SABAH STRATEJİSİ
Geçtiğimiz hafta %6,5 yükselen BIST100 endeksinde aylık artış %23 olarak gerçekleşti ve Temmuz 2023’ten bu yana en güçlü aylık performans kaydedildi. 2026’ya iştahlı başlayan endekste cuma günü işlem hacmi 244 milyar TL ile yüksek seyrini korudu. Hafta genelinde küresel risk iştahındaki oynaklık, jeopolitik gelişmeler, şirket kazançları ve değerli metallerdeki sert fiyat hareketleri öne çıkarken; Fitch’in Türkiye’nin kredi notu görünümünü “durağan”dan “pozitif”e çevirmesi genel bir iyimserlik yaratmaya devam etti. Yabancıların Türk bankalarının küresel bazda cazip olduğuna yönelik açıklamaları da yükseliş trendini destekledi. Bankacılık endeksi (XBANK) haftalık bazda %10,5 primle pozitif ayrıştı. BIST100 endeksi, küresel piyasalardaki dalgalı seyre rağmen bankacılık hisseleri öncülüğünde pozitif ayrışarak tarihi zirvelerini yeniledi. Endeks haftanın son işlem gününde dolar bazında ise 320 USD bölgesini test etti. Bu hafta salı günü açıklanacak kritik ocak enflasyon verisi öncesinde dün İstanbul enflasyonu takip edildi. İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre, İstanbul’da ocak ayında perakende fiyatlar aylık bazda %4,56 artış kaydetti. Son iki yılda TÜİK enflasyonu, İstanbul enflasyonuna da paralel geliyordu. Ocak ayı TÜFE verisine ilişkin aylık beklenti ise yaklaşık %4,3 seviyesinde bulunuyor. Şu aşamada İstanbul enflasyonunun Borsa tarafında belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Diğer yandan, hafta sonu TCMB’nin kredi büyümelerine yönelik, BDDK’nın da kredi kartına yönelik kararları sıkılaştırıcı adımlar olarak değerlendirilebilir. Yaşanan fiyatlamalar da dikkate alındığında, bu kararlar Bankacılık endeksi (XBANK) üzerinde baskı oluşturabilir. Bu sabah yurtdışı piyasalardaki zayıf risk iştahının da etkisiyle BIST100 endeksinde kar satışları gözlenebilir. Yurtiçi ajandada bugün imalat PMI verisi yer alıyor. Ayrıca Kabine Toplantısı yapılması bekleniyor. Hafta içerisinde çarşamba günü TCMB Aylık Fiyat Gelişmeleri Raporu, perşembe günü BDDK haftalık sektör verileri ile TCMB haftalık para ve banka istatistikleri takip edilecek. Finansal takvim tarafında ise bugün Akbank, perşembe günü piyasalar açılmadan Yapı Kredi Bankası ve cuma günü Tüpraş’ın ve İş Bankası’nın 4Ç2025 finansallarını açıklaması bekleniyor. Küresel piyasalarda ise geçtiğimiz hafta Fed’in faiz kararı takip edildi. Fed, beklentilere paralel olarak politika faizini sabit bıraktı. Kararın ardından Fed Başkanı Powell’a yönelik eleştirilerini sürdüren Trump, Kevin Warsh’ı Fed başkanlığına aday gösterdi. Yeni adayın parasal genişlemeye mesafeli bir duruş sergileyebileceğine yönelik spekülasyonlar, Dolar’ın toparlanmasına, altın ve diğer metallerde sert geri çekilmelere neden oldu. Öte taraftan ticaret politikalarına ilişkin açıklamalar risk iştahında dalgalı bir görünüme yol açtı. Bu kapsamda Trump, Kanada’nın Çin ile bir ticaret anlaşması imzalaması halinde Kanada’dan ABD’ye gelen tüm ürünlere %100 gümrük vergisi uygulanabileceğini belirtti. Öte yandan, ABD’de Senato’nun bütçe paketini onaylamasına karşın Temsilciler Meclisi’nde henüz oylama yapılmaması nedeniyle federal hükümet kısmen kapanırken, paketin bugün ele alınarak Başkan Trump’ın imzasına sunulması ve kapanmanın kısa sürede sona ermesi bekleniyor. Küresel tarafta haftanın ilk gününde imalat ve hizmet PMI verileri büyüme görünümü açısından öne çıkıyor. Çarşamba günü Euro Bölgesi enflasyon verileri ile ABD’de ISM ve ADP istihdam verileri izlecek. Perşembe günü BoE ve ECB faiz kararları, cuma günü ise haftanın ve küresel takvimin en kritik verisi olan ABD Tarım Dışı İstihdam verisi yakından izlenecektir. Bu sabahki yurtdışı fiyatlamalara bakıldığında, altın ve gümüşte cuma günü yaşanan tarihi düşüşlerin etkisi devam ediyor. Oynaklığın yüksek olduğu ortamda Ons Altın %5’in üzerinde geriliyor. Borsa endekslerinde de satıcılı bir görüntü var. Japonya hariç MSCI Asya Pasifik endeksi %2 civarında gerilerken, ABD ve Avrupa vadelilerinde %1 civarında düşüşler gözleniyor. Trump’ın Washington’un İran ile görüşmelerde olduğunu açıklamasının ardından Brent petrolde düşüş görülüyor.
ŞİRKET HABERLERİ
Arçelik (ARCLK, Nötr): Arçelik, 2025 yılının dördüncü çeyrek finansallarına göre 1.640mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır (Beklenti: 2,1 milyar TL zarar). Şirket, 2024’ün aynı döneminde Avrupa operasyonlarındaki verimlilik artışı için yapılan yeniden yapılandırma giderleri kaynaklı 17.616mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti.
Satış gelirleri, yurt içinde dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama koşulları ile uluslararası pazarda zayıf talep ortamı ve yoğun rekabetin birleşik etkisiyle yıllık bazda %9,6 düşüşle 128.146mn TL (Beklenti: 128,1 milyar TL) olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar, hammadde fiyatlarındaki geri çekilme ve EUR/USD paritesinin destekleyici etkisiyle 37.171mn TL seviyesinde oluşurken, brüt kar marjı ise %2,2 puan artışla %29’a yükselmiştir.
Operasyonel giderler %3,3 azalarak 36.180mn TL seviyesine gerilerken, diğer faaliyetlerden net gelirler 1.234mn TL olarak gerçekleşmiştir (4Ç2024: 15.625mn TL net gider). Bu gelişmeler sonucunda, 2.225mn TL faaliyet karı elde edilirken, (4Ç2024: 14.984mn TL faaliyet zararı) faaliyet kar marjı %1,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu çeyrekte FAVÖK %4,4 artışla 6.552mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 0,7 puan iyileşmeyle %5,1 seviyesine ulaşmıştır (Beklenti: %5,4). Finansman giderleri ise 4.560mn TL’ye gerilemiştir. (4Ç2024: 9.128mn TL). 2.097mn TL parasal kazanç (4Ç2024: 4.775mn TL) ve 1.411mn TL vergi gideri sonrasında, 84mn TL azınlık payı çıkarılınca ana ortaklık net dönem zararı 1.640mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Son çeyrek sonuçlarıyla birlikte, Arçelik’in 2025’in yılındaki ana ortaklık net dönem zararı 8.356mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılında 2.211mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti. 2025 yılında satış gelirleri 2024’e göre %6,6 azalarak 523.933mn TL olarak gerçekleşmiştir. Hem yurtiçinde hem de uluslararası pazarda satışlar aynı oranda, %6,6 daralmaya işaret etmektedir. Hasılatın bölgesel kırılımına bakıldığında yurtiçi satışlar %32 ile payını korurken, Batı Avrupa satışları 1 baz puan artarak %34’e yükselmiştir. FAVÖK ise 2024’e göre %3,6 artarak 30.247mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 0,6 puan iyileşme göstererek %5,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Arçelik 2026 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre 2026 yılında yurtiçi cironun yatay kalması beklenmektedir. Uluslararası cironun ise düşük tek hane (YP) artması öngörülmektedir. Düzeltilmiş FAVÖK marjının (Düzeltilmiş FAVÖK: Brüt Kar – Esas Faaliyet Giderleri (tek seferlik giderler hariç)+ Amortisman.) %6,25 – %6,50 aralığında gerçekleşmesi tahmin edilirken, net işletme sermayesi/ciro oranının %22 seviyesinde olması öngörülmektedir. Yatırım harcamaları beklentisi ise yaklaşık 250mn EUR’dur.
Astor Enerji (ASTOR, Sınırlı Pozitif): Şirket ile Fransa’da yerleşik Trench Group GmbH arasında, güç transformatörü üretiminde kullanılacak yüksek gerilim bushing ürünlerinin temini için 53,3mn EUR tutarında sözleşme imzalanmıştır.
Europower Enerji (EUPWR, Sınırlı Pozitif), Girişim Elektrik (GESAN, Sınırlı Pozitif): Europower Enerji’nin doğrudan, Girişim Elektrik’in dolaylı ortağı olduğu Peak PV Solar Teknolojileri, TEİAŞ tarafından düzenlenen 154 kV Reyhanlı-Hassa EİH yapım ihalesini 709mn TL baz bedelle kazanmıştır.
Gülermak İnşaat (GLRMK, Sınırlı Pozitif): Şirket’in, Metro Warszawskie Sp. z o.o. tarafından yürütülen Polonya Varşova Metrosu A1 Kabaty Metro İstasyonu hat düzeninin genişletilmesi projesine 33,8mn PLN bedelle en avantajlı teklifi verdiği açıklanmıştı. Bu kapsamda, Şirket’e sözleşmeye davetin iletildiği bildirilmiştir.
Kızılbük GYO (KZBGY, Nötr): Şirket’in Marmaris’teki Sinpaş Kızılbük Thermal Wellness Resort projesinde 01 Ocak 2026-31 Ocak 2026 döneminde 194 adet devre mülk satışı yapılmış, KDV hariç toplam bedel 183mn TL olmuştur. Ön satış başlangıcından 01 Şubat 2026’ya kadar toplam 31.724 adet satış yapılmış, KDV hariç toplam bedel 9.865,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şişecam (SISE, Sınırlı Pozitif): Şirket, Bulgaristan Targovişte’deki 6mn m²/yıl kapasiteli kaplamalı cam hattı yatırımını tamamlayarak devreye almıştır. Tarsus ve Kuzey İtalya’daki iki kaplamalı cam hattı yatırımlarının planlandığı şekilde devam ettiği bildirilmiştir. Toplam 20mn EUR yatırım bedeline sahip proje ile Bulgaristan’daki kaplamalı cam hattı sayısı 2’ye, yerleşik kapasite 14,6mn m²/yıl’a, global kaplamalı cam üretim kapasitesi ise %21 artışla 34,6mn m²/yıl’a yükselmiştir.
Torunlar GYO (TRGYO, Sınırlı Pozitif): Şirket, 30 Ocak 2026’da Union Investment Real Estate’den Forum Mersin AVM’yi bünyesinde bulunduran Forum Mersin Gayrimenkul Yatırım’ın paylarının %100’ünü 219mn EUR bedelle, Forum Kayseri AVM’yi bünyesinde bulunduran Forum Kayseri Gayrimenkul Yatırım’ın paylarının %100’ünün ise 132,2mn EUR bedelle peşin satın alımına ilişkin sözleşme imzalamıştır. Hisse devir sürecinin sürdüğü ve finansal denetim sonrası nihai bedelin ayrıca açıklanacağı bildirilmiştir.
SEKTÖR HABERLERİ
Bankacılık: BDDK, 2025 yılı Aralık ayına ait Bankacılık Sektörü verilerini açıkladı. Buna göre, Bankacılık sektörünün aralık ayı net dönem karı, aylık bazda %6,7 artarak 97,3 milyar TL’ye yükselmiştir. Aylık bazda kamunun net karı %4, özel sektörün ise %9,1 oranında yükselerek sırasıyla 43,5 milyar TL ve 53,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle sektörün son çeyrek net dönem karı %9,4 oranında artarak 270,5 milyar TL’ye çıkmıştır. Kamunun net karı %11, özel sektörün ise %8,2 oranında artış göstermiş ve sırasıyla 116,1 milyar TL ve 154,3 milyar TL’ye çıkmıştır. Aralık ayı karı ile birlikte sektörün 2025 yılı net dönem karı geçen geçen seneye göre %43 oranında artarak 940,2 milyar TL’ye çıkmıştır. Kamunun net karı %57, özel sektörün karı ise %34 oranında artarak sırasıyla 382,6 milyar TL ve 557,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Bankacılık sektörü net faiz gelirleri aylık bazda %17,6 oranında yükselmiştir. Net ücret ve komisyon gelirlerinde de aynı oranda yaşanan büyüme dikkat çekmiştir. Görece düşük swap faizleri, kullanımlardaki baz etkisiyle aralık ayında ticari zararda düşüş gözlemlenirken, diğer faaliyet gelirleri yüksek bir artış göstermiştir. Öte yandan, personel giderleri %5,8 oranında ılımlı bir artış gösterse de operasyonel giderlerde %23,1 oranında yükseliş gözlemlenmiştir. Toplam karşılıklarda %19 artış görülürken, bu dönem yüksek vergi karşılıkları karı baskılamıştır.
Aralık ayında TL krediler %4,9 oranında artış kaydetmiştir. (Önceki ay: %3,3 artış, bu yılki ortalama: %3,1). Mevduat tarafında, TL mevduatlar %4,7, YP mevduatlar %4,6 oranında artmış ve toplam mevduat büyümesi %4,7 olarak gerçekleşmiştir. Sektörün kredi mevduat oranı %82,8 seviyesinde yatay kalmıştır.
Sektörün net faiz marjı aralık ayında genişlemeye devam ederken, kümülatifte %4,30 ile yılı kapatmıştır. Özsermaye karlılığı ise aralık ayında hafif artarak %28,3’e çıkmıştır. Böylelikle 2025 özsermaye karlılığı %26,7 olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, sorunlu kredi oranı sadece 4 baz puan artarak %2,47’e yükselmiştir. Son olarak, sermaye yeterlilik oranı 49 baz puan iyileşerek %19,69’a çıkmıştır.
BDDK: Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu , finansal istikrarı güçlendirmek amacıyla konut kredileri, kredi kartları, ihtiyaç kredileri ve KMH’lara yönelik kapsamlı düzenlemeler açıkladı. Buna göre konut kredilerinde birinci-ikinci el ayrımı kaldırılırken, enerji verimliliği yüksek konutlara daha yüksek kredi oranı tanındı, kredi kartı ve ihtiyaç kredilerinde 48 aya kadar yapılandırma imkanı getirildi ve uygulanacak faiz TCMB referans oranını aşmayacak.
Kredi kartı tarafında ise kullanıcıların %75’inin (400 bin TL altı limit) düzenlemeden etkilenmediği, bu seviyeye kadar limit kesintisi yapılmayacağı belirtildi. Kart ve KMH limitlerinin gelirle uyumlu hale getirilmesi, düşük ve orta gelirli kullanıcıların korunması ve kullanılmayan yüksek limitlerin sınırlandırılması hedefleniyor. Düzenleme, tüm bankalardaki toplam kredi kartı limiti 400 bin TL’nin üzerinde olan kart hamillerinin, son bir yıl içinde en yüksek harcamanın yapıldığı hesap kesim tarihindeki kullanılmayan kart limitlerinin bankalar tarafından kısmen azaltılabileceğini kapsıyordu. (Kaynak: BloombergHT)
Konut: Türklerin yurt dışından konut alımları 2025’in Ocak-Kasım döneminde tarihi zirveye ulaştı. TCMB verilerine göre, yurt dışı gayrimenkul alımı için yapılan harcamalar yıllık %26,2 artışla 2,4 milyar USD oldu. En yüksek aylık alım ağustosta gerçekleşirken, talepte BAE (özellikle Dubai) ve Yunanistan başı çekti, ABD ve İngiltere de öne çıkan diğer pazarlar arasında yer aldı. (Kaynak: BloombergHT)
TCMB: Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, makroihtiyati çerçeve kapsamında kredi büyümesini sınırlayıcı yeni adımlar attı. Buna göre yabancı para kredilerde 8 haftalık büyüme sınırı %1’den %0,5’e düşürülürken, tüketiciye tahsis edilen kredili mevduat hesapları için 8 haftalık büyüme sınırı %2 olarak belirlendi. TCMB, düzenlemelerin sıkı parasal duruşu desteklemek ve makrofinansal istikrarı güçlendirmek amacıyla hayata geçirildiğini açıkladı. (Kaynak: BloombergHT)
Faaliyet İzin İptali: TCMB, Resmi Gazete’de yayımlanan kararla dört ödeme ve elektronik para kuruluşunun faaliyet iznini iptal etmiştir. Karara göre Vizyon Elektronik Para Hizmetleri, BSM Ödeme Hizmetleri, Vepara Elektronik Para ile tasfiye sürecindeki Mypayz Ödeme Kuruluşu’nun faaliyet izinleri kaldırılmıştır. (Kaynak: BloombergHT)
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
DCT Trading (DCTTR): Şirket, yurt içinde 20,6mn TL tutarında Türk pamuğu satışı gerçekleştirmiştir. Buna ek olarak, Uzakdoğu’da yerleşik müşterilere 2026 yılı Şubat-Nisan döneminde teslim edilmek üzere 2,8mn USD tutarında Türk pamuğu satış sözleşmesi imzalanmış olup, toplam satış tutarı 140,5mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Rubenis Tekstil (RUBNS): Şirket, Rubenis İç ve Dış Ticaret ile imzalanan Ek Protokol kapsamında Boyahane Fabrikası satış sözleşmesinin revize edildiğini açıklamıştır. Revizyonla satış bedeli, vade farkı hariç 1.100mn TL olarak düzeltilmiş, ödemenin 6 ay içinde tamamlanması ve vade farkının ödemeler tamamlandıktan sonra ayrıca tahsil edilmesi kararlaştırılmıştır.
Üçay Mühendislik (UCAYM): Şirket ile Gelişim Yapı – Ardalya İnşaat arasında, THY A.O. İstanbul Havalimanı OC Otopark ve Ofis Binası elektrik tesisatı yapım işlerine ilişkin sözleşme imzalanmıştır. Sözleşme bedeli KDV hariç 6.860mn USD olup, işin 31.12.2026’da tamamlanması ve bedelin %10’unun avans olarak tahsil edilmesi kararlaştırılmıştır.
Kaynak: Ziraat Yatırım Sabah Stratejisi