Finansal Değerlendirme Raporu
Hisse Fiyatı (TL) 46,16
Hedef Fiyat (TL) 64,30
Hedef Getiri %37
Çimsa (CIMSA)’daki hedef fiyatımızı 61,20 TL’den 64,30 TL’ye yükseltiyor ve coverage listemizde tutmaya devam ediyoruz.
Çimsa, 2025 yılının birinci çeyreğinde beklentilerin üstünde 8,9 milyar TL ciro, beklentilere paralel 1,1 milyar TL FAVÖK ve konsensüs 760 milyon TL kar beklentisinin altında 271 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar ciroda %21, FAVÖK’te %37 artışa işret ederken, net kar %46 azaldı.
Türkiye’de çimento tüketimi 2025 yılı Ocak ayında yıllık bazda %15, Ocak—Mart döneminde Türkiye çimento ve klinker ihracatı %6,1 artış kaydetti. Şirketin, 1Ç25’te çeyrekte cirosundaki artış, hacimlerindeki organik artış ve Mannok etkisi ile artarken, kurdaki yükselişin enflasyon altında kalması uluslararası operasyonlardan sağlanan katkıyı sınırladı.
Net kar tarafının ise beklentilerin altında kalması, şirket portföyü tarafından elde tutulan SAHOL’deki hisse bazlı baskıdan kaynaklı gerçekleşti. Hisse senedi tarafındaki bu süreçte şirket finansalları yaklaşık 680 milyon TL olumsuz etkilendi.
Şirketin borç stoku bir önceki yılın aynı dönemine göre %90 arttı. Net finansal giderler de yıllık bazda %14 artarken, geçen yıl Mannok’un satın alımına yönelik kullanılan kısa vadeli köprü kredisinin proje finansmanı yoluyla Şubat 2025’te yeniden yapılandırılması ile toplam borcun vade dağılımın uzun vadeye yayıldığı belirtildi.
Mannok etkisi ile Avrupa pazarında güç artışı beklentimiz sürüyor. Mannok, İrlanda, Kuzey İrlanda ve İngiltere’nin, çimento, yalıtım, yapı malzemeleri ve plastik ambalaj ürünleri entegre üreticisi olarak öne çıkıyor. Mannok’un 2024 satışlar kırılımında satışların %47’si İngiltere’ye, %34’ü İrlanda’ya, %19’u Kuzey İrlanda’ya gerçekleşti. Mannok satışlarının, % 43’ü çimento, %27 yalıtım segmentinde gerçekleşti. Çimento üreticilerinin yurt içinde satacağı çimento ve çimento yan ürünlerinin yüksek baz ve yüksek faiz ortamında ekonomik aktivitelerdeki daralmasından dolayı ve azalma beklentileri kapsamında çimento şirketleri arasında ihracatı yüksek olan firmalar arasında CIMSA’nın ön plana çıkmasını bekliyoruz.
Ayrıca şirketin GES yatırımının tamamlanması ile Eskişehir fabrikasında maliyetlerin düşebilmesi durumu yükümlülüklerin azalması açısından şirket finansallarına da olumlu yansıyabilir.
Kaynak: İnfo Yatırım