EBEBK 2Ç25 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
EBEBEK için 12 aylık hedef fiyatımızı 63 TL’den 67 TL’ye revize ediyor “AL” yönündeki tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
Tavsiye: AL
Hedef Fiyat (TL): 67,00
Kapanış Fiyatı (TL): 49,70
Yükseliş Potansiyeli: %35
Şirketin satışları beklentimizin üzerinde gerçekleşti. EBEBK, 2Ç25 döneminde 6.046 milyon TL net satış geliri elde ederek, kurum beklentimizin %2,7 üzerinde performans gösterdi. Ciro, geçen yılın aynı dönemine göre %16, bir önceki çeyreğe göre ise %10 oranında artış kaydetti. Net satışlardaki bu büyümede, mağaza sayısındaki artış ve satış adetlerindeki yükseliş önemli rol oynadı. Nitekim şirket 2025’in ilk yedi ayında eBebek mağazaları ve e-ticaret kanalı üzerinden toplam 59,2 milyon adet ürün sattığını duyurdu. Böylelikle ilk yedi ayda toplam satışlar yıllık bazda %13 artış gösterdi. Yılın geri kalanında da hem mağazacılık faaliyetlerinde hem de dijital kanallarda operasyonel verimliliğin artmasıyla birlikte hasılatta yükselişin sürmesini, 2025 yılının sonunda şirketin 20,446 milyon TL ciro elde etmesini öngörüyoruz. Ayrıca, yıl sonu itibarıyla mağaza sayısının 295’e ulaşması hedefliyoruz. (Ağustos itibarıyla mevcut sayı 284 adet). Öte yandan, şirketin geçtiğimiz aylarda Mothercare Global ile imzaladığı 10 yıllık lisans anlaşmasının, özellikle İngiltere pazarı başta olmak üzere, orta-uzun vadede satışlara ve kârlılığa olumlu katkı sunmasını bekliyoruz.
Operasyonel kârlılık beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirketin 2Ç25 FAVÖK marjı %18,23 olarak gerçekleşmiş olup, bu oran geçen yılın aynı dönemindeki %12,30 seviyesine göre iyileşmeye işaret ediyor. FAVÖK 1.102 milyon TL ile Kuveyt Türk Yatırım Araştırma olarak tahminimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. FAVÖK, yıllık bazda %72, çeyreklik bazda ise %344 artış göstermiştir. Operasyonel kârlılıktaki kuvvetli büyümede, başta brüt kârdaki artış olmak üzere, mağaza kârlılıklarındaki iyileşme ve amortisman gelirlerinin pozitif katkısı etkili oldu. Şirketin maliyet yönetiminde gösterdiği başarı ve satış hacmindeki artış, operasyonel kârlılığı desteklemeye devam etmektedir. Bu doğrultuda, önümüzdeki çeyreklerde de benzer yönde bir performansın süreceğini öngörüyoruz.
Net kâr tarafında parasal kayıplar ve finansman yükü baskı oluşturmayı sürdürüyor. Şirket, 2Ç25 döneminde 18 milyon TL net zarar açıkladı. Kurum beklentimiz olan 19 milyon TL net kâr tahmininin altında kaldı. Geçen yılın aynı döneminde 49 milyon TL net kâr elde edilmiş, 1Ç25’te ise yine 49 milyon TL net zarar açıklanmıştı. Bu çeyrekte net zarar yazılmasının ana sebepleri; enflasyon muhasebesi kaynaklı 97 milyon TL’lik parasal kayıp ve 400 milyon TL’lik yüksek finansman gideridir. Şirketin operasyonel tarafta güçlü kârlılık elde etmesine rağmen, bu iki kalem net kârı baskılamıştır. Ancak, enflasyon muhasebesi kaynaklı bu negatif etkinin önümüzdeki çeyreklerde azalmasıyla birlikte, şirketin tekrar pozitif net kâr geçmesini yılı 10 milyon TL kar ile tamamlamasını bekliyoruz.
Net borç tarafında ise artış elde edildi. Şirketin borçluluk oranı şirketin duran varlıklarındaki artışa paralel yıllık bazda %298 oranında artış gösterdi. Yılın ilk yarısında Net Borç/FAVÖK oranı 0,26 seviyesine çıktı. Önceki yılın aynı döneminde Net Borç / FAVÖK oranı 0,24 seviyesinde yer alıyordu. 2025 yılında şirket’in Net Borç/FAVÖK rasyosunun 0,28 olarak korunacağını öngörüyoruz. Özellikle İngiltere pazarında pazar payını artırmayı hedefleyen şirketin burada yaptığı harcamalar sebebiyle borçluluktaki artışın gelecek dönemlerde dengeleneceğini, Net Borç/FAVÖK oranının ise 0.23 seviyelerinde denge bulmasını öngörüyoruz.
Güçlü mağazacılık ağındaki artışın devam etmesini bekliyoruz. Özellikle İngiltere pazarında büyüme trendine devam eden şirket son olarak Londra’da üçüncü mağazasını açmıştı. Şirketin, 2030 yılına kadar yurt içi ve yurt dışında toplam 428 mağazaya ulaşmasını hedefliyoruz. İngiltere pazarı Türkiye’nin yaklaşık dört katı büyüklüğünde olduğundan, ilk etapta rekabetin daha yoğun hissedilmesi ve bilinirliği artırmak amacıyla reklam-tanıtım giderlerinin ilk 1-2 yıl yüksek seyretmesini bekliyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım