3Ç25 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 27,18
Hedef Fiyat 29,22
Potansiyel Getiri %7,51
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,68 artışla 52.958 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında net satışları %0,69 azalışla 147.915 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %2,02 artışla 4.622 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü %29,55 azalışla 12.998 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 57 baz puan azalışla %8,7 olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı 360 baz puan azalışla %8,8 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,67 azalışla 651 milyon TL olmuştur. 2025 yılının ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre net karı %77,90 azalışla 2.384 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Satış hacmi yıllık bazda yatay seyretti (+%9 ç/ç) ve operasyonel kaldıraç üzerindeki baskıyı sürdürdü. 3Ç25’te faaliyet kârlılığı; yüksek hammadde, personel ve enerji giderleri nedeniyle baskı altında kalmaya devam etti ve brüt kârda yıllık bazda zayıflık sürdü. Ton başı FAVÖK 68USD seviyesinde gerçekleşerek ç/ç bazda sınırlı bir toparlanma gösterdi (2Ç25: 64USD); ancak fiyatlama baskılarının girdi maliyet enflasyonunu telafi edememesi nedeniyle tarihsel ortalamaların belirgin şekilde altında kaldı. Kapasite kullanım oranı da %81 ile zayıf seyretti (9A24: %92) ve beklentilerin altında gerçekleşti; bu durumun piyasa tarafından olumsuz algılanmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Nakit akışı tarafında, serbest nakit akımı ç/ç bazda zayıflasa da (3Ç25: 167mn USD, 2Ç25: 274mn USD, 1Ç25: 293mn USD), işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüşün desteğiyle pozitif kalmayı sürdürdü ve yüksek yatırım harcamalarını (3Ç25: 110mn USD, 2Ç25: 210mn USD, 1Ç25: 311mn USD) kısmen telafi etti. Net borç, işletme sermayesi ihtiyacının düşüşüyle geriledi ve kaldıraç oranı ç/ç bazda 3.0x’ten 2.8x’e indi. Geçtiğimiz dönemlerdeki daha zayıf bilançolara göre iyileşmeye rağmen, düşük kârlılık ve zayıflayan serbest nakit akımı nedeniyle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz. İleriye dönük olarak sektör genelinde henüz güçlü bir makroekonomik katalistin yokluğu, sektör genelinde operasyonel nakit akışlarının yukarı yönlü potansiyelini sınırlamaya devam ediyor.
Kaynak: Gedik Yatırım