Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 73.80
Hedef Fiyat (TL) : 90.50
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri (%) : 22.63
Hasılattaki Artış, Başlı Başına Faaliyet Kârlarına Pozitif Etki Etmiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 40,12 Milyar TL (yüzde 58,28) civarında güçlü artış göstererek, 108,97 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 30,52 Milyar TL civarında (yüzde 58,40) artmış ve 82,79 Milyar TL olmuştur. Tutar bazında Hasılat tarafındaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha yüksek (+) olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kalemi, ortaya çıkan 9,60 Milyar TL (yüzde 57,90) düzeyinde artış ile cari dönemde 26,18 Milyar TL civarında yer bulmuştur. Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 24,08 seviyesinden yüzde 24,02 düzeyine kısmen gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 1,31 Milyar TL (yüzde 27,45) tutarında artarken, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise; 199,8 Milyon TL’lik artış ortaya çıkmıştır. Bu iki ana kalemde ortaya çıkan 1,11 Milyar TL düzeyindeki kötüleşmeye karşın, Brüt Kâr’dan gelen 9.60 Milyar TL tutarındaki güçlü pozitif etki sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, 8,49 Milyar TL (yüzde 69,76) civarında artmış ve 20,66 Milyar TL olmuştur. Tek seferlik kalemler ve kur farklarının dahil edilmediği, buna karşın amortisman giderlerinin eklendiği FAVÖK rakamı ise; 9,21 Milyar TL tutarındaki daha güçlü artışla, 23,99 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu sonuçlarla; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları, sırasıyla yüzde 17,68’den yüzde 18,96’ya ve yüzde 21,47’den yüzde 22,02’ye yükselmiştir (+).
Yatırım Faaliyet Gelirleri de, Net Kâr Artışında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 16,02 Milyar TL (2024/09 döneminde; 11,21 Milyar TL) civarında gerçekleşmiştir. Finansman Gelirleri kalemi ise; 1,03 Milyar TL düzeyinde artışla 1,35 Milyar TL olmuştur. Geçen yılki finansallarına 4,59 Milyar TL civarında Vergi Gideri kaydeden şirket, cari dönemde ise; aynı kaleme 9,21 Milyar TL gider yazmıştır. Ayrıca, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklı olarak da 1,00 Milyar TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kaybı ortaya çıkmıştır.
Özetle; 20,66 Milyar TL tutarındaki Esas Faaliyet Kârı’nın üzerine, 16,02 Milyar TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nin gelmesi net kâr açısından oldukça güçlü destek oluşturmuştur, 1,35 Milyar TL tutarında da Finansman Gelirine sahip olan şirket, 9,21 Milyar TL’lik Vergi Gideri ve Enflasyon Muhasebesinden gelen Parasal Kayıp sonrasında; geçen yıla göre 8,92 Milyar TL (yüzde 51,36) oranında güçlü artışla 26,28 Milyar TL civarında (ana ortaklık payı) Dönem Net Kârı elde etmiştir. Geçen yıl 17,36 Milyar TL tutarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, Net Kâr Marjı ise; Hasılattaki daha güçlü artışla yüzde 25,22’den yüzde 24,12’ye gerilemiştir.
Değerleme;
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Fonksiyonel para birimine(ABD Doları) göre 11 Milyar 312 Milyon 921 Bin ABD Doları civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, 48,00 TL ortalama kur beklentimiz ile Türk Lirası bazında 543 Milyar 20 Milyon 207 Bin TL’ye denk gelmektedir. Böylece, hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 83,00 TL seviyesinden 90,50 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinden ötürü (son sayfadaki açıklamalar kısmına bakınız) ‘’TUT’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım