Kademeli olarak toparlanmaya doğru ilerliyor
Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 90.00
Güncel Fiyat, TL 47.48
Getiri Potansiyeli: 90%
Coca-Cola İçecek (CCI) için AL tavsiyesi ve 12 Aylık 90TL hisse başına hedef fiyatıyla olumlu görüşümüzü yineliyoruz. CCI, yılbaşından bu yana BIST100 endeksinin %22 altında performans gösterdi; bunun başlıca nedenleri zayıflayan tüketici harcamaları, uygun fiyatlı ürünlere ve promosyon faaliyetlerine artan odaklanma ile temel operasyonel göstergelerdeki zayıflama oldu. Görüşümüze göre, 3Ç’den itibaren operasyonel performansta kademeli iyileşme, düşük baz etkisi ve 2026’da talep koşullarında beklenen normalleşme hisse üzerindeki görünümü destekleyecektir. Hisse, şu anda 2025/26T F/K çarpanlarında sırasıyla 8,4x/7,2x seviyelerinde uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %42 iskonto ile işlem görmektedir.
2Y25’te düşük bazın ardından ciro artışı ve marj görünümünde iyileşme bekliyoruz: Mevsimsel olarak güçlü seyreden 3Ç’de satış iskonto oranlarında olası bir daralma ve bazı kategorilerdeki fiyat artışlarının, 2Y25’te Türkiye cirosunda reel büyümeyi desteklemesini bekliyoruz. Ayrıca düşük baz etkisinin, 3Ç’de marj görünümünde hafif iyileşme ve 4Ç’de belirgin artış sağlamasını öngörüyoruz. Uluslararası operasyonlarda ise Orta Asya’da yapılan fiyat düzenlemeleri ve artan hacimlerin, büyümeyi desteklemesi bekleniyor. Tahminlerimize göre 2Y25’te yıllık bazda gelirlerde %8 reel büyüme ve FAVÖK marjında 230 baz puan artış öngörüyoruz.
Zayıf 1Y25 performansı tahminlerimize yansıdı: 2025 yılında TMS29lu konsolide gelirlerde %2-reel büyüme varsayıyoruz. Bu büyüme tahmini %5,5 hacim büyümesi ve %32 yılsonu TÜFE beklentisini içermektedir. CCI yönetiminin beklentisi birim kasa bazında orta tek haneli ciro büyümedir. Bununla birlikte, 2025’te konsolide FAVÖK marjında 60 baz puan düşüşle %16,9’a, operasyonel kar marjında ise yıllık 10 baz puan azalış öngörüyoruz; bu da yönetimin sabit operasyonel kar marjı beklentisine kıyasla daha temkinli bir varsayım. Tahminlerimiz, Türkiye operasyonlarında FAVÖK marjında 170 bps düşüş ve uluslararası operasyonlarda 20 bps artış öngörmektedir.
Uluslararası operasyonlar hacim büyümesinde öncü konumda: Tüketici güveninde normalleşme, yüksek büyüme potansiyeline sahip bölgelerde kapasite artışları, kişi başı düşük tüketim, ürün kategorilerinin genişlemesi ve satış noktalarında daha verimli soğutucu yatırımlarının yıllık bazda %5–6 hacim artışını destekleyeceğini düşünüyoruz.
3Ç25 görünümü: 3Ç25’te gelirlerde %8-reel artış ve FAVÖK marjında 40 bps iyileşme öngörüyoruz. Öte yandan, yıllık bazda daha yüksek finansal giderler ve azalan parasal kazançlar net marj üzerinde baskı oluşturabilir.
Kaynak: Ak Yatırım