1Ç25 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 12,78
Hedef Fiyat (TL) 22,40
Uzun Vadeli Öneri AL
• Satış gelirlerinde güçlü artış- Emlak Konut GYO, yılın ilk çeyreğinde 22,4 mlr TL satış geliri elde etti. Geçen yılın aynı döneminde 2,9 mlr TL satış geliri kaydetmişti. Piyasa beklentisi 10,9 mlr TL düzeyinde oluşmuştu. Satış gelirlerinin detayına baktığımızda, Şirket’in 2025 ilk çeyrekte arsa satışları 2,55 mlr TL (1Ç24: 581 mn TL) olurken, konut ve ticari ünite satış gelirleri 18,3 mlr TL (1Ç24: 1,36 mlr TL) ile oldukça güçlü artış gösterdi. Ayrıca Emlak Konut GYO 1Ç25’te toplamda 360 bin brüt m2 büyüklüğünde ve değeri 31,5 mlr TL olan 3.004 adet bağımsız bölümün ön satışını gerçekleştirdiğini açıklamıştı. Böylece Şirket, 2025 yılında hedeflediği 77 mlr TL’lik satış beklentisinin %40’ını yılın ilk çeyreğinde gerçekleştirmiş oldu. Diğer yandan, 1Ç25 döneminde gelir paylaşımı modeli projeleri kapsamında 2 adet arsanın ihalesi tamamlanırken, bu ihalelerde ortalama çarpan 2,09x oldu (2024:2,03x).
• Operasyonel karlılık ve net karda güçlü artış- Emlak Konut GYO’nun 2025 yılının ilk çeyreğinde FAVÖK’ü yıllık bazda %903 oranında artış göstererek 4,77 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK Marjı ise 4,9 puan artarak %21,3 seviyesine yükseldi. Şirket, yılın ilk çeyreğinde 2,8 mlr TL (y/y: +%695) net kar elde etti. Bu çeyrekte operasyonel karlılıktaki artış, net karı destekleyen temel faktör oldu, ayrıca şirket bu dönemde 258 mn TL tutarında net parasal kazanç (1Ç24: 1,76 mlr TL kayıp) kaydederken, net finansman giderleri ise 902 mn TL oldu (1Ç24: +1 mlr TL). Diğer taraftan Şirketin 2024 sonunda 5,5 mlr TL olan net borç pozisyonu bu dönemde çeyreklik bazda %52,3 artışla 8,3 mlr TL’ye yükseldi. Ancak güçlü FAVÖK gelişimi sayesinde Şirketin Net Borç/ FAVÖK rasyosu 1,07x (4Ç24: 1,54x) seviyesine geriledi.
• Şirket 2025 beklentilerini korudu- Emlak Konut GYO 2025 yılında ise 7.522 bağımsız bölüm satışı ile 856.477 m² brüt satış alanına ve KDV hariç 77,2 mlr TL satış değerine ulaşmayı hedeflemeye devam etmektedir. Ayrıca, 280.000 m² arsa satışıyla 5 mlr TL gelir elde etmeyi planlayan şirket, net karının yaklaşık 12 mlr TL seviyesinde olacağı öngörüsünü koruyor.
• Değerleme ve Öneri- Şirket hisseleri son kapanış fiyatı baz alındığında Net Aktif Değeri (NAD)’ne göre %70,9 iskontolu işlem görmektedir. Hisse finansallar öncesi ise son bir ayda BIST 100 endeksine paralel performans sergiledi. Emlak Konut GYO için hisse başı hedef fiyatımızı 22,40 TL sürdürüyor, kısa vadeli “Endeks Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım