Global Yapı Malzemeleri Oyuncusu Olma Yolunda…
Endeks Üzerinde Getiri
Son Kapanış (TL) 52.10
Piyasa Değeri (TLmn) 49,265
12 aylık Hedef Fiyat (TL/hisse) 78.10
12 aylık Hedef Piyasa Değeri (TL/hisse) 73,851
Yukarı Potansiyel (TL) 50%
Temettü Verimi 1%
Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 78.10 TL olarak %50 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım Teması: Çimsa dönüşüm hedefleri doğrultusunda güçlü bir performans sergilemektedir. Benzersiz beyaz çimento kapasitesine ek olarak, Mannok satın alımı şirketi katma değerli ürünler alanında bir üst seviyeye taşımıştır. %71 düzeyindeki yüksek ihracat oranı, Türkiye’ye özgü makro risklerin etkisini azaltırken, yakında devreye girecek olan 700 bin ton kapasiteli ABD gri çimento öğütme tesisi de coğrafi çeşitliliği desteklemektedir. Şirketin yenilikçi yaklaşımı, biri Münih’te olmak üzere iki büyük Ar-Ge merkeziyle somutlaşmakta olup, bu merkezlerden halihazırda ileri teknoloji yapı malzemeleri piyasaya sunulmuştur. Hissenin son beş yıldaki görece güçlü performansı, yatırımcıların bu başarıyı takdir ettiğine işaret etmektedir. Ancak bu durum, mevcut seviyelerde değerleme açısından soru işaretleri de doğurmaktadır. Çimsa için “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Katalizörler: 1) Deprem bölgesinde talebin güçlü seyrini koruması, 2) Türkiye’de olası faiz indirimlerinin inşaat sektörünü desteklemesi, 3) Suriye yeniden yapılandırma pazarının açılması, 4) Eskişehir enerji yatırımları (1H25), Mersin CAC tesisi (1Y26T) ve ABD öğütme tesisi (700 bin ton/yıl, 4Y25T) gibi katma değerli yeni projelerin devreye girmesi ile birlikte, yatırım döngüsünün ardından olası borçluluğun azalması, 5) 2026 sonrası temettü potansiyelini artırabilecek unsurlar arasında öne çıkmaktadır.
Riskler: 1) Son dönemde Cimsa’nın ana faaliyet bölgelerinde fiyatlama esnekliğinin sınırlı kalması, 2) SAHOL hisselerindeki dalgalanmanın ara dönem kârlarına (örneğin 1Ç25’te TL0,7 milyar zarar) gerçeğe uygun değerleme kazanç/kayıpları şeklinde yansıması, 3) 2Ç-3Ç24 dönemine ait güçlü fiyatlama bazının marj karşılaştırmalarını zorlaştıracak olması, önümüzdeki döneme ilişkin bazı risk unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Değerleme: CIMSA, 2025 tahminlerimize göre 8.3x FD/FAVÖK ve 11.8x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Hisseleri, indirgenmiş nakit akımı (DCF) yöntemi ile 12 aylık ileriye dönük 6.0x FD/FAVÖK ve 10.0x F/K hedef çarpanlarının birleşimi üzerinden değerliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Tera Yatırım
