EBEBK 3Ç25 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 77 TL
Getiri Potansiyeli: %38
EBEBEK için 12 aylık hedef fiyatımızı 67 TL’den 77 TL’ye revize ediyor “AL” yönündeki tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
Beklentilerin üzerinde elde edilen hasılat… EBEBK, 3Ç25’te 6.884 milyon TL net satış geliri elde ederek hem kurum hem de piyasa beklentilerini aştı. Ciro, geçen yılın aynı dönemine göre %18, bir önceki çeyreğe göre ise %14 oranında artış gösterdi. Bu güçlü performansta, mağaza sayısındaki artış, yurt içi talebin canlı seyri ve yükselen satış adetleri belirleyici rol oynadı. Şirket, 3Ç25’te Türkiye genelinde mağaza ve e-ticaret kanallarında toplam 27,4 milyon ürün satışı gerçekleştirmiştir. Bu rakam, 2024’ün aynı dönemine göre %20,8’lik bir artışa işaret ediyor. 9A25’te ise toplam satış adedi 77,6 milyon seviyesine ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %14,9 oranında büyüme göstermiştir. Mağaza satışları özelinde bakıldığında, 3Ç25 satış adedi 24,2 milyon ile yıllık bazda %20,6, dokuz aylık dönemde ise 67,8 milyon ile %15,7 oranında artış kaydetti. Yılın geri kalanında da mağazacılık faaliyetleriyle dijital kanallardaki operasyonel verimliliğin artması sonucu hasılattaki büyüme ivmesinin sürmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda, Bu doğrultuda, şirket için 2025 yıl sonu ciro beklentimizi 25.380 milyon TL seviyesine revize ediyoruz. Ek olarak, şirketin, yıl sonu itibarıyla mağaza sayısının 295’e ulaşması hedefliyoruz. (Ekim itibarıyla mevcut sayı 289 adet).
FAVÖK, beklentilerin bir miktar altında kalsa da güçlü görünümünü korudu. EBEBK’nin 3Ç25 FAVÖK’ü 981 TL milyon seviyesinde gerçekleşerek, kurum tahminimizin %12, piyasa ortalamasının ise %10 altında kaldı. Bu gerilemede, özellikle satışların maliyetindeki artış ve buna bağlı olarak brüt kâr marjındaki daralma etkili oldu. Söz konusu dönemde FAVÖK marjı %14,2’ye gerilerken (3Ç24: %18,6), 2025 yılının ilk dokuz ayında ise FAVÖK yıllık bazda %23,1 artışla yükselişini sürdürdü. Dokuz aylık dönemde FAVÖK marjı %12,6 seviyesinde gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemindeki %11,6’lık seviyenin üzerinde seyretti.
Net kâr, hem kurum hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşerek toparlanmaya işaret etti. Şirket, 3Ç25’te dikkat çekici bir toparlanma sergileyerek net zarardan net kâra geçmeyi başardı. Şirket, bu dönemde 113 milyon TL net kâr (iştirak gelirleri hariç) açıklayarak, 23 milyon TL düzeyindeki kurum tahminimizin oldukça üzerinde bir rakam elde etti. Net kârdaki bu güçlü performansta, artan yatırımların etkisiyle yükselen finansman gelirleri ve parasal kayıp kaleminin kazanca dönüşmesi etkili oldu. Operasyonel kârlılıktaki direnç ve finansal gelirlerdeki artışın etkisiyle şirketin kârlılık görünümünün yılın geri kalanında da güçlü seyrini sürdürmesini, 2025 yılını 144 milyon net kâr ile tamamlamasını öngörüyoruz.
Güçlü mağazacılık ağını istikrarlı biçimde genişleten EBEBK’nin bu trendini sürdürmesini bekliyoruz. Şirket, yurt dışı genişleme stratejisi kapsamında İngiltere pazarında varlığını güçlendirirken, yeni pazarlara açılma adımlarında da hız kesmiyor. Geçtiğimiz ay duyurulan Kuzey Irak genişleme planı çerçevesinde Erbil, Süleymaniye ve Duhok şehirlerinde mağaza açılması planlanmakta olup, Erbil’deki ilk fiziksel mağaza için sözleşme imzaladıklarını duyurmuş olup, mağazanın 1Ç26’da faaliyete geçmesi öngörülmektedir. Bu adımın, şirketin bölgesel operasyonlarına ve ve özellikle yer alacağı coğrafyadan gelir çeşitliliğine pozitif katkı sağlamasını bekliyoruz. Genel olarak, EBEBK’nin 2030 yılına kadar yurt içi ve yurt dışında toplam 420 mağazaya ulaşma hedefinin, sürdürülebilir büyüme stratejisiyle uyumlu biçimde ilerleyeceğini öngörüyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım