SABAH STRATEJİSİ
Dün güne alıcılı başlayan BIST100’de alımlar seansın ilerleyen saatlerinde güçlendi ve endeks günü %0,9 oranında primle 11.073 seviyesinden tamamladı. Endekste işlem hacmi 154 milyar TL olarak gerçekleşirken, 53 hisse günü pozitif bölgede tamamladı. HALKB hisselerindeki %6,4’lük güçlü yükselişin de katkısıyla Bankacılık endeksi %1,5 oranında primlenirken, Sınai endeksi %0,1 oranında değer kazandı. Dün Mehmet Şimşek’in 2026 yılı bütçe sunumunda, vergi ve harç artışlarının yeniden değerleme oranı yerine enflasyon hedefleri doğrultusunda daha düşük seviyede belirlenmesinin gündemde olduğunu ifade etmesi yurtiçi gündemin öne çıkan gelişmelerinden biri oldu. Bugün ise TCMB’nin yılın dördüncü Enflasyon Raporu sunumu piyasaların odağında olacak. Raporda, TCMB’nin yeni enflasyon tahmin patikası yakından takip edilecek. Ek olarak, TCMB Başkanı Karahan’ın sunumunda para politikasına ilişkin olarak paylaşacağı mesajlar izlenecek. Saat 10.30’da başlayacak toplantı öncesinde BIST100’ün güne yatay bir görüntüyle başlamasını bekliyoruz. Enflasyon Raporu fiyatlamalarda belirleyici olabilecekken, Borsa İstanbul’da yukarı yönlü riskleri daha olası buluyoruz. Yurtdışına bakıldığında, ABD hükümetinin uzun süredir kapalı olmasının makroekonomik etkileri izleniyor. Bazı özel raporlara göre, ekim ayında hükümet ve perakende sektörü kaynaklı son 20 yılın en yüksek işten çıkarmalar yaşandı. Mevcut durumda ekonomideki en dayanıklı makro gösterge olan istihdamdaki zayıflık, piyasa fiyatlamaları üzerinde etkisini gösterdi. Öte yandan, ABD Yüksek Mahkemesi Trump’ın uluslararası acil durum yasasına dayanarak uyguladığı geniş kapsamlı tarifelerin, yetki aşımı olup olmadığını değerlendiriyor. Bu arada, İngiltere Merkez Bankası (BoE) politika faizini %4 seviyesinde sabit tutarken, enflasyon ve ücret artışındaki yavaşlamanın sürmesi halinde aralık ayında faiz indirimine gidebileceği sinyalini verdi. Fiyatlamalar tarafında; dün Dolar endeksi (DXY) %0,5 oranında düşerken, ABD ve Avrupa borsaları günü ekside tamamladı. Bu sabah da Asya borsa endeksleri satıcılı. Japonya hariç MSCI Asya Pasifik endeksi %1 civarında geriliyor. Diğer yandan, paritelerde önemli bir hareketlilik yok. Veri tarafında bugün ABD’de Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi öne çıkıyor.
ŞİRKET HABERLERİ
Vakıfbank (VAKBN, Nötr): Vakıfbank’ın 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı çeyreksel bazda %18,6 oranında artarak 11.893mn TL’ye çıkmış ve hem piyasanın ortalama kar beklentisi olan 10.896mn TL hem de bizim beklentimiz olan 10.906mn TL’nin biraz üzerinde gerçekleşmiştir. Beklentimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri tahminimizdeki sapmada önemli bir etken olmuştur. Detaylar için tıklayınız…
Kardemir (KRDMD, Nötr): Kardemir yılın 3. çeyreğinde 682mn TL net dönem zararı açıklamıştır. Piyasa beklentisi 53mn TL zarar açıklanması yönündeydi. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğinde 1.294mn TL net dönem zararı yazmıştı. Şirket’in satış gelirleri 3Ç2025’te yıllık bazda %17,2 oranında gerileyerek 16.058mn TL olarak kaydedilmiştir. Brüt kar yıllık yaklaşık 2 katına çıkarak 1.465mn TL olurken, brüt kar marjı da 5,6 puan artışla %9,1 olarak kaydedilmiştir. Kardemir’in FAVÖK’ü 3Ç2025’te 1.894mn TL (%11,8 FAVÖK marjı) olarak gerçekleşmiştir. 3Ç2024’te FAVÖK 1.139mn TL idi. Finansman tarafında net gider 1.156mn TL olarak kaydedilirken, Kardemir grubunun ana ortaklık net dönem zararı 682mn TL’yi göstermiştir. Şirket’in 9A2025 döneminde zararı 955mn TL’ye yükselmiştir.
Koç Holding (KCHOL, Nötr): Koç Holding, 2025 yılının 3. çeyreğinde 7,65 milyar TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Ortalama piyasa beklentisi 8,6 milyar TL kar açıklanacağı yönünde idi. Şirket 3Ç2024’te 4,4 milyar TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti.
Üçüncü çeyrekte satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %11,3 oranında azalarak 464,8 milyar TL’ye gerilemiştir. Şirket’in satışlarının maliyeti de %13,2’lik düşüşle 388 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Finans alanındaki faaliyetlerden elde edilen 36,9 milyar TL’lik brüt karın katkısıyla toplamda 113,6 milyar TL brüt kar elde edilmiştir. Brüt kar marjı ise 6 puan artışla %24,4’u göstermiştir. Şirketin FAVÖK’ü 3Ç2025’te 56,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir (3Ç2024: 35,4 milyar TL). FAVÖK marjı 3Ç2024’e göre 5,4 puan artmış ve %12,1 seviyesine yükselmiştir. Finansman tarafında ise 7,4 milyar TL net gider yazılmıştır. 608mn TL’lik parasal kazanç (3Ç2024: 9,6milyar TL parasal kayıp) ve 11,4 milyar TL’lik net vergi gideri sonrasında 7,7 milyar TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştır. 3. çeyrek karının etkisiyle Şirket’in 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 14,4 milyar TL’ye ulaşmıştır. (9A2024: 9,3 milyar TL net dönem karı).
Turkcell İletişim (TCELL, Sınırlı Pozitif): Turkcell’in 2025’in 3. çeyreğine ait net dönem karı 5.398mn TL (Ortalama Piyasa Beklentisi: 5.134mn TL) olarak gerçekleşmiştir. Şirket 3Ç2024’te 19.035mn TL net dönem karı yazmıştı. Turkcell’in satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %11,1 oranında artmış ve 3Ç2025’te 56.616mn TL’ye yükselmiştir. Gelir büyümesinde güçlü ARPU büyümesi, genişleyen abone portföyü, müşterileri daha üst paketlere taşıma stratejileri ve Techfin segmentinin güçlü performansı etkili olmuştur. Şirket’in brüt karı ise %23,2 oranında artarak 16.705mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 2,9 puan iyileşmeyle %29,5 olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde operasyonel giderler %20,2 oranında artmış ve 6.687mn TL’yi göstermiştir. Diğer faaliyetlerden ise gelirler 3Ç2025’te 4.558mn TL olarak kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak da 15.284mn TL faaliyet karı oluşmuştur. Şirket’in 3Ç2025 FAVÖK’ü geçen yılın aynı dönemine göre %10,5 oranında artışla 26.675mn TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %43,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yatırım faaliyetlerinden 2.124mn TL’lik net gelir kaydedilmiştir. Öte yandan, 3Ç2025’te net finansman giderleri 8.203mn TL olarak gerçekleşmiştir. Ek olarak, bu dönemde 355mn TL parasal kayıp (3Ç2024: 2.034mn TL parasal kazanç) açıklanmıştır. 2.690mn TL’lik vergi gideri sonrasında Şirket’in 3Ç2025 net dönem karı 5.398mn TL olarak gerçekleşmiştir. 3.çeyrek karıyla birlikte Turkcell’in 9A2025 net dönem karı 13.426mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (9A2024: 27.398mn TL net dönem karı).
Şirket, 2025 yılına ilişkin beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir. Buna göre; gelir artışı beklentisi yaklaşık %10, FAVÖK marjı beklentisi ise %42-%43 aralığında olacağı öngörülmektedir. Operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisi de yaklaşık %23’e indirilirken, Veri Merkezi ve Bulut iş kolu için gelir artışı beklentisi yaklaşık %43’e yükseltilmiştir.
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Pozitif): THY, 2025 yılı üçüncü çeyreğinde 56 milyar TL (1.378mn USD) ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Böylece net kar piyasa beklentisi olan 1.228mn USD’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Artan yolcu trafiği gelir artışını desteklerken, küresel talep yavaşlaması kargo gelirlerini sınırlamıştır. Yolcu sayısı %11,1 artışla 27,2 milyona, doluluk oranı ise 0,8 puan yükselerek %85,6’ya çıkmıştır. Kargo tonajı %10,6 artmasına rağmen, denizyolu taşımacılığından gelen artan rekabet kargo gelirlerinde düşüşe yol açmıştır. Toplam satış gelirleri ise yıllık %27,5 artışla 282,8 milyar TL’ye (6.953mn USD) ulaşmış, piyasa beklentisi olan 6.954mn USD ile uyumlu gerçekleşmiştir. Satışların maliyetindeki artışla birlikte, brüt kar 62,5 milyar TL seviyesine yükselmiş ve brüt kar marjı %22,1 seviyesine gerilemiştir. Operasyonel giderler 24,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, diğer faaliyetlerden yıllık %19 oranında artışla 5,3 milyar TL net gelir elde edilmiştir. Böylece faaliyet karı 43 milyar TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK, geçen yılın aynı dönemine göre %5,8 artışla 62,5 milyar TL’ye (2.055mn USD) yükselmiş ve piyasa beklentilerinin (1.781mn USD) üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 4,5 puan gerileyerek %22,1 seviyesinde hesaplanmaktadır. Yatırım faaliyetlerinden 12,7 milyar TL, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 5.209mn TL kar elde edilmiştir. Finansman tarafında 3,9 milyar TL net gelir, vergi tarafında ise 9 milyar TL net vergi gideri kaydedilmiştir.
3. çeyrek karıyla beraber şirketin 9 aylık ana ortaklık net dönem karı, geçen yılın aynı dönemine göre %8,8 oranında azalarak 88.866mn TL’ye gerilemiştir.
Öte yandan, Şirket ekim ayı trafik verilerini paylaşmıştır. Buna göre, Ekim 2024 döneminde 7,2mn olan toplam yolcu sayısı, 2025 yılının aynı döneminde %19,1 artarak 8,5mn olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan yolcu doluluk oranı, Ekim 2025 döneminde 2 puan artarak %84,7’ye yükselmiştir. Aynı dönemde yurt dışı doluluk oranı %84,6, yurt içi doluluk oranı ise %85,9 olarak gerçekleşmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK), Ekim 2024’te 21,8 milyar iken, 2025 yılının aynı döneminde %11,7 artışla 24,3 milyara ulaşmıştır. Öte yandan, Ocak – Ekim 2024 döneminde 72,2mn olan toplam yolcu sayısı, 2025 yılının aynı döneminde %7,9 artarak 77,9mn olarak gerçekleşmiştir. Yolcu doluluk oranı, Ocak – Ekim 2025 döneminde 0,8 puan artışla %83,1’e yükselmiştir. Yurt dışı doluluk oranı %82,8, yurt içi doluluk oranı ise %86,2 olarak gerçekleşmiştir. Toplam AKK, söz konusu dönemde %7,1 artarak 227,6 milyara çıkmıştır.
Migros Ticaret (MGROS, Pozitif): Şirket’in 3Ç2025’te ana ortaklık net dönem karı, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %6,1 azalarak 3.949mn TL’ye inmiştir. Ortalama piyasa beklentisi Şirket’in bu çeyrekte 1.814mn TL kar elde etmesi yönündeydi. Migros’un satış gelirleri bu dönemde yıllık bazda %7,7 artarak 106.883mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK ise aynı dönemde 9.412mn TL’ye yükselmiştir (3Ç2024: 7.577mn TL). FAVÖK marjı da yıldan yıla hafif artışla %8,8 seviyesinde hesaplanmaktadır. 3. Çeyrek karıyla beraber Migros’un 9A2025 ana ortaklık net dönem karı 5.369mn TL’ye gerilemiştir (9A2024: 7.039mn TL).
Ayrıca, Şirket Ekim ayı içerisinde, 23 adet Migros, 8 adet Migros Jet, 3 adet Macrocenter, kişisel bakım mağazacılığı formatında 2 adet Mion olmak üzere toplam 36 yeni mağazayı ve 1 adet dağıtım merkezini hizmete açmıştır. 31 Ekim 2025 itibarıyla Şirket’in toplam mağaza sayısı 3.764 olmuştur.
CW Enerji (CWENE, Nötr): Şirket, LC Waikiki Mağazacılık ile arazi tipi güneş enerjisi santrali satışı için KDV hariç 13,2mn USD (555,7mn TL) tutarında sözleşme imzalamıştır.
Girişim Elektrik (GESAN, Sınırlı Pozitif): Şirket, Konya Su ve Kanalizasyon İdaresi Genel Müdürlüğü’nün (KOSKİ) düzenlediği “Güneş Enerjisi Santrali (GES) Projesi Tasarımı, Tedariki ve Kurulumu” ihalesini kazanmış ve 06.11.2025’te sözleşme imzalamıştır. Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası finansmanlı projenin sözleşme bedeli KDV dahil 23,5mn USD (988,4mn TL) olup, projede kullanılacak ekipmanlar bağlı ortaklıklar Europower Enerji (EUPWR, Sınırlı Pozitif) ve Peak PV Solar’dan temin edilecektir.
Margün Enerji (MAGEN, Nötr): Şirket’in %100 bağlı ortaklığı Bosphorus Yenilenebilir Enerji’nin, Denizli ve Manisa’da toplam 505 MWm gücündeki 9 jeotermal ruhsatın devri için 27.10.2025’te sözleşme imzaladığı daha önce duyurulmuştur. Bu kapsamda, sermayesinin %77,5’i Bosphorus Yenilenebilir Enerji’ye ve %17,5’i Naturel Holding’e ait olacak “Margün Jeotermal Enerji Üretim” kurulacaktır. Projenin tamamlanmasıyla yılda yaklaşık 3,9bn kWh elektrik üretimi ve 405mn USD gelir hedeflenmektedir.
Ral Yatırım Holding (RALYH, Nötr): Şirket’in %100 bağlı ortaklığı Ral Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı, Ziraat Bankası’nın 06.11.2025 tarihinde düzenlediği ihalede, Samsun Atakum’daki 2.621 m²’lik turizm ve ticaret imarlı arsayı 385mn TL bedelle kazanmıştır.
Şişe Cam (SISE, Sınırlı Pozitif): Şirket, Tarsus Düzcam Fabrikası yatırımı ve Türkiye’deki mevcut tesislerin işletme sermayesi finansmanının kısa vadeli kredilerin refinansmanı yoluyla sağlanması amacıyla, Uluslararası Finans Kurumu (IFC) ile azami 550mn EUR tutarında uzun vadeli kredi sözleşmesi imzalamıştır. Toplam kredi hacminin 296mn EUR’luk kısmı şirket hesaplarına aktarılmıştır.
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji: Türkiye, Katar ve ABD’den şirketlerin oluşturduğu konsorsiyum ile Suriye Enerji Bakanlığı arasında bugün imzalanan nihai anlaşmayla 7 milyar dolarlık enerji yatırımında uygulama aşamasına geçilmiştir. Proje kapsamında, 5 bin megavat kurulu güce ulaşacak entegre enerji yatırımı hayata geçirilecektir. Suriye’nin Kuzey Halep, Zayzoun, Deyr ez-Zor ve Mehardeh bölgelerinde dört doğal gaz kombine çevrim santrali; Wedian Alrabee ve Deyr ez-Zor’da ise bin megavat kapasiteli güneş santralleri kurulacaktır.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Akiş GYO (AKSGY): Akiş GYO bu yılın üçüncü çeyreğinde 425mn TL konsolide net dönem karı (3Ç2024: 721mn TL) açıklamıştır. Şirket’in satış gelirleri yıllık bazda %3,8 oranında yükselmiş ve 1.016mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK ise hafif artarak 688mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da 1,7 puan daralarak %67,7’ye düşmüştür. Şirket bu çeyrekte 321mn TL vergi gideri sonrasında 425mn TL konsolide net dönem karı kaydetmiştir.
Üçüncü çeyrek sonuçlarıyla birlikte Akiş GYO’nun 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 1.299mn TL (9A2024: 2.283mn TL) olarak gerçekleşmiştir.
Albaraka Türk Katılım Bankası (ALBRK): Albaraka Türk Katılım Bankası’nın 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı 700,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi 739mn TL idi. Banka’nın net kar payı gelirleri çeyreksel bazda %149 artış göstererek 3Ç2025’te 1,4 milyar TL’ye yükselirken, net ücret ve komisyon gelirleri %19,3 oranında artarak 1,4 milyar TL’ye çıkmıştır. Öte yandan, Albaraka’nın ticari karı %57,2 azalışla 474,3mn TL’ye inmiştir.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Banka’nın 9A2025’teki karı 9,8 milyar TL’ye yükselmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 2,7 milyar TL kar elde edilmişti.
Büyük Şefler Gıda (BIGCH): Şirket, pay geri alım programı başlatma kararı almıştır. Program kapsamında azami 2mn adet payın geri alınması planlanmakta olup, bu işlemler için 200mn TL tutarında fon ayrılmıştır.
Gersan Elektrik (GEREL): Şirket, Birleşik Arap Emirlikleri/Dubai merkezli China State firmasıyla, Dubai’deki Blue Water Causeway Towers projesine yönelik yaklaşık 2,3mn USD tutarında sözleşme imzalamıştır. İlişkili ekipman siparişi alınmış ve üretim süreci başlamıştır.
Orge Enerji (ORGE): Şirket, Antalya’da yapımı süren Anatolia Antalya ve Anatolia Alanya Hastaneleri projelerinin elektrik renovasyon işlerini toplam 74,7mn TL+KDV bedelle üstlenmiştir.
Şeker GYO (SEGYO): Şirket, Kazakistan’ın Almatı şehrinde bulunan arsasını 191,3mn TL (4,55mn USD) bedelle satmıştır.
Tatlıpınar Yenilebilir Enerji (TATEN): Şirket’in bağlı ortaklığı Ağaoğlu Yenilenebilir Enerji Yatırım Holding’in %100 iştiraki Bakır Enerji’nin Kürekdağı RES kapasite artışı kapsamında kurulan 4 türbinden 3’ünün Bakanlık kabulü 06.11.2025’te tamamlanmıştır. Böylece santralin kurulu gücü 53,7 MW’a, Şirket’in kontrolündeki toplam kapasite ise 339 MW’a ulaşmıştır.
Kaynak: Ziraat Yatırım Sabah Stratejisi