4Ç24 Bankalar kar beklentileri
3Ç24’deki %20 kar daralmasını takiben 4Ç24’de %17 kar artışı
Bankaların 4Ç24 finansallarını 29 Ocak’tan itibaren açıklamaları bekleniyor. Takip ettiğimiz bankalar için 3Ç24’deki %20 oranındaki kar daralmasını takiben 4Ç24’de çeyreksel bazda %17 kar artışı, yıllık bazda ise %34 kar daralması bekliyoruz. Özel mevduat bankalarında %12, kamu mevduat bankalarında ise %39 oranında çeyreksel kar artışı öngörüyoruz.
Yatırımcıların öncelikli olarak 1) marjlardaki iyileşme, 2) aktif kalitesindeki bozulmanın etkisi ve 3) bankaların 2025 bütçe beklentilerine odaklanmalarını bekliyoruz.
Çeyreğin öne çıkan başlıkları;
- Kamu bankalarında KMH kredilerinde oldukça kuvvetli çeyreksel artış, YP kredilerde yavaşlama,
- Net faiz marjında (düzeltilmiş) 138 baz puan iyileşme, TL kredi-mevduat makasında devam eden toparlanma,
- Ücret ve komisyon gelirleri artış hızında yavaşlama,
- Swap fonlama maliyetlerinde sabit seyir, Tüfe endeksli kağıt gelirlerinde sınırlı artış (+%4),
- 3Ç24’deki 1,2 milyar TL ticara zarar karşılık 4Ç24’de 8,8 milyar TL ticari zarar,
- Kredi riski maliyetinde (net) sabit seyir,
- Faaliyet giderlerinde sert artış (Çeyreksel: %13),
- İştirak gelirlerinde kuvvetli artış (Çeyreksel: %13), efektif vergi oranında sert artış.
Takip ettiğimiz bankalar arasında çeyreksel bazda en yüksek kar artışını marjlardaki kuvvetli toparlanmanın desteği ile VakıfBank (+%43) ve kredi karşılıklarındaki azalmanın desteği ile HalkBank (+%28) için bekliyoruz. Özel bankalar arasında en yüksek kar artışını ise Yapı Kredi Bankası (+%24) ve İş Bankası (+%20) için modelliyor, bu iki bankanın marjlarda da özel bankalar arasında öne çıkmasını bekliyoruz.
Garanti BBVA ve Akbank için, marjlarda görece sınırlı toparlanma ve yine görece sınırlı %11 ve %2 çeyreksel kar artışı modelliyoruz. TSKB güçlü iştirak gelirleri ve kredi karşılıklarındaki gerileme ile pozitif ayrışmaktadır ve rakiplerinin üzerinde çeyreksel %39 özkaynak karlılığı ile lider konumdadır. Akbank, İş Bankası ve Yapı Kredi Bankası uzun vadede en beğendiğimiz bankalar olmaya devam etmektedir.
Akbank
4Ç24 kar beklentimiz 9,181 milyon TL olup çeyreksel bazda %2 artışa, yıllık bazda ise %39 kar daralmasına işaret etmektedir. Çeyreksel özkaynak karlılığı %16 seviyesindedir. Swap fonlama maliyetlerindeki artışa rağmen ticari karda güçlü artış, ücret ve komisyon gelirlerinde devam eden piyasa payı kazanımları ve düzeltilmiş net faiz marjında 40 baz puan toparlanma olumludur. Ancak model değişikliği sebebiyle kredi karşılıklarında sert artış karlılığı baskılamaktadır.
Ticari karın çeyreksel bazda oldukça kuvvetli %50 oranında artarak 4Ç24’de 1,1 milyar TL seviyesine yükselmesi olumludur.
TL kredilerde, konut kredilerinde kuvvetli pazar payı kazanımları desteği ile %8 büyüme, YP kredilerde hafif gerileme, TL mevduatlarda kuvvetli %12 artış, TL vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kazanımları, ücret ve komisyon gelirleri artış hızında yavaşlamaya rağmen pazar payı kazanımları, faaliyet giderlerinde sınırlı %9 artış çeyreğin diğer önemli detaylarıdır.
Tüfe endeksli kağıtları değerlemede kullanılan oranın %48 seviyesinde sabit kalması nedeniyle bu kağıt gelirlerinin, diğer bankalarda görülen trendin aksine, çeyreksel bazda %6 azalarak 18 milyar TL’ye gerilemesini, swap fonlama maliyetlerinin ise, artan hacimler nedeniyle %10 artarak 4 milyar TL seviyesine yükselmesini öngörüyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) ise TL kredi-mevduat makasındaki 50 baz puan toparlanmaya paralel çeyreksel bazda 40 baz puan iyileşmesini bekliyoruz.
Aktif kalitesi tarafında, kümülatif kredi riski maliyetinin (kur etkisi dahil, net) model değişikliğinin de etkisiyle 135 baz puan seviyesine yükselmesini ve yıl sonu beklentisi olan 100 baz puanın üzerinde gerçekleşmesini modelliyoruz. Son olarak efektif vergi oranının %25 seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. Nötr.
Garanti BBVA
4Ç24 kar beklentimiz 24,599 milyon TL olup çeyreksel bazda %11 artışa, yıllık bazda ise %17 düşüşe işaret etmektedir. Banka çeyreksel bazda oldukça kuvvetli %31 özkaynak karlılığı ile öne çıkmaktadır. Net faiz marjında çeyreksel bazda 50 baz puan iyileşme, ücret ve komisyon gelirlerinde korunan güçlü seyir ve kredi karşılıklarındaki gerileme olumludur. Faaliyet giderlerindeki sert artışın ise karlılığı baskılamasını bekliyoruz. Olumlu tarafta banka 1,7 milyar TL seviyesindeki güçlü ticari kar ile lider konumdadır.
TL kredilerde yüksek tek hane büyüme ve pazar payı kazanımları, YP kredilerde %1 artış, TL mevduatlarda %8 büyüme ve YP tarafta %5 daralma modelliyoruz. Ücret ve komisyon gelirleri artış hızının yavaşlayarak 3Ç24’deki %18’den %10 seviyesine gerilemesini öngörüyoruz. Bankanın 4Ç24’de 1,7 milyar TL ticari kar açıklamasını bekliyoruz. 3Ç24’de 3,7 milyar TL ticari kar gerçekleşmişti.
Swap fonlama maliyetlerinin çeyreksel bazda %13 azalarak 5,2 milyar TL seviyesine gerilemesini modelliyoruz. Bankanın Tüfe endeksli kağıt değerlemede kullandığı oranı %45 seviyesinden %48,6 seviyesine yükseltmesi sebebiyle bu kağıtların gelirlerinin %12 artarak 14,5 milyar TL seviyesine yükselmesini öngörüyoruz. Olumlu tarafta, net faiz marjının, kredi-mevduat makasındaki toparlanmanın da desteği ile, çeyreksel bazda 62 baz puan iyileşmesini bekliyoruz.
Aktif kalitesi tarafında kredi riski maliyetinin (kur etkisinden arındırılmış, net) 100 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Faaliyet giderlerinde çeyreksel bazda sert %17 artış, iştirak gelirlerinde ise hafif gerileme modelliyoruz. Vergi oranının ise hafif artarak %25 seviyesine yakınlaşmasını bekliyoruz. Hafif pozitif.
HalkBank
4Ç24 kar beklentimiz 3,787 milyon TL olup çeyreksel ve yıllık bazda %28 ve %84 artışa işaret etmektedir. Çeyreksel olarak %11 özkaynak karlılığı modelliyoruz. Banka, TL kredi-mevduat makasındaki çeyreksel bazda kuvvetli 250 baz puan toparlanma ile pozitif ayrışmaktadır. Faaliyet giderlerinin, personel dışı maliyetlerdeki sert artış sebebiyle çeyreksel bazda %18 oranında sert artmasını, kredi karşılıklarındaki belirgin azalmanın ise karlılığı desteklemesini bekliyoruz.
TL kredilerde sınırlı %3 artış, KMH kredilerinde oldukça kuvvetli %30 artış, YP kredilerde %5 daralma, TL mevduatlarda 8% artış, YP mevduatlarda sert %8 düşüş, ücret ve komisyon gelirlerinde görece zayıf %2 artış ve faaliyet giderlerinde sert %18 artış çeyreğin öne çıkan detaylarıdır. Olumlu tarafta ticari zararın azalan swap fonlama maliyetlerine paralel çeyreksel bazda sert %70 azalarak 525 milyon TL seviyesine gerilemesini modelliyoruz.
Bankanın Tüfe endeksli kağıt gelirlerini değerlemede metot değiştirerek, diğer bankalarda olduğu gibi %48,58 oranını kullanması nedeniyle, bu kağıt gelirlerinde çeyreksel bazda sert %24 düşüş, swap maliyetlerinde de düşen hacimler etkisiyle
%10 azalma bekliyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) ise çeyreksel bazda 40 baz puan toparlanarak 100 baz puana ulaşmasını modelliyoruz.
Aktif kalitesi tarafında kredi riski maliyetinin oldukça düşük -25 baz puan baz puan seviyesine gerilemesini, efektif vergi oranının ise %30 seviyesinde gerçekleşmesini modelliyoruz. Pozitif.
İş Bankası
Takip ettiğimiz özel bankalar arasında net karda ve marjlarda ikinci en kuvvetli toparlanmayı İş Bankası için bekliyoruz. 4Ç24 kar beklentimiz 6,660 milyon TL’dir. Çeyreksel bazda %20 kar artışı, yıllık bazda ise %67 kar daralması ve çeyreksel %9 özkaynak karlılığı modelliyoruz. Takip ettiğimiz bankalar arasında net faiz gelirlerindeki en kuvvetli çeyreksel artışı, repo fonlamasındaki gerilemenin de etkisi ile İş Bankası için modelliyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) oldukça kuvvetli 156 baz puan iyileşerek pozitif bölgede gerçekleşmesini öngörüyoruz.
TL kredilerde görece zayıf %6 artış, YP kredilerde sabit seyir, TL mevduatlarda %7 artış, YP mevduatlarda %4 daralma, ücret ve komisyon gelirleri artış hızında yavaşlama ve %7 artış çeyreğin diğer önemli detaylarıdır.
Ticari karın normalleşerek 3Ç24’deki kuvvetli 5,25 milyar TL seviyesindeki ticari kara karşılık 4Ç24’de 400 milyon TL ticari zarar gerçekleşmesini bekliyoruz.
Banka, repo fonlamasındaki gerileme sebebiyle net faiz gelirlerindeki oldukça kuvvetli toparlanma ile pozitif ayrışmaktadır. Tüfe endeksli kağıt değerlemede farklı değerleme metodu kullanılması sebebiyle bu kağıt gelirlerinde sabit seyir modelliyoruz. Swap fonlama maliyetlerinin ise %3 artarak 7 milyar TL seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Net faiz marjının (düzeltilmiş) ise çeyreksel bazda kuvvetli 156 baz puan iyileşmesini ve pozitif bölgede gerçekleşmesinin öngörüyoruz.
Aktif kalitesi tarafında, kümülatif kredi riski maliyetinin (net) 110 baz puan seviyesine yükselmesini bekliyoruz. İştirak gelirlerinin kuvvetli %32 artarak 10 milyar TL seviyesine yükselmesi ve karlılığı desteklemesi olumludur. Pozitif.
VakıfBank
Takip ettiğimiz bankalar arasında 4Ç24 için en kuvvetli kar artışını ve marjlarda en güçlü toparlanmayı VakıfBank için bekliyoruz. 4Ç24 kar beklentimiz 11,457 milyon TL olup çeyreksel ve yıllık bazda %43 ve %14 artış ile çeyreksel %22 özkaynak karlılığı modelliyoruz. Marjlarda rakiplerinin üzerinde toparlanma, faaliyet giderlerinde sert %20 artış, 6,5 milyar TL serbest karşılık, tüketici kredilerinde kuvvetli büyüme ve pazar payı kazanımları çeyreğin ana detaylarıdır.
TL kredilerde %8 büyüme, KMH kredilerinde oldukça kuvvetli %35 artış, YP kredilerde sektör üzeri büyüme, TL mevduatlarda %9 artış, YP mevduatlarda sert %8 düşüş, ücret ve komisyon gelirleri artış hızında yavaşlama (Çeyreksel: %10) çeyreğin diğer önemli detaylarıdır. Bankanın, swap fonlama maliyetlerindeki sert %20 artışa rağmen 680 milyon TL ticari kar açıklaması olumludur.
Tüfe endeksli kağıt gelirleri değerlemede kullanılan oranın %43,5’den %48,58’e revize edilmesi sebebiyle gelirlerin, rakip bankaların oldukça üzerinde %42 artarak 35 milyar TL seviyesine yükselmesini, swap maliyetlerinin de %20 artarak 5 milyar TL’ye ulaşmasını modelliyoruz. Takip ettiğimiz bankalar arasında net faiz marjında (düzeltilmiş) en kuvvetli toparlanmayı VakıfBank için bekliyoruz ve marjların çeyreksel bazda 286 baz puan iyileşmesini bekliyoruz.
Kredi riski maliyetinin (net) ise 85 baz puandan 185 baz puan seviyesine ulaşmasını öngörüyoruz. Pozitif.
Yapı Kredi Bankası
Takip ettiğimiz özel bankalar arasında çeyreksel bazda net karda ve marjlarda en kuvvetli toparlanmayı Yapı Kredi Bankası için bekliyoruz. 4Ç24 net kar beklentimiz 6,218 milyon TL olup çeyreksel bazda kuvvetli %24 artışa, yıllık bazda %68 kar daralmasına, çeyreksel bazda %13 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Banka net faiz marjındaki kuvvetli 159 baz puan toparlanma ile öne çıkmaktadır. Ancak 10,9 milyar TL seviyesinde oldukça yüksek ticari zararın karlılığı önemli ölçüde baskılamasını modelliyoruz.
Swap fonlama maliyetlerinin görece sınırlı %2 azalarak 12,5 milyar TL seviyesine gerilemesini ancak hala yüksek seviyelerde gerçekleşmesini, ticari zararın ise çeyreksel bazda %15 artarak 10,9 milyar TL seviyesine yükselmesini ve karlılığı baskılamasını bekliyoruz.
Net faiz gelirlerinde oldukça kuvvetli %50 artış çeyreğin ana pozitif detayıdır. TL kredilerde sınırlı %4 artış, YP kredilerde %3 büyüme, TL mevduatlarda yatay seyir, YP mevduatlarda orta tek haneli daralma, ücret ve komisyon gelirleri artışında toparlanma (+%7), TL vadesiz mevduatlarda kuvvetli büyüme ve faaliyet giderlerinde personel giderleri kaynaklı yüksek artış (+14%) çeyreğin diğer öne çıkan unsurlarıdır.
Bankanın Tüfe endeksli kağıtları değerlemede kullandığı oranı 3Ç24’deki %47 seviyesinden %48,6 seviyesine revize etmesi sebebiyle bu kağıtların gelirlerinin çeyreksel bazda sınırlı %1 artarak 19,5 milyar TL’ye yükselmesini modelliyoruz. Swap fonlama maliyetlerinin ise %2 azalarak 12,5 milyar TL’ye gerilemesini bekliyoruz. Olumlu tarafta net faiz marjının (düzeltilmiş) kuvvetli 159 baz puan iyileşmesini, TL kredi-mevduat makasının da 150-200 baz puan toparlanmasını modelliyoruz.
Aktif kalitesi tarafında, kredi riski maliyetinin özellikle kredi kartı ve tüketici kredilerindeki yeni takibe intikal eden kredilerde (net) belirgin artışa paralel artarak 141 baz puan seviyesine yükselmesini modelliyoruz. Pozitif.
TSKB
4Ç24 kar beklentimiz 3,019 milyon TL olup çeyreksel ve yıllık bazda %15 ve %50 artışa ve rakiplerinin üzerinde çeyreksel %39 özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Banka güçlü iştirak gelirleri ve kredi karşılıklarındaki gerileme ile pozitif ayrışmaktadır. Diğer bankalarda görülen trendin aksine, ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel %7 daralmaya rağmen swap fonlama maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjında çeyreksel 31 baz puan iyileşme olumludur. Ticari zararın, artan swap fonlama hacimleri sebebiyle, çeyreksel bazda sert %128 artarak 500 milyon TL seviyesine yükselmesini, iştirak gelirlerinin kuvvetli artarak 700 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini, efektif vergi oranının %28 seviyesinde gerçekleşmesini modelliyoruz. Pozitif.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Şeker Yatırım