Güçlü Nakit Yaratımı Sağlandı, Marj Beklentisi Korundu
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 92.00
Güncel Fiyat, TL 52.15
Getiri Potansiyeli: %76
Coca-Cola İçecek (CCI), 3Ç25’te yıllık bazda %4 artışla 7,2 milyar TL net kâr açıkladı (TMS29 sonrası). Bu rakam, piyasa beklentisi olan 7 milyar TL’nin %2 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK, 11,7 milyar TL ile konsensüsün %3 üzerinde gelirken, ciro ise beklentilere paralel açıklandı. Net kâr, bizim 6,3 milyar TL’lik tahminimizin de üzerinde gerçekleşti; bunda FAVÖK marjının tahminimiz olan %20,5’in üzerinde (22,5%) oluşması etkilidir. 3Ç252te net borç çeyreksel bazda 888m dolardan 580m dolara geriledi ve net borç/FAVÖK rasyosu 0.9x oldu (1Y25: 1.5x). FAVÖK artışı ve işletme sermayesindeki düzelme ana unsurlar oldu. Sonuçların CCI hisseleri üzerinde hafif olumlu bir etkisi olmasını bekliyoruz.
Ciro artışı, 3Ç25’te yıllık bazda reel olarak %7’ye (1Y25’te %-3) ulaştı; bu artışta %9 hacim büyümesi ve 3. çeyrekte azalan satış iskontoları etkili oldu. Uluslararası gelirler, yüksek hacim artışı ve olumlu ürün/bölge karmasının desteğiyle %14 yıllık arttı. Türkiye gelirleri reel olarak %1 geriledi.
Uluslararası hacimler yıllık %16 arttı (1Y25’te %13), yurt içi hacimler ise %1,7 azaldı. Özbekistan, Kazakistan ve Irak bölgelerinde sırasıyla %37, %24 ve %8 büyüme kaydedildi. Pakistan hacimleri %1 büyüdü.
FAVÖK yıllık %19 artışla 11,7 milyar TL’ye yükseldi; marj ise yıllık 240bps artış gösterdi. Türkiye FAVÖK marjı 90bps artışla %19,5’e, uluslararası FAVÖK marjı ise 310bps artışla %23,8’e çıktı. Net kar büyümesi %4 ile sınırlı kaldı. Daha yüksek vergi gideri ve azalan parasal kazanç büyümeyi sınırladı.
IAS29 öncesi finansallara göre gelirler yıllık %40 arttı, FAVÖK marjı 70bps iyileşerek 23,1%’e ulaştı ve net marj yıllık 130bps arttı.
Beklentiler korundu: CCI, 3Ç25’teki güçlü marj performansının ve düşük bazın etkisiyle 4Ç25’te beklenen marj iyileşmesinin ardından, yıl genelinde FVÖK marj beklentisini (IAS29 sonrası yatay, IAS29 öncesi hafif baskı altında) korumayı öngörüyor. Birim kasa bazında satış artışı yıl başındaki orta tek haneli büyüme beklentisinin altında kalsa da, hacim artışı yıl geneli için hedeflenen orta tek haneli büyümeyi aşmış durumda (9A25: %8,6 artış, AK: %5,5 artış).
Hedef fiyatımızı TL90’dan TL92’ye revize ediyor ve “Endeks Üstü Getiri” tavsiyemizi koruyoruz: Revize edilen değerlememiz, beklentilerin üzerinde gelen 3Ç25 sonuçlarını ve 12 aylık değerlemeyi ileri götürme etkisini içermektedir. Daha detaylı analiz için 20 Ekim’de yayımladığımız rapora bakılabilir.
Kaynak: Ak Yatırım