Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 47.52
Hedef Fiyat(TL) : 66.80
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 40.57
Esas Faaliyet Gider Artışları; Faaliyet Kâr Marjlarını Olumsuz Etkilemiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 8,45 Milyar TL civarında artış göstererek, 33,10 Milyar TL (3.Çeyrekten gelen senelik etki 12,77 Milyar TL) düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 7,84 Milyar TL civarında artmış ve cari dönemdeki toplam Satış Maliyeti 26,64 Milyar TL (3.Çeyrek etkisi 10,06 Milyar TL) olmuştur. Hasılattaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha fazla olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 618,8 Milyon TL (yüzde 10,59) tutarında artmış ve 6,46 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen senenin aynı dönemindeki yüzde 23,72 seviyesinden yüzde 19,53 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde geçen yılın aynı dönemine göre 1,04 Milyar TL artmış ve 3,22 Milyar TL olmuştur. Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; ‘’Esas Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkları’’ alt kalemindeki azalışın büyük orandaki etkisiyle 321,8 Milyon TL düzeyinde azalmış ve 379,8 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu iki ana kalemden gelen 1,36 Milyar TL’lik negatif etkinin, Brüt Kâr’dan gelen 618,8 Milyon TL’lik pozitiflikle mahsubu sonrasında şirketin Esas Faaliyet Kârı; senelik bazda 741,9 Milyon TL (yüzde 17,01) azalışla 3,62 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 608,7 Milyon TL (yüzde 11,72) düzeyinde artmış ve 5,80 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 17,69’dan yüzde 10,93’e gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 21,08’den yüzde 17,54’e gerileme göstermiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatiflik de; Esas Faaliyet Kârından Gelen Etkiyle Birlikte Net Kârı Baskılamıştır!
Şirket, 2024/09 döneminde elde ettiği 608,2 Milyon TL tutarındaki Net Yatırım Faaliyet Geliri’ne karşın; cari dönemde ortaya çıkan 930,8 Milyon TL’lik ‘’Finansal Yatırım Gideri’’nin etkisiyle, finansallarına 816,0 Milyon TL düzeyinde Net Yatırım Faaliyet Gideri yazmıştır. Net Finansman Giderleri de; ‘’Faiz Gelirleri’’ alt kalemindeki azalışın etkisiyle 72,7 Milyon TL artış göstermiş ve 1,21 Milyar TL olmuştur. Cari dönemde ortaya çıkan 645,2 Milyon TL’lik Vergi Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yataya yakın (sadece 21,1 Milyon TL yükselmiş) seyrederken, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı ise; 631,2 Milyon TL artış kaydetmiştir.
Sonuç olarak; Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen 741,9 Milyon TL’lik negatif etkinin yanı sıra, faaliyet dışı kısımda Yatırım Faaliyet Giderleri öncülüğünde oluşan net 886,8 Milyon TL’lik negatiflik sonrasında şirketin Dönem Net Kârı; 1,63 Milyar TL (yüzde 40,92) tutarında azalışla 2,35 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde 16,13’den hızla yüzde 7,10’a gerilemiştir.
Değerleme:
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 63,16 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz 78,01 TL seviyesinden 66,80 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım