Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 114.00
Hedef Fiyat(TL) : 159.50
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 39.91
Faaliyet Giderleri/Gelirlerindeki İyileşme; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Desteklemiştir!
Şirketin, 2025/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine göre 37,00 Milyar TL civarında (yüzde 6,60) azalışla 523,93 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 33,21 Milyar TL tutarında (yüzde 8,17) azalış göstermiş ve 373,14 Milyar TL olarak yer almıştır. Hasılat tarafındaki azalışın, Satışların Maliyeti’ndeki azalıştan daha yüksek olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 3,79 Milyar TL (yüzde 2,45) azalmış ve 150,79 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 27,56 seviyesinden, yüzde 28,78 düzeyine yükselmiştir.
Faaliyet Giderleri tarafında; senelik bazda 3,26 Milyar TL civarında iyileşme gerçekleşmiş ve cari dönemde 143,80 Milyar TL tutarında yer almıştır. Diğer yandan, geçen yılki finansallarına; 1,80 Milyar TL tutarında Diğer Net Esas faaliyet Geliri kaydeden şirket, bu dönemde aynı kaleme 3,50 Milyar TL gelir kaydetmiştir. Bu iki ana kalemde oluşan 4,96 Milyar TL tutarındaki iyileşmenin, Brüt Kârdan gelen 3,79 Milyar TL’lik negatif etkiyle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 1,17 Milyar TL (yüzde 12,56) tutarında artış ve cari dönemde 10,49 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dikkate alınmadığı FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 1,06 Milyar TL (yüzde 3,64) düzeyinde sınırlı artmış (-) ve 30,25 Milyar TL olmuştur. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 1,66’dan yüzde 2,00’ye, FAVÖK Marjı yüzde 5,20’den yüzde 5,77’ye yükselmiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Negatiflik; Şirketin Yüksek Dönem Zararı Açıklamasına Etki Etmiştir!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; geçen yıla göre 1,11 Milyar TL azalmıştır. Şirketin, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları olan ‘Koç Finansman’, ‘Arçelik-LG’, ‘VoltBek’ ve ‘Ram Dış Ticaret’ten ortaya çıkan zarar payı; hemen hemen aynı (sadece 1,1 Milyon TL iyileşme) kalırken, Net Finansman Giderleri ise; 3,03 Milyar TL düzeyinde iyileşmiştir (+). Buna karşın, geçen yıl 20,69 Milyar TL düzeyinde gelen TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı kalemine; cari dönemde 14,98 Milyar TL kaydedilmiştir. Yine, geçen yıl finansallara 781,3 Milyon TL düzeyinde yazılan Vergi Giderleri de; cari dönemde 5,06 Milyar TL düzeyinde ortaya çıkmış ve Dönem Kârını baskılayan unsurlardan biri olmuştur.
Özetle; faaliyet dışı kalemlerde ortaya çıkan sert kötüleşme sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı/Zararı kalemi, geçen yılki 2,21 Milyar TL’lik kâr rakamına göre 10,57 Milyar TL’lik oldukça yüksek azalış göstermiş ve cari dönemde 8,35 Milyar TL tutarında Dönem Net Zararı ortaya çıkmıştır (-). Böylece, şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde 0,39’dan yüzde –(eksi) 1,59’a gerilemiştir (-).
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Yukarıdaki projeksiyonlarımız kapsamımda; 107 Milyar 776 Bin 319 TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına daha önce 169,04 TL seviyesinde belirlediğimiz hedef fiyatımızı 159,50 TL’ye revize ediyoruz. Buna karşın, ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise; getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım