5 artmıştır. Uzun ürün ortalama fiyatları ise aynı dönemler için sırasıyla
%2 ve %4 azalmıştır. 3Ç14 sonuçları ile birlikte Erdemir’in 9A14 konsolide gelirleri yıllık %19’luk bir artışla 8.59mlr TL olmuştur.
Konsolide FVAÖK. Erdemir 3ç14’te bizim beklentimiz olan 573mn TL ve piyasa beklentisi olan 613mn TL’nin üzerinde, 673mn TL FVAÖK kaydetmiştir. 3Ç14 FVAÖK rakamı yıllık %46 ve çeyreksel olarak %26 artmıştır. Aynı dönemde FVAÖK marjı olan %22.8, yıllık bazda 1.4 puan, çeyreksel bazda ise 3.1 puan artmıştır. Erdemir 9A14’te %28’lik bir artışla 1,837mn TL FVAÖK elde ederken FVAÖK marjı 21.4% olmuştur.
Finansal gelir/gider. Erdemir, 3Ç14’te 10mn TL net finansal gider kaydetmiştir. Şirket, 2Ç14’te 65mn TL ve 3Ç13’te 76mn TL net finansal gider kaydetmişti. Yine aynı dönemde Erdemir’in net borcu 2.45mlr TL’den 1.65mlr TL’ye gerilemiştir.