Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 546.00
Hedef Fiyat(TL) : 800.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 46.52
Hasılat Tarafındaki Artış; Faaliyet Kârlarını Desteklemiştir!
Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2024/09) göre 22,96 Milyar TL (yüzde 4,69) civarında artış göstererek, 512,77 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 8,05 Milyar TL civarında (yüzde 1,99) artmış ve cari dönemde 413,42 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafındaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan daha yüksek olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 14,91 Milyar TL düzeyinde (yüzde 17,66) artış ortaya çıkmış ve cari dönemde 99,35 Milyar TL tutarında yer almıştır. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 17,24 seviyesinden yüzde 19,38 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ ve ‘’Amortisman Giderleri’’nin büyük orandaki etkisiyle, senelik bazda 9,10 Milyar TL (yüzde 11,27) artış göstermiş ve toplam Faaliyet Giderleri (Genel Yönetim ve Pazarlama-Satış-Dağıtım) 89,91 Milyar TL olmuştur. Geçen yıl (2024/09) finansallarına 340,2 Milyon TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Gideri kaydeden şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 687,2 Milyon TL civarında Gider yazmıştır. Senelik bazda bu iki ana kalemde 9,45 Milyar TL’lik negatif etki ortaya çıkmasına karşın, Brüt Kâr’da ortaya çıkan 14,91 Milyar TL’lik daha güçlü artış sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, 5,46 Milyar TL (yüzde 165,88) tutarında artış göstermiş ve cari dönemde 8,75 Milyar TL düzeyinde gerçeklemiştir. FAVÖK rakamı ise, ‘’Amortisman ve İtfa Payları’’ alt hesabındaki yükselişin Esas Faaliyet Kârına eklenmesi ve buna karşın tek seferlik kalemlerin çıkartılması sonrasında; 9,83 Milyar TL (yüzde 50,27) tutarında artışla 29,38 Milyar TL olmuştur. Bu gelişmeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 0,67 düzeyinden yüzde 1,71’e ve FAVÖK marjı da yüzde 3,99 seviyesinden yüzde 5,73’e yükselmiştir.
Faaliyet Dışı Kısımda Ortaya Çıkan Yüksek Negatiflik; Cari Yılın Net Kârının Daha Düşük Gelmesine Neden Olmuştur!
Cari dönemde, şirketin çeşitli yatırım fonlarından elde ettiği gelirlerden oluşan ‘’Finansal Yatırımlardan Gelirler’’ alt kaleminin öncülüğünde Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 3,60 Milyar TL civarında (2024/09 döneminde 3,29 Milyar TL) gerçekleşmiştir. Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise; ‘’Kiralama Yükümlülüğünden Kaynaklanan Finansman Giderleri’’ alt kalemindeki yükselişin etkisiyle, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 1,33 Milyar TL artışla 5,79 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Cari dönem finansallarına ayrıca; 11,09 Milyar TL (geçen yıl 6,34 Milyar TL) tutarında Vergi Gideri yazan şirketin, son TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan Parasal Kazanç tutarı; senelik bazda 6,84 Milyar TL tutarında azalmıştır.
Özetle; Esas Faaliyet Kârından gelen 5,46 Milyar TL’lik pozitifliğe karşın, şirket finansallarının faaliyet dışı kısmında 12,60 Milyar TL negatiflik oluşması sonrasında; Dönem Net Kârı, senelik bazda 7,21 Milyar TL tutarında (yüzde 39,07) azalmış ve 11,25 Milyar TL olmuştur. Bu sebeple, şirketin Net Kâr Marjı da yüzde 3,77’den yüzde 2,19’a gerilemiştir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 480 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı daha önce belirlediğimiz 800,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım