2Ç25’te net kar, beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti…
“AL”
Hedef Fiyat: 75,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 75,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %45,1
Coca Cola İçecek 2Ç25’te enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre hem RT ortalama piyasa beklentisi olan 4.889mn TL’lik net kar beklentisinin hem de bizim beklentimiz olan 4.759mn TL net kar beklentisinin üzerinde, yıllık %31’lik düşüşle konsolide 5.051mn TL net kar açıklamıştır (2Ç24: 7.304mn TL net kar). Satış gelirlerinde sınırlı daralma ve net parasal pozisyon kazancı kaleminden kaynaklanan kazancın 2Ç24’e göre düşüş göstermesi (2Ç25: 1.556mn TL, 2Ç24: 3.326mn TL), Şirket’in net kar rakamının yıllık daralma göstermesindeki nedenler olmuştur. Net finansman giderlerdeki yıllık %16’lık düşüş (2Ç24: -3.479mn TL, 2Ç25: -2.928mn TL) ve geçen senenin aynı dönemine göre dönem vergi giderlerindeki azalış bu çeyrekte net karlılığı destekleyen unsurlar olmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 2Ç25’te yıllık %4,7’lik yükselişle 473mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 451mn ük). Şirket’in Türkiye’deki satış hacmi; bayram tatilinin 1Ç’ye kayması ve tüketicilerin alım gücündeki düşüşten kaynaklı olarak 2Ç25’te yıllık %5,0 daralma kaydederek 161mn ünite kasaya (2Ç24: 169mn ük) gerilemiştir. TR operasyonlarında küçük paketlerin payı yıllık 0.8 yp artış göstererek %33,8’e ulaşırken yerinde tüketim kanalının payı ise 1.7 yp artarak 2Ç25’te %32,2’ye ulaşmıştır. Uluslararası operasyonların satış hacmi ise Bangladeş’teki makroekonomik istikrarsızlık ve Pakistan’daki jeopolitik gerilimlerin & bayramın 1Ç’ye kaymasının negatif etkisine rağmen faaliyet gösterilen diğer pazarlardaki güçlü artışla birlikte yıllık %10,6’lık büyümeyle 312mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Konsolide bazda 2Ç25’te küçük paketlerin toplamdaki payı baz etkisi kaynaklı olarak yıllık 1.1 yp düşüş göstererek %28’e gerilerken yerinde tüketim kanalındaki hacim büyümesi ise 2.2 yp artış göstererek 2Ç25’te %31’e ulaşmıştır.
Şirket’in 2Ç25’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %2,6 oranında düşerek 48.142mn TL olarak gerçekleşirken (RT Piyasa Ort.: 48.907mn TL, Şeker: 49.036mn TL) konsolide net satış gelirleri; uluslararası operasyonlardaki sınırlı fiyat artışları/ertelenen fiyat artışları ve enflasyon muhasebesi etkisinden kaynaklı olumsuz etkilenerek yıllık %2,6 düşüş göstermiştir. Şirket’in konsolide brüt kâr marjı, Türkiye operasyonlarındaki hacim düşüşü ve baz etkisine bağlı olarak TMS29 etkisiyle yıllık 2.7 yp düşüş göstererek 2Ç24’teki %38,2’den 2Ç25’te %35,4’e gerilemiştir. CCİ’in 2Ç25’te konsolide FAVÖK rakamı ise %17,6’lIk düşüşle 8.940mn TL’ye gerilemiştir (2Ç24: 10.846mn TL) (RT Piyasa Ort.: 9.067mn TL, Şeker: 9.211mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 2Ç25’te yıllık 3.3 yp düşerek %18,6 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 2Ç25 sonunda 885mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 2Ç25 sonunda 1,36x (2024: 1,02x) olarak gerçekleşmiştir. CCI’ın serbest nakit akımı ise yapılan tesis ve hat yatırımları nedeniyle 1Y25’te -5,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
2025 Beklentileri: CCI, 2025 yılı için orta-tek haneli konsolide satış hacmi büyümesi, düşük-orta tek haneli Türkiye büyümesi ile orta-yüksek tek haneli uluslararası operasyon büyümesi beklemektedir. TMS 29’a göre Şirket, 2025 yılında yatay FVÖK marjı ile orta-tek-haneli NSG/ük büyümesi öngörmektedir. TMS 29 etkisi hariç ise Şirket, kur etkisinden arındırılmış NSG/ük’da düşük yirmili yüzdelerde büyüme öngörmektedir. CCI, ayrıca maliyet enflasyonunun ve fiyat erişilebilirliğini dengeleyen yerel para birimi cinsinden fiyat artışlarının FVÖK marjı üzerinde hafif bir baskı oluşturabileceğini de belirtmişti.
Kaynak: Şeker Yatırım