Net dönem karı beklentileri aştı…
AL
Hedef Fiyat: 39,70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 31,03 TL
Kazandırma Potansiyeli: %46
Erdemir, 2Ç25’te 1.307mn TL net dönem kârı açıkladı. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan 781mn TL’nin ve Şeker Yatırım olarak beklentimiz olan 502mn TL’nin sırasıyla %67 ve %160 üzerinde gerçekleşirken, geçen yılın aynı dönemine göre %70,2 düşüş gösterdi (2Ç24: 4.386mn TL). Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârda, net finansman gelirlerindeki artış ve vergi giderlerindeki düşüş etkili oldu.
Erdemir 2Ç25’te beklentimiz olan 47.154mn TL ve piyasa medyan beklentisi olan 49.630mn TL’nin altında, 41.413mn TL satış geliri elde etti (yıllık- %17,9) (2Ç24: 50.470mn TL). Demir-çelik sektöründeki oynaklık ve ABD–Çin arasındaki tarife belirsizliklerinin etkisiyle gerileyen satış gelirleri, çeyreksel bazda ise yassı çelik fiyatlarındaki yatay seyir ve talepteki sınırlı toparlanmaya rağmen satış hacmindeki düşüşten olumsuz etkilendi.
Şirket 2Ç25’te beklentimiz olan 4.517mn TL ve piyasa medyan beklentisi olan 4.316mn TL’nin hafif altında, 4.134mn TL FAVÖK elde etti (yıllık %-35,3) (2Ç24: 6.388mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 2,7 puan düşüşle %10,0 seviyesine geriledi. Girdi maliyetlerindeki (özellikle demir cevheri ve kok kömürü) gerileme marjları desteklerken, zayıf fiyat ortamı ve satış hacmindeki azalma kârlılığı baskıladı.
Operasyonel gelişmeler… 2Ç25’te Erdemir’in toplam sıvı çelik üretimi çeyreklik bazda %6, yıllık bazda ise %18,3 azalarak 1,82mn ton seviyesinde gerçekleşti. KKO, 2024 yılındaki %89 seviyesinden 1Y25’te %77’ye geriledi. Şirket, 2Ç’de 210mn dolar, yılın ilk yarısında ise toplam 521mn dolar yatırım harcaması gerçekleştirdi (2024: 1,07 milyar dolar, 2023: 977mn dolar). Yönetim, fabrika yatırımlarında son aşamaya yaklaşıldığını ve bu yatırımların önümüzdeki dönemde özellikle maliyet verimliliğinde belirgin artış sağlayacağını ifade etti.
Net borç ve işletme sermayesi… 2025 Haziran sonunda net borç, yıl sonuna göre 585mn dolar azalarak 1,26 milyar dolar seviyesine geriledi (YS24: 1,84 milyar dolar). İşletme sermayesi ihtiyacı, ticari borçlardaki 421mn dolarlık artışın etkisiyle 2,40 milyar dolar seviyesinden 1,76 milyar dolara düştü. Yılın ilk yarısında 567mn dolar serbest nakit akımı üreten şirketin net borç/FAVÖK oranı 2,98x seviyesinde gerçekleşti (2024 yıl sonu: 2,85x).
Makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ve 2Ç25 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 31,03 TL seviyesinden 39,70 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %46 getiri potansiyeli sunarken, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım