Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı olumlu
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 173.00
Hedef Fiyat (TL) 266.60
Getiri Potansiyeli (%) 54%
Doğuş Otomotiv, 4Ç24 döneminde 60.187 milyon TL satış geliri (Konsensus: 51.438 milyon TL), 2.780 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.589 milyon TL) ve 1.250 milyon TL net kar (Konsensus: 637 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 dönemi finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 547 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirinde reel büyüme ve net borçta gerçekleşen azalış.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
FAVÖK ve net kar tarafında gerçekleşen daralma.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Beklentilerin üzerinde açıklanan finansal sonuçlara ek olarak açıklanan temettü rakamının hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratabileceğini düşünüyoruz. FAVÖK ve net kar tarafında devam eden zayıflamanın bu etkiyi sınırlandırabilecek boyutta olması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçları DOAS payları açısından sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
■ Doğuş Otomotiv’in 2024 yılında Skoda dahil toplam satış adetleri geçen yılınaynı dönemine göre %8 artarak 189.094 adet olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 2024 yılını %14,9 pazar payı ile tamamlamıştır.
■ Şirket’in satış geliri 4Ç24 döneminde %8 artışla 60.187 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılında satış geliri %13 azalarak 188.375 milyon TL seviyesine geriledi.
■ 4Ç24 döneminde FAVÖK %33 azalışla 2.780 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 2,8 puan azalışla %4,6 seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılında ise FAVÖK %53 azalışla 16.740 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı 7,6 puan gerileyerek %8,9 seviyesinde oluştu.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde yıllık bazda %74 azalışla 1.250 milyon TL net kar açıkladı. 2024 yılında net kar rakamı %73 azalışla 7.592 milyon TL seviyesine geriledi.
■ 4Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 2.691 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 10.746 milyon TL net borç).
■ Şirket, 2024 yılını 145 bin araç satışı ile beklentilerinin üzerinde tamamlarken yatırım harcaması tarafında beklentilerinin gerisinde kalmıştır. 2024 yılında 4,4 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Hatırlayacak olursak 2024 yılı beklentileri; i) 125.000 (ŠKODA hariç) satış adedi ii) 4,7 milyar TL yatırım harcaması yönündeydi.
■ Şirket, 2025 yılı beklentilerini açıkladı. 2025 yılı beklentileri; i) 115.000 (ŠKODA hariç) satış adedi ii) 5,3 milyar TL yatırım harcaması yönündedir.
■ Şirket, 2025 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 27,2727272 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurul onayına sunulmasına karar verildi. 2025 Strateji Raporu’nda paylaştığımız beklentimiz de hisse başına brüt 20,07 TL şeklindeydi. Açıklanan temettü ödemesi %15,76 temettü verimliliğine işaret etmekte.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Doğuş Otomotiv için 12-aylık hedef fiyatımız 266,60 TL, önerimizi ise TUT yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %9 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,0x F/K ve 2,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım