Çimsa (CIMSA), 1Ç25 döneminde 271.4 milyon TL net kâr açıkladı.
Net kar yıllık bazda %46 azalış göstererek 271.4 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi 417.4 milyon TL idi. Güçlü satış hacmi, maliyet verimliliği ve Mannok katkısı şirket finansallarını desteklerken, Net kardaki %46’lık düşüşte Çimsa’nın portföyünde yer alan Sabancı Holding hisselerinin fiyatlarındaki dalgalanmadan kaynaklanan 681 milyon TL’lik olumsuz etki yarattı.Bu etkiden arındırıldığında, net kâr yıllık bazda %411 artışla 1.027 milyon TL’ye ulaşmaktadır. Net kar marjı yıllık bazda 3.8 puan azalış göstererek %3.0 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %21.1 arttı
1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %21.1 artış göstererek 8.904 milyon TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %5 azaldı. Güçlü iç talep görünümü Çimsa’nın yurtiçindeki hacim büyümesini destekledi. Yurt içi satış hacmi %1, uluslararası satışlar ise %2 artarken, toplamda organik büyüme %1,4 olarak gerçekleşti. Mannok’un katkısı dahil edildiğinde bu oran %15’e çıkmıştır. Ancak Türk lirasındaki değer kaybının, enflasyon oranının gerisinde kalması ihracat ve yurtdışı operasyonlar üzerinde sınırlayıcı bir etki yaratmıştır. Brüt kar yıllık %40.4 artışla 1.4 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 2.1 puan artışla %15.4 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de çimento tüketimi 2025 Ocak ayında bu artış %15’e ulaşmıştı.
FAVÖK 1.1 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %37 artış gösterirken, çeyreksel bazda %5.3 artış gösterdi ve 1.1 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1.4 puan artışla %12.3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %11.1 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Net borç pozisyonu
Şirketin net borcu Mart 2025 itibarıyla 17,2 milyar TL’ye yükselmiş ve kaldıraç oranı 2,69x seviyesine ulaşmıştır. Borç stoku yıllık bazda %90 artmasına rağmen, net finansal giderler yalnızca %14 artarak finansal risklerin etkin yönetildiğini göstermektedir. Mannok satın alımı için kullanılan kısa vadeli köprü krediler, Şubat 2025’te proje finansmanı yoluyla yeniden yapılandırılmış ve vade yapısı uzatılmıştır. Bu, şirketin borç yönetiminde orta-uzun vadeye dayalı stratejik yaklaşımını yansıtmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 2.7 milyar TL azalarak 4.9 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 712.5 milyon TL nakit çıkışı sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 1.5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.0 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Çimsa, 2025 yılının ilk çeyreğinde büyümesini koruyarak operasyonel kârlılığını artırmış, ancak yatırım portföyündeki piyasa kaynaklı geçici değer düşüşleri nedeniyle net kârda düşüş yaşamıştır. Bununla birlikte enflasyon muhasebesine uyum, güçlü yurtiçi talep, sürdürülebilirlik odaklı yatırımlar ve borç vadesi yeniden yapılandırması gibi stratejik hamleler, şirketin orta ve uzun vadeli finansal dayanıklılığını artırmaktadır. Artan pazar payı ve satış hacmi ile Mannok etkisinin yarattığı güçlenme ile şirketin 1Ç25 finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. CIMSA için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 71 TL olarak hesaplıyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım