Tavsiye: Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat, TL 90.00
Güncel Fiyat, TL 55.85
Getiri Potansiyeli: %61
Avrupakent GYO (AVPGY), birden fazla katalizöre sahip bir temettü hikayesi sunuyor. Yatırım tezimiz; (i) düzenli nakit yaratımı (2026T kiralama brüt karı: ~3,17 milyar TL) ve (ii) %50’nin üzerinde temettü dağıtım politikası üzerine kurulu.
Konut satışları, orta vadede ~105 milyon ABD doları seviyesinde nakit yaratımını destekleyecektir. Teslimatlar raporlanan faaliyet marjlarını aşağı çekebilir; bu etki TMS29 (enflasyon muhasebesi) kaynaklı ve büyük ölçüde “optik” nitelikte. Bu durum orta vadede manşet karlılık görünümü üzerinde baskı yaratabilecek olsa da, nakit yaratımını desteklediği için temel etkiyi olumlu değerlendiriyoruz.
Şirket 2025’te (üç taksit halinde) 1,98 milyar TL temettü dağıttı; bu da hisse başına 4,94 TL temettüye karşılık geliyor. 2026 için ~5 TL/hisse temettü (DPS) tahmin ediyoruz.
2025 yıl sonu değerleme raporlarına göre Şirket’in gayrimenkul portföy değeri 48,4 milyar TL seviyesine ulaştı (2024 sonu: 38,4 milyar TL) ve yıllık bazda ~%26 artışa işaret etti (2025 enflasyon: %30,9). Yatırım amaçlı gayrimenkullerde 2024 sonundan bu yana reel bazda kayda değer bir yeniden değerleme kazancı görünmüyor. Teslimatlar 4Ç25’te hem net nakit pozisyonunu hem de hasılatı destekleyecektir; ancak geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle reel anlamda yıllık daralma öngörüyoruz. NAD açısından hafif olumlu, çeyreklik sonuçlar açısından hafif olumsuz olarka değerlendiriyoruz.
Katalizörler: (i) konut satışlarından nakit girişleri (~105 milyon ABD doları); (ii) konut fiyatları için daha destekleyici bir makro zemin; (iii) temettü dağıtımının tetikleyebileceği ertelenmiş vergi yükümlülüğü iptali kaynaklı kar katkısı.
Değerleme: Hisse için 90 TL 12A hedef fiyatlı Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemiz bulunuyor. Değerlememiz 97,33 TL/hisse seviyesinde NAD’ye (≈38,9 milyar TL NAD) işaret ediyor.
Kaynak: Ak Yatırım