SABAH STRATEJİSİ
BIST100 endeksi, haftanın ilk işlem gününe %0,9 oranında yükselişle başlamasının ardından açılış sonrası yukarı yönlü hareketine devam ederek günü %2,3 primle 13.838 seviyesinden tamamladı. İşlem hacmi ise 195 milyar TL ile görece yüksek seviyelerde gerçekleşti. Seans genelinde 92 hisse pozitif kapanış yaptı. Sektörel bazda pozitif bir görünüm hakimdi. Bankacılık Endeksi (XBANK) ve Sınai Endeksi (XUSIN) sırasıyla %2,6 ve %2,2 oranında değer kazandı. Hisse bazında değerlendirildiğinde BIMAS, THYAO ve YKBNK endekse puan bazında en yüksek katkıyı sağlayan hisseler oldu. Yurt dışında ise gündem sakindi. Avrupa cephesinde ECB başkanı Lagarde’ın açıklamaları takip edildi. Lagarde, ihtiyatlı söylemlerine devam etti. ABD’de ise teknoloji hisselerinde cuma günü yaşanan toparlanma dün de devam etti. Nasdaq %0,9 oranında yükseldi. Öte yandan, Dolar endeksi (DXY) %0,8 oranında düşerken, değerli metaller tarafında ise yukarı yönlü hareketler devam etti. Gün sonunda Ons Altın %1,9 civarı primlenerek 5.058 USD seviyesinden kapatırken, Ons Gümüş %7 yükseldi. Bu sabah yurtdışı piyasalardaki fiyatlamalara bakıldığında, Japonya Nikkei endeksi %2’nin üzerinde değer kazanarak rekor tazelerken, Japonya Hariç MSCI Asya Pasifik endeksi %1’in üzerinde tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. ABD vadelileri ise yatay seyrediyor. Dolar Endeksi (DXY) 97 seviyesinin hemen altında yönsüz bir görüntü çiziyor. Çin’in, yerel bankalardan ABD tahvil varlıklarını sınırlandırmasını istediğine yönelik haber akışıyla birlikte Yuan, Mayıs 2023’ten bu yana en güçlü seviyesine ulaştığını izliyoruz. Değerli metaller ise bu sabah satıcılı. Bu görünüm altında BIST100’ün güne hafif alıcılı bir başlangıç yapmasını ve seans içinde de pozitif bir görüntü sergilemesini bekliyoruz. Son olarak, bugünün ajandası görece sakin. Yurtiçinde sanayi üretimi dışında önemli bir veri bulunmuyor. Yurtdışında ABD’de perakende satışlar verilerine ek olarak bilançolar takip edilmeye devam edilecek.
ŞİRKET HABERLERİ
Aygaz (AYGAZ, Sınırlı Pozitif): Aygaz, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 2.128mn TL net dönem karı açıklayarak piyasa beklentisi olan 1.758mn TL’nin üzerinde bir performans sergilemiştir. Şirket’in 4Ç2025 satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %16,3 oranında gerileyerek 22.069mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar aynı dönemler itibarıyla %5,6 oranında artarak 2.273mn TL olurken, brüt kar marjı ise %10,3’e (yıllık 2,1 puan artış) yükselmiştir. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %3,6 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 73mn TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı 496mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise aynı dönemler itibarıyla 783mn TL olarak (Beklenti: 797mn TL) hesaplanmaktadır. Bu çeyrekte genel müdürlük binasının da yer aldığı ve %43 oranında pay sahibi olduğu duran varlığın satışı kaynaklı yatırım faaliyetlerinden 1.256mn TL gelir kaydedilmiştir. Diğer taraftan, özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden — başta EYAŞ olmak üzere Kolay Gelsin, OpetAygaz Gayrimenkul ve United Aygaz’dan — 4Ç2025 döneminde toplam 671mn TL tutarında gelir elde edilmiştir. Bu çeyrekte 360mn TL’lik net finansman geliri açıklanmıştır. 210mn TL’lik parasal kayıp ve 445mn TL’lik vergi gideri sonrasında net dönem karı 2.128mn TL olarak gerçekleşmiştir.
4. çeyrek karıyla beraber şirketin 2025 yılı net dönem karı 4.997mn TL seviyesine ulaşmıştır. Geçen yılın aynı döneminde ise Şirket 2.778mn TL’lik net dönem karı kaydetmişti.
Aygaz, 2026 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Buna göre, otogaz satış hacmi beklentisi 750-790bin ton (2025:767bin ton), tüplügaz satış hacmi beklentisi ise 200-220bin ton (2025:226bin ton) aralığındadır. Tüplügazda pazar payı beklentisi %41,5-42,5 bandında olurken, otogaz pazar payı beklentisi %23-24 aralığında beklenmektedir.
Ford Otosan (FROTO, Sınırlı Pozitif): Ford Otosan’ın 2025 dördüncü çeyrek net dönem karı 10.649mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi Şirket’in bu çeyrekte 8.993mn TL kar elde etmesi yönündeydi. Şirket’in satış gelirleri 4Ç2025’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,3 oranında artmış ve 223.104mn TL olarak kaydedilmiştir. Yurt dışı satışlarındaki artış ve geçen yılın aynı dönemine göre EUR/TL’deki yükselişin daha fazla olması yurt içindeki gelir düşüşünü dengelemiştir. Öte yandan aynı dönemde, Şirket’in brüt karı %19,7 oranında artarak 18.510mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise geçen senenin aynı dönemine göre 1,1 puan artarak %8,3 seviyesine yükselmiştir. Operasyonel giderleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,2 artarak 9.028mn TL’ye çıkan Şirket’in diğer faaliyetlerinden net gelirleri 4Ç2025’te 1.764mn TL olarak kaydedilmiştir. Aynı dönemde FAVÖK 13.765mn TL (Beklenti: 13.221mn TL) olmuştur. Şirket’in finansal kiralama giderleri ve esas faaliyetlerden diğer gelirlerin ve giderlerin dahil edildiği düzeltilmiş FAVÖK’ü ise 17.623mn TL seviyesindeyken, düzeltilmiş FAVÖK marjı %7,9 olarak açıklanmıştır. Bununla birlikte, 2025 yılında araç başına düzeltilmiş FAVÖK 1.821 EUR seviyesinde gerçekleşmiştir (2024: 1.758 EUR). Yatırım faaliyetlerinden ise 1.985mn TL net gelir gerçekleşmiştir. Şirket’in faaliyet dışı net finansal gideri 4.857mn TL’dir. Şirket’in net karının düşmesinin önemli etkilerinden birisi de net parasal kazanç kaleminin geçen senenin aynı dönemine göre %61,5 oranında düşerek 2.414mn TL (4Ç2024: 6.277mn TL kazanç) olarak kaydedilmesidir. 139mn TL vergi gideri sonrasında Şirket’in 4Ç2025 net dönem karı 10.649mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Son çeyrekteki karla birlikte Şirket’in 2025 net dönem karı 33.986mn TL’yi göstermiştir. Şirket 2024 yılında 50.869mn TL kar kaydetmişti.
Şirket 2026 yılı beklentilerinde Türkiye otomotiv pazarı öngörüsü 1,3-1,4mn adet aralığındadır. Diğer taraftan, yurt içi satış beklentisi 90-100bin adet aralığındayken, yurt dışı satışlar (Türkiye+Romanya) ise 580-630bin adet seviyesindedir. Bunlara istinaden, üretim beklentisi de 690-740bin şeklindedir. Şirket’in yatırım harcamaları planlaması 300-400mn EUR iken, satış gelirlerinin büyümesi yüksek tek haneli olarak belirtilmiştir. Son olarak, Şirket’in 2025 yılı düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefi ise %7-%8 olarak kaydedilmiştir.
Otokar Otomotiv ve Savunma (OTKAR, Sınırlı Negatif): Otokar, 2025 yılının 4. çeyreğinde 1.004mn TL (4Ç2024: 725mn TL net dönem zararı) net dönem zararı kaydetmiştir. Ortalama piyasa beklentisi 536mn TL zarar açıklanacağı yönünde idi. Satış gelirleri 4. çeyrekte yıllık %37,5 oranında artarak 19.678mn TL’ye (Piyasa beklentisi: 20.593mn TL) yükselen (İlk çeyrekte; Romanya savunma sözleşmesi kapsamındaki teslimat ve üretim gecikmeleri nedeniyle oluşan 2,9 milyar TL tutarındaki ceza yükümlülüğü, bu çeyrekte brüt satışlardan indirim olarak kaydedilerek net satış gelirlerini baskılamıştır) Şirket’in satışlarının maliyeti de 16.538mn TL’ye yükselmiştir. Böylelikle Şirket’in brüt karı %24,9 oranında artarak 3.140mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise 1,6 puan kötüleşerek %16’ya gerilemiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler %7 artarak 3.140mn TL olarak gerçeklemiştir. Diğer faaliyetlerden ise 4Ç2025’de 540mn TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in faaliyet karı 644mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü 4Ç2025’de 622mn TL olarak açıklanmıştır. (4Ç2024: 167mn TL FAVÖK), (Piyasa beklentisi: 1.263mn TL). Finansman tarafında ise 2.348mn TL net gider kaydedilmiştir. 841mn TL parasal kazanç ve 135mn TL’lik net vergi gideri sonrasında 1.004mn TL net dönem zararı açıklanmıştır. Şirket 2025 yılında 1.459mn TL zarar açıklanmıştır. (2024: 4.063mn TL net dönem zararı).
Tofaş (TOASO, Pozitif): Tofaş’ın 2025 dördüncü çeyrek net dönem karı 5.296mn TL olarak gerçekleşmiştir. Beklenti Şirket’in bu çeyrekte 2.852mn TL kar elde etmesi yönündeydi.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç2025’te bir önceki yılın aynı dönemine göre Stellantis birleşmesinin yarattığı baz etkisi nedeniyle %235 oranında artmış ve 121.703mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde, şirketin ticari faaliyetlerine ilişkin brüt karı yaklaşık 6 kat oranında artarak 8.024mn TL’ye yükselmiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki brüt kar 701mn TL ile geçen sene aynı çeyreğin %15,7 üzerinde kaydedilmiştir. Böylelikle, Şirketin toplam brüt karı 8.725mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise geçen yılın aynı çeyreğine göre 1,2 puan artışla %6,6’ya yükselmiştir. Operasyonel giderleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %58,7 artarak 5.613mn TL’ye çıkan Tofaş’ın diğer faaliyetlerinden net gelirleri 4Ç2025’te 996mn TL olarak kaydedilmiştir. Aynı dönemde FAVÖK 4.589mn TL (Beklenti: 3.396mn TL) olmuştur. FAVÖK marjı ise 4Ç2024’e göre 3 puan artışla %3,8 seviyesine yükselmiştir. Faaliyet dışı net finansal geliri 607mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net parasal kazanç ise 278mn TL (4Ç2024: 795mn TL kayıp) olmuştur. 301mn TL vergi gideri sonrasında Tofaş’ın 4Ç2025 net dönem karı 5.296mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrekteki karla birlikte Tofaş’ın 2025 net dönem karı 8.354mn TL’yi göstermiştir. Şirket 2024 yılında 6.834mn TL kar kaydetmişti.
Ek olarak, Şirket 2026 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre, yurt içi hafif araç pazarında 1,3mn-1,4mn satış adeti beklenirken, Şirket’in yurt için satış beklentisi 350-370bin adet (2025: 360bin) seviyesindedir. 2025’te 47bin adet olan ihracatın ise 2026’da 65-75bin adet aralığında gerçekleşebileceği öngörülmektedir. İhracattaki artış öngörüsüyle üretim beklentisi de (2025: 132bin adet) 140-150bin adet aralığında tahmin edilmektedir. 2025’te 154mn EUR düzeyinde olan yatırım harcamalarının 2026 yılında 250mn EUR’ya yükselmesi beklenmektedir. Son olarak, şirketin VÖK marjı beklentisi 2026’da %3-4, 2028 için %5-7 aralığında açıklanmıştır (2025: %2,8)
Türk Traktör (TTRAK, Negatif): Şirket, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 502mn TL net dönem zararı (Piyasa beklentisi: 22mn TL zarar) açıklamıştır. Geçen yılın aynı döneminde ise 413mn TL net dönem karı kaydedilmişti. Şirket’in satış gelirleri bu dönemde yıllık %31 oranında azalarak 12.909mn TL’ye gerilemiştir. FAVÖK ise aynı dönemde %60,2 azalmış ve 743mn TL (Piyasa beklentisi: 919mn TL) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da 4,2 puan düşüşle %5,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Dördüncü çeyrek sonuçlarıyla birlikte Şirket 2025 yılında 455mn TL net dönem karı yazmıştır. Geçen yılın aynı döneminde 7.514mn TL net dönem karı açıklanmıştı.
Şirket, 2026 yılına yönelik beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre, Türkiye traktör pazarının 27bin-33bin adet aralığında gerçekleşmesi öngörülürken (2025 gerçekleşen 40.498 adet), Şirket’in iç pazardaki traktör satışlarının 11.500-14.500 adet seviyesinde olması beklenmektedir (2025 gerçekleşen 16bin adet). İhracat tarafında ise traktör satışlarının 11.000-13.500 adet aralığında gerçekleşeceği tahmin edilirken (2025 gerçekleşen 11.023 adet), toplam yatırım harcamalarının 75-100mn USD düzeyinde olması öngörülmektedir.
Vakıfbank (VAKBN, Sınırlı Pozitif): Vakıfbank’ın 4Ç2025’teki net dönem karı çeyreksel %136 oranında artarak 28.094mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın kar beklentisi 23.233mn TL iken, bizim kar beklentimiz 23.025mn TL idi.
Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen net faiz gelirleri ile öngörümüzün altında kalan karşılık giderleri, tahminimizdeki sapmada belirleyici olmuştur. Detaylar için tıklayınız…
Koç Holding (KCHOL, Nötr): Holding, bağlı ortaklığı RMK Marine’in sermaye artırımına, kullanılmayan rüçhan hakları dahil 2,5 milyar TL nakit ile katılarak Şirket’teki payını %74,9’den %83,7’e yükseltmiştir.
Mia Teknoloji (MIATK, Nötr): Şirket, 37,5mn TL bütçeli ve 12 ayda tamamlanması planlanan “Tripy Mobility Araç Üzeri Sürüş Donanımı ve Yazılım Entegrasyonu Ar-Ge projesinin” başladığını duyurmuştur.
Tav Havalimanları (TAVHL, Sınırlı Pozitif): Şirket’in Ocak ayında hizmet verilen yolcu sayısı 2025 yılının aynı ayına göre %10 oranda artış göstererek 6,9mn olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde dış hat yolcu sayısı Ocak 2025’e göre %12 artarak 3,9mn’u gösterirken, iç hat yolcu sayısı %8 artışla 3,1mn olmuştur.
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Pozitif): Şirket ocak ayı trafik verilerini paylaşmıştır. Buna göre, Ocak 2025 döneminde 6,8mn olan toplam yolcu sayısı, 2026 yılının aynı döneminde %12,4 artarak 7,6mn olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan yolcu doluluk oranı, Ocak 2026 döneminde 1,6 puan artarak %84’e yükselmiştir. Aynı dönemde yurt dışı doluluk oranı %83,7, yurt içi doluluk oranı ise %87,5 olarak gerçekleşmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (AKK), Ocak 2025’te 21,5 milyar iken, 2026 yılının aynı döneminde %10 artışla 23,7 milyara ulaşmıştır.
SEKTÖR HABERLERİ
Enerji: Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek, Türkiye’nin enerji stratejisine ilişkin önümüzdeki birkaç on yılda iki-üç yeni nükleer santrali daha devreye almayı hedeflediklerini dile getirdi. (Kaynak: ekonomim.com)
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Burçelik (BURCE): Şirket, dolaylı bir pay sahibi ile finansal yapının güçlendirilmesi ve likiditenin artırılması amacıyla 5mn USD kadar kaynak sağlanması konusunda mutabakata varıldığını açıkladı.
Koç Metalurji (KOCMT): Şirket’in planlı bakım ve iyileştirme çalışmaları kapsamında üretime geçici olarak ara verilen Osmaniye çelikhane üretim tesisinde ilgili işlemler tamamlanarak üretime bugün başlanacaktır.
Kaynak: Ziraat Yatırım Sabah Stratejisi