Bilanço Analizi – 2Ç25
Öneri: TUT
Hedef Fiyat (TL): 220
Piyasa Fiyatı (TL): 185,10
Getiri Potansiyeli: %19
ASELSAN’ın 2Ç25 finansallarını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Güçlü operasyonel sonuçlara rağmen, hisse son haftalarda bu çeyreğe dair beklentileri büyük ölçüde fiyatladı. Yine de iş modelini beğenmeye devam ediyor, şirketi yakın takibimizde tutuyoruz. 2Ç25 finansal sonuçlarının ardından tahminlerimizi sınırlı şekilde yukarı yönlü güncellerken, 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 180 TL’den 220 TL’ye yükseltiyoruz. Revize hedef fiyatımız dünkü kapanışa göre %19 getiri potansiyeline işaret ederken, ASELSAN için tavsiyemizi “TUT” olarak sürdürüyoruz. Kısa vadede, şirketin yüksek bakiye siparişlerinin gelir yaratımına katkı sağlamaya devam etmesini, etkin maliyet yönetiminin ise operasyonel marjları desteklemesini bekliyoruz. Uzun vadede ise ASELSAN’ın savunma sanayindeki lider konumunu koruyarak, karlı ve sürdürülebilir büyümesini sürdüreceğini öngörüyoruz. Katma değerli ürün gamı, stratejik ihracat potansiyeli ve öne çıkan jeopolitik risklerin etkisiyle küresel savunma harcamalarındaki artış, şirketin büyüme görünümünü destekleyen temel dinamikler olarak öne çıkıyor.
İkinci çeyrek bilanço performansını pozitif olarak değerlendiriyoruz… ASELSAN, 2Ç25’te 4 milyar TL net kar açıkladı. Bu güçlü karlılıkta yaklaşık 4,3 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili olurken, net kar piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Hasılat, yıllık bazda %13 artarak 29,6 milyar TL’ye ulaştı. Brüt kar marjında hafif baskı görülmekle birlikte, esas faaliyet karlılığında sınırlı toparlanma söz konusu. FAVÖK yıllık bazda artışla 8 milyar TL seviyesine ulaştı ve %27 marj ile çalışıldı. Gelir yaratımı ve maliyet disiplini sayesinde operasyonel karlılıktaki pozitif seyir ikinci çeyrekte de sürdü.
2025 yılına ilişkin beklentilerde herhangi bir revizyon yapılmadı. Şirket, 2Ç25 finansalları ardından 2025 yılına dair öngörülerini korudu. Buna göre, %10’un üzerinde konsolide gelir büyümesi, %23’ün üzerinde kur farkından arındırılmış FAVÖK marjı ve 20 milyar TL’nin üzerinde yatırım harcaması hedefleniyor. Temkinli ancak büyümeyi destekleyen bu beklentiler, şirketin orta-uzun vadeli görünümünü güçlendirmeye devam ediyor.
Yeni proje alımlarının sürdüğü ve bakiye sipariş büyüklüğünün hızla arttığı bir dönemden geçiyoruz. ASELSAN, 2Ç25 itibarıyla toplam bakiye sipariş tutarını 16 milyar dolara yükseltti. Toplam bakiye sipariş tutarı, 2024 yıl sonundaki 14 milyar dolarlık seviyeye göre anlamlı bir büyümeye kaydetti. Yılın ilk yarısında imzalanan yeni sözleşmeler, gelir yaratımını desteklemeye devam ederken, Çelik Kubbe, KAAN ve Eurofighter alımı gibi büyük ölçekli platform projeleri henüz finansallara tam yansımamış olsa da, önümüzdeki dönemde sipariş hacmini ve uzun vadeli büyüme görünümünü desteklemesini bekliyoruz.
Kaynak: Tacirler Yatırım