Erdemir Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Tavsiye TUT
Hedef Fiyat (TL/hisse) 33,70
Kapanış (TL/hisse) 27,18
Yükseliş Potansiyeli (%) 24%
▪ Beklentilerin hafifçe gerisinde net kâr: Erdemir 3Ç25’te 696 milyon TL olan konsensüs ve beklentimizin %7 ile hafifçe gerisinde 651 milyon TL’lik net kâr açıkladı. Net kâr bir önceki çeyreğe göre %19 yıllık bazda ise %50 gerileme kaydetti. Net kârın yıllık bazdaki düşüşünde; hâsılatın oransal olarak maliyetlerden daha fazla gerilemesinin yanı sıra faaliyet giderlerindeki yükseliş etkili olmuştur. Çeyreklik gerilemede de aynı kalemlerin yanı sıra vergi gelirlerinde görülen sert gerileme etkin rol oynamıştır.
▪ Üretim ve satış hacminde gerileme: Şirket, 3Ç25’te 46,40 milyar TL olan net satış geliri beklentimizin %14, piyasa tahmini olan 50,28 milyar TL’nin %5 üzerinde 52,96 milyar TL net satış geliri açıkladı. Net satış geliri çeyreklik bazda %1 ile sınırlı gerilerken, yıllık bazda ise %9 artış yaşadı. 2025 yılının ilk 9 ayında Grup’un toplam satış hacminde yıllık %4 ve toplam üretim hacminde %6’lık düşüş yaşanmıştır. Bu gelişmeleri dikkate aldığımızda; ekonomik aktivitedeki zayıf görünümün ve talepdeki daralmanın sürmesi operasyonel göstergeler üzerinde bir miktar baskı oluşturmaya devam ettiği görülmektedir. Yurt içi ağırlıklı satış yapan şirketin ihracat satış hacminin toplam satış içerisindeki payının yıllık %20,04’ten %22,8’e yükselmesine dikkat çekiyoruz.
▪ Ton başına FAVÖK çeyreklik %6 arttı: Grup, 3Ç25’te yaklaşık 4,84 milyar TL olan konsensüs beklentisinin %5 altında, beklentimize ise paralel bir şekilde 4,62 milyar TL’lik FAVÖK elde etti. FAVÖK çeyreklik bazda %12, yıllık bazda ise %2 ile sınırlı artış kaydetti. Operasyonel performans açısından yakından izlenen ton başına FAVÖK yıllık %4 düşerken, çeyreklik %6 artarak 68 USD/ton ile ılımlı bir görüntü çizdi.
▪ Sektörel Gelişmeler: Ekonomik aktivitedeki zayıf görünüm ve talepteki daralmanın sürmesi demir çelik sektörünün operasyonelleri üzerinde etkisini sürdürmeye devam ediyor. Çelik tüketiminin yoğun olduğu imalat sektöründe 2025 yılına dair iyimser bir beklenti mevcutken, yakın zamanda yurt dışında ve içeride yaşanan yoğun haber akışları süreci zorlaştırıcı bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Öte yandan, Trump’ın tarifelere yönelik tutumunun devam etmesinin belirli sektörlerin ihracatını etkileyebileceğini düşünüyoruz. Başta ABD ve Çin arasında ticaret savaşlarının sürmesi küresel demir çelik piyasasında fiyat dalgalanmalarını beraberinde getiriyor. Çin’in demir çelik sektörüne ilişkin teşvik paketlerinin önümüzdeki dönemde dünya çelik talebi ve fiyatları üzerinde etkili olmasını bekliyoruz.
▪ Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı 33,70 TL ve tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz. Grup, 3Ç25’te hem bizim hem de konsensüs beklentilerinin hafifçe altında net kâr açıkladı. Buna karşın, hâsılat ise beklentilerin üzerinde arttı. 2025 yılında HRC fiyatlarında toparlanma beklemekle birlikte, çeyreklik bazda iyileşme kaydeden ton başına FAVÖK’e ilişkin 2025 yılı tahminimizi koruyoruz. Net borç pozisyonunda sınırlı bir iyileşmeye görüldüğünü belirtmek isteriz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım