2Ç25 Bankacılık Sektörü Kar Beklentileri
Ek parasal sıkılaşma banka kârlarında toparlanmayı geciktiriyor
Araştırma kapsamımızdaki bankalarda 2Ç25 net kârlarının önceki çeyreğe göre (%5-10 aralığında) sınırlı gerilemesini bekliyoruz. Buna bağlı olarak bankalarda 2025/6 dönemi kârlarında yıllık %5- 10 artış yakalamasını ve öz kaynak getirisinin önceki yıla göre 3-4 puan düşüşle %20’nin hafif üzerinde kalmasını; buna karşılık Garanti Bankası ile Albaraka’da %25-30 ve TSKB’de %35 üzerinde olumlu ayrışacağını tahmin ediyoruz. Öz kaynak getirilerinin genelde sene başı banka öngörülerinin gerisinde kalması enflasyonist eğilimin sene başı öngörülerine göre daha dirençli seyretmesi ve buna bağlı olarak faiz indirim beklentilerinin en az üç dört ay ertelenmiş olmasından kaynaklanıyor. Buna karşılık ilk altı ay sonuçları kredi tarafındaki büyümenin ve faizin yüksek kalmasına bağlı olarak özellikle üye iş yeri kredi kartı komisyon gelirlerinin beklentiden yüksek seyrettiğini ve böylece 2Ç25’teki net kâr azalmasının sınırlı kaldığını gösteriyor. Özetleyecek olursak 2Ç25’te;
Komisyon gelirleri ve kredi büyümesi gerileyen kredi-mevduat getirisini önemli ölçüde telafi edecek. Bu çerçevede; (i) Ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin (Mart ayındaki sıçrama ve Nisan faiz artırımı ile 2Ç25’te önceki %46’ya, faiz artırımı sonrası üst bant olan %49’a yükselmesi; ve buna bağlı olarak TL kredi/mevduat getirisinde 100-120 baz puan gerilemesini, (ii) geciken faiz indirim süreci ile net komisyon gelirlerinin 2Ç25’te %10 üzeri ve ilk altı ay itibarıyla %50’ye yakı büyümesini, (iii) TÜFE tahvil gelirlerinin enflasyon varsayımını 250baz puan artıran Vakıfbank haricinde yatay seyretmesini, (iv) TL kredi artışının sektör genelinde, YP kredi artışının da kamu bankalarında önceki çeyreğin üzerinde gerçekleşmesini, (v) sektör genelinde swap maliyetlerinin bir miktar artmasını, buna karşılık Hazine işlem gelirlerinin normalleşme ile gerilemesini, (vi) ticari segment kaynaklı sorunlu kredi intikallerinin hızlanmasını, ancak 1Ç25’te önden yüklemeli karşılık ayrılması nedeniyle net karşılık giderlerinin yatay ya da önceki çeyreğin hafif altında kalmasını, (vii) faaliyet giderinin maaş düzeltmelerinin etkisiyle 2Ç25’te orta tek haneli, şlk altı ay sonunda yıllık %43 artmasını bekliyoruz.
Önceki çeyreğin karşılık çözme tercihleri düzeltmeyi hak ediyor. 1Ç25’de Albaraka Türk, Vakıfbank ve TSKB toplamı 18 milyar TL’yi bulan serbest karşılık çözerek net kârlarını desteklemişlerdi. Banka kârları açısından dönemsellik arz eden ya da dikkat çekilmesi gereken faktörler arasında TSKB’nin toplam kârını önemli ölçüde etkilemesini beklediğimiz sorunlu kredi tahsilatını, Albaraka’da önceki yıllarda aktife giren bir gayrimenkulün satış gelirlerini ve son olarak özellikle İş Bankası, TSKB ve Albaraka’da görece kar üzerinde önemli etki sağlayan aktif değerlemelerini sayabiliriz.
Bankalar 2Ç25 sonuçlarını açıklarken 2025 hedeflerini aşağı yönlü revize edebilir. 2Ç25 sonuçları ile birlikte bankaların 2025/6 RoE seviyeleri genelde 2025 için hedeflenen %25-30 bandının altında kalacaktır. Yılın ikinci yarısında faiz indirim süreci ile birlikte kârlarda artış öngörüyor olsak ta, bilanço döneminde bankaların 2025 hedeflerinde aşağı yönlü revizyonlar görebiliriz. Banka hisseleri 24 Temmuz’daki PPK’dan faiz indirim beklentilerine bağlı olarak Mayıs ortasından bu yana olumlu ayrıştı ve banka F/DD rasyoları son bir yılın zirve seviyelerinin altında kalsa da dip seviyelerden yükseldi. Dolayısıyla, bankaların 2Ç25 bilanço dönemi ve 2025’e ilişkin hedeflerinde aşağı yönlü güncellemeler bir miktar kâr satışı getirebilir görüşündeyiz.
Bankaların 2Ç25 bilanço sezonu 29 Temmuz’da Akbank ile başlıyor. Bunu takiben Garanti Bankası 30 Temmuz ve Yapı Kredi 31 Temmuz’da sonuçlarını açıklayacaklar. Bankaların solo bazlı 2Ç25 sonuçları için son tarih 11 Ağustos olarak belirlendi. BDDK’nın toplu sektör verileri ve bankaların kendi yönlendirmeleri dikkate alındığında, bu çeyrekte bankacılık tarafında kâr sürprizi görme ihtimalini zayıf buluyoruz.
2Ç25 Sigortacılık Sektörü Kar Beklentileri
1Ç25’teki düşük baz etkisi sebebiyle sigorta kârlarında artış bekliyoruz
Araştırma kapsamımızdaki şirketler için toplam net kârın bir önceki çeyreğe göre %10,5 artacağını tahmin ediyoruz. Türkiye Sigorta için teknik sonuçlardaki kötüleşmeden kaynaklı çeyreksel bazda gerileme öngörümüze rağmen, artış beklentimizin temelinde Anadolu Sigorta ve Anadolu Hayat Emeklilik’in 1Ç25’teki düşük baz etkisi bulunuyor. Her iki şirket için de yatırım getirilerindeki toparlanmayla birlikte artan finansal gelirler sayesinde güçlü çeyreklik net kar büyümeleri öngörüyoruz.
Sigortalarda 2Ç25 bilanço dönemi 21 Temmuz’da Türkiye Sigorta ile başlayacak. Bunu takiben Anadolu Sigorta ve Anadolu Hayat’ın 25 Temmuz, Aksigorta’nın 4 Ağustos ve Agesa’nın 6 Ağustos’ta sonuçlarını açıklamasını bekliyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Ak Yatırım