Operasyonel sonuçlarda iyileşmeye karşın finansman gideri ve vergi gideri sonrası zarar kaydedildi
AL
Hedef Fiyat: 190,59 TL
Önceki Hedef Fiyat: 196,65 TL
Kazandırma Potansiyeli: %55
Arçelik 1Ç25’te, bizim 341mn TL net kar beklentimize karşılık ve piyasanın 885mn TL zarar beklentisinden daha yüksek TMS-29 etkisi dahil 1.640mn TL zarar etti. Beklentimizden daha yüksek finansman gideri (net 7.722mn TL) ve vergi geliri beklentimize karşılık 998mn TL’lik vergi gideri sapmanın temel nedeni oldu. Bu çeyrekte 4.342mn TL parasal kazanç pozisyonu kaydedildi.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 1Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %9 artışla bizim 111.094mn TL beklentimizin ve piyasanın 111.411mn TL beklentisinin hafifçe altında 109.118mn TL oldu. Yıllık bazdaki büyümeyi değerlendirirken, Whirlpool operasyonlarının 1Ç24’te henüz finansallara yansımadığını hatırlatmak isteriz. 1Ç25 döneminde Türkiye’de yüksek baz etkisi sebebiyle talep daralırken, uluslararası satışlar Afrika, Bangladeş ve Pakistan haricinde zayıf seyrini sürdürdü. Satış gelirleri yurt içinde TL bazında reel %12 daralırken, yurt dışı satışlar %25’lik artış gösterdi. Yurt içinde talep daralması, sıkı para politikasının yansımasıyla beklentimize paraleldir.
Ana hammadeler plastik ve metal ortalama fiyatlarında hem çeyreklik hem yıllık bazda iyileşme görüldü. Buna karşın operasyonel karlılık Whirlpool operasyonlarına ilişkin artan giderlerle yıllık bazda daraldı. Ancak Whirlpool operasyonlarına ilişkin maliyet dönüşüm çalışması sayesinde çeyreklik bazda iyileşti. 1Ç25’te FAVÖK 5.723mn TL ile bizim 5.897mn TL ve konsensus 5.749mn TL seviyesindeki piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı %5,2 (1Ç24: %7,9, 4Ç24: %4,4) oldu.
2025 beklentileri korundu: Şirket 2025 yılında yurt içinde sabit reel büyüme göstermesini ve uluslararası gelirlerin YP bazında yaklaşık %15+ büyümesini bekliyor. Düzeltilmiş FAVÖK marjının %6,5 seviyesine iyileşmesi beklenirken yaklaşık 300mn Euro yatırım harcaması yapılması öngörülüyor.
Kaynak: Şeker Yatırım