Erdemir Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Tavsiye AL
Hedef Fiyat (TL/hisse) 33,70
Kapanış (TL/hisse) 22,76
Yükseliş Potansiyeli (%) 48%
▪ Beklentilerin üzerinde net kâr: Erdemir <EREGL TI> 1Ç25’te 301 milyon TL olan konsensüs ve beklentimizin %42 üzerinde 426 milyon TL’lik net kâr açıkladı. Net kâr bir önceki çeyreğe göre %84 ve yıllık bazda %92 düştü. Net kârdaki düşüşte deprem kaynaklı sigorta tazminat gelirlerinin ilgili dönemde oluşmamasının etkili olduğunu düşünüyoruz. Net kârın beklentilerimizi aşmasında ise; i) yıllık ve çeyreklik dönemlere kıyasla 26 milyon TL’lik vergi gelirinin oluşması ii) Grup’un yatırım amaçlı gayrimenkul satışından 443,3 milyon TL’lik gelir elde etmesi etkili oldu.
▪ Üretim ve satış hacminde gerileme: Şirket, 1Ç25’te 52,75 milyar TL olan net satış geliri beklentimizin %2, piyasa tahmini olan 50,73 milyar TL’nin %6 üzerinde 53,55 milyar TL net satış geliri açıkladı. Net satış geliri çeyreklik bazda %3 düşerken yıllık bazda %8 artış yaşandı. İlgili dönemde Grup’un toplam satış hacminde yıllık %2,8 ve toplam üretim hacminde %7,4’lük düşüş yaşanmıştır. Bu gelişmeleri dikkate aldığımızda; ekonomik aktivitedeki zayıf görünümün ve talepteki daralmanın sürmesi operasyonel göstergeler üzerinde bir miktar baskı oluşturmaya devam ettiği görülmektedir. Yurt içi ağırlıklı satış yapan şirketin ihracat satış hacminin yıllık bazda %14,8’den %22,2’ye yükselmesine dikkat çekiyoruz.
▪ Ton başına FAVÖK çeyreklik %31 arttı: Grup, 1Ç25’te yaklaşık 3,49 milyar TL olan konsensüs ve beklentimizin %18 üzerinde 4,13 milyar TL’lik FAVÖK elde etti. FAVÖK çeyreklik %56 artış ve yıllık bazda ise %45 düşüş kaydetti. Operasyonel performans açısından yakından izlenen ton başına FAVÖK yıllık %59 düşerken, çeyreklik %31 artarak 51 USD/ton ile ılımlı bir görüntü çizdi. Ton başına FAVÖK ile ilgili 2025 yıl sonu tahminimizi koruyoruz (94 USD/ton).
▪ Sektörel Gelişmeler: Ekonomik aktivitedeki zayıf görünümün ve talepteki daralmanın sürmesi demir çelik sektörünün operasyonelleri üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Öte yandan, ABD ve Çin ticaret savaşlarının sürmesi tedarik zincirlerinde bozulmalara sebebiyet vermektedir. Ticaret gerilimleri küresel demir çelik piyasasında fiyat dalgalanmalarına yol açtı. ABD Başkanı D. Trump’ın uyguladığı ek gümrük vergilerinin yanı sıra Çin’e karşı alınan önlemleri hurda, inşaat ve demir cevheri metallerinin baskılanmasına sebep oldu. Son dönemde teşvik paketleriyle gündeme gelen Çin’in yerel sanayiyi desteklemek amacıyla yeni politikaları devreye alması bekleniyor. Bu durumun önümüzdeki dönemde dünya çelik talebi ve fiyatları üzerinde etkili olacağını öngörüyoruz .
▪ Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı 33,70 TL olarak koruyor ve “AL” yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Grup, 1Ç25’te hem bizim hem de konsensüs beklentilerinin üzerinde net kâr, hâsılat ve FAVÖK rakamları açıkladı. 2025 yılında HRC fiyatlarında toparlanma bekliyoruz. Öte yandan aylık bazda iyileşme kaydeden ton başına FAVÖK’e ilişkin 2025 yılı tahminimizi sürdürmemizden ötürü Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı 33,70 TL olarak koruyor ve “AL” yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım