Öneri: AL
Hedef Fiyat: ₺34.00
Getiri Potansiyeli: 63%
• Emlak Konut GYO’nun, 2026 yılında faiz indirim döngüsü ve güçlü iç talep ortamında, konut odaklı GYO’lar arasında olumlu ayrışmasını bekliyoruz. Şirketin geniş ve stratejik arsa portföyü, gelir paylaşımı modeli sayesinde sermaye riski sınırlı büyüme yapısı ve yüksek ön satış görünürlüğü, mevcut konjonktürde EKGYO’yu sektörde öne çıkaran temel unsurlardır.
• EKGYO, özellikle İstanbul, Ankara ve İzmir gibi talep derinliği yüksek büyükşehirlerde yoğunlaşan yaklaşık 4,5 milyon m ² büyüklüğünde ve 73,4 milyar TL ekspertiz değerine sahip arsa portföyüyle, artan arsa kıtlığı ortamında rakiplerinden belirgin şekilde ayrışmaktadır. Kentsel dönüşüm, demografik büyüme ve altyapı yatırımlarıyla desteklenen bölgelerde konumlanması sayesinde, şirketin uzun vadeli gelir üretme kapasitesini ve net aktif değerini (NAD) yapısal olarak desteklemektedir.
• EKGYO’nun Gelir Paylaşımı Modeli (GPM), şirketin sermaye bağlama ihtiyacını sınırlarken yüksek çarpanlı ve sürdürülebilir bir gelir akışı sağlamaktadır. 2025 itibarıyla devam eden 37 GPM projesinden yaklaşık 93 milyar TL gelir ve önümüzdeki beş yılda en az 37,7 milyar TL kâr potansiyeli öngörülmektedir. GPM kapsamında EKGYO’nun genellikle %40–50 aralığında minimum garantili pay elde etmesi, şirketin risk-getiri profilini dengeli kılmaktadır.
• EKGYO’nun hem gelir paylaşımı hem de anahtar teslimi projelerden oluşan iş modeli, şirketin nakit akışları ve kârlılığı açısından yüksek öngörülebilirlik sunmaktadır. 2025 yılı için belirlenen 77 milyar TL satış geliri ve 12 milyar TL net kâr hedeflerine 9A25 itibarıyla sırasıyla %75 ve %78 oranlarında ulaşılmış olması, şirketin güçlü operasyonel disiplinini ve tahsilat kabiliyetini teyit etmektedir. EKGYO’nun bu performansı yatırımcı açısından önemli bir güven unsuru oluşturmaktadır.
• 2026 yılında politika faizinde indirim döngüsü ile birlikte konut kredisine erişimin kademeli olarak iyileşmesini bekliyoruz. Bu ortamda, EKGYO’nun, talep artışından sektör ortalamasının üzerinde fayda sağlayacağını düşünüyoruz. Güçlü ön satış performansı ve teslimat takviminin hızlanması, şirketin ciro ve nakit akışı büyümesini öne çıkarmaktadır.
• EKGYO için orta vadede öne çıkan katalizörler arasında; Emlak Proje Planlama İnşaat (EPP) ve Emlak Konut Asansör (EKA) için olası halka arz süreçleri, Suudi Arabistan’da Vizyon 2030 kapsamında geliştirilen projeler ve gayrimenkul sertifikası gibi alternatif finansman modelleri yer almaktadır. Özellikle Suudi Arabistan’daki Hayat Mekke projesi ve Damla Kent sertifika ihracı, şirketin hem uluslararası gelir çeşitliliğini artırması hem de bilanço dışı danışmanlık gelirleri yaratması değerlemeye yukarı yönlü katkı sağlayabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Global Menkul