Arçelik A.Ş. (ARCLK) 1Ç25 döneminde 1,640 milyon TL net zarar açıkladı.
Piyasa beklentisi şirketin bu dönemde 722 milyon TL net zarar açıklaması yönündeydi. Beklentilerin üzerinde net zarar açıklayan Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 2,425 milyon TL net kar açıklamıştı. Şirketin net kar marjı ise yıllık bazda 3.9 puan azalış göstererek %-1.5 seviyesinde gerçekleşti. Avrupa ve MENA satın alımlarının pozitif katkısı ile satış gelirlerinde inorganik büyüme kaydeden Şirketin, brüt kar marjının daralması, operasyonel giderlerdeki artış ve net finansman giderindeki artış net karını baskılayan ana unsurlar olarak öne çıktı.
Satış gelirleri yıllık bazda %9.3 reel büyüme gösterdi
1Ç25 döneminde Şirketin satış gelirleri, Avrupa ve MENA satın alımlarının katkısıyla bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yıllık %9.3 reel büyüme göstererek 109,118 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi Şirketin bu dönemde 111,981 milyon TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Bir önceki çeyreğe göre ise satış gelirleri %8.4 azaldı. Avrupa ve MENA satın alımlarının katkısı Şirketin satış gelirlerinde büyümeye neden olurken, yurt içinde azalan talep ve uluslararası pazardaki zayıf talep satış gelirlerini baskıladı.
Brüt kar marjı %28.7 seviyesine geriledi
Brüt kar yıllık %5.6 artışla 31,275 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -1.0 puan azalışla %28.7 seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda düşen hammadde fiyatları Şirketin brüt kar marjını pozitif etkilerken, kapasite kullanım oranındaki düşüş, fiyatlama baskıları ve yoğunlaşan rekabet ortamı da brüt kar marjını negatif etkileyen unsurlar oldu.
FAVÖK 5,725 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %27.4 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %8.4 artış gösterdi ve 5,725 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi Şirketin bu dönemde 5,711 milyon TL FAVÖK elde etmesi yönünde oluşmuştu. Beklentilere paralel bir çeyreklik FAVÖK açıklayan Şirketin, FAVÖK marjı ise yıllık 2.7 puan azalışla %5.2 seviyesinde gerçekleşti. Şirket bir önceki çeyrekte %4.4 FAVÖK marjı elde edilmişti. FAVÖK marjındaki daralmada daralan brüt karlılık ve EMEA işlemleri sonrası artan faaliyet giderlerinin etkisi hissedildi.
Yurtiçi satışların toplam satışlar içindeki payı azalırken, Şirketin ihracat oranı %61.5 seviyesine yükseldi
Şirket 1Ç24 döneminde Türkiye pazarında 885 milyon EUR satış geliri elde ederken, yurt dışında 1,195 milyon EUR satış geliri elde etmişti. Toplam satışlarda Türkiye’nin payı ise %43 seviyesindeydi. 1Ç25 döneminde ise Şirket, Türkiye pazarında 963 milyon EUR satış geliri elde ederken, yurt dışında 1,862 milyon EUR satış geliri elde etti. 1Ç25 döneminde toplam satış hacmi yıllık bazda 2,080 milyon EUR seviyesinden 2,825 milyon EUR seviyesine yükselen Şirketin, satış hacminde Türkiye’nin payı ise %43 seviyesinden %34 seviyesine geriledi. Batı Avrupa ise toplam satış hacmi içerisinde %33 seviyesine çıkarak Şirketin Türkiye’nin ardından en yüksek satış geliri elde ettiği ikinci pazar konumunda olmaya devam etti. Şirketin en yüksek satış gelirine sahip olduğu üçüncü pazar konumunda olan BDT & Doğu Avrupa’nın toplam satış hacmindeki payı ise %13’ten %14 seviyesine yükseldi. TL bazlı reel rakamlara bakıldığında ise Şirketin yurt içi satışlarında geçen senenin aynı çeyreğine göre %11,6’lık daralma yaşanırken, yurt dışı satışlarında %30,4’lük artış yaşandı. Şirketin ihracat oranı ise %51.6 seviyesinden %61.5 seviyesine yükseldi. Yılın ilk çeyreğinde Türkiye pazarında zayıflayan beyaz eşya talebi ve TV satış hacmindeki daralma Türkiye hasılatının daralmasına neden olurken, toptan klima satış hacmindeki artış ise Şirketin yurt içi satış gelirlerini pozitif etkiledi.
Beko global pazardaki büyümesini sürdürdü
Beko, Batı Avrupa’da yılın ilk iki aylık döneminde satış hacminde pazardaki büyümenin gerisinde kalmış olsa da pazar liderliğindeki güçlü konumunu korumayı başardı. Beko, ilgili dönemde Doğu Avrupa bölgesinde de Batı Avrupa’daki gibi pazardaki büyümenin gerisinde kalmış olsa da pazar liderliğindeki güçlü konumunu korumayı başardı. Yılın ilk çeyreğinde Afrika ve Orta Doğu pazarında ise satış gelirleri EUR bazında yaklaşık %20 artış gösterdi. Asya-Pasifik bölgesinde ise beyaz eşya ve ev aletleri sektöründeki olumsuz koşullar devam etse de, Beko yılın ilk çeyreğinde bu bölgede satış gelirlerini EUR bazında %4’ten fazla yükseltti.
İtalya Yatırımları
9 Nisan tarihli son KAP duyurusuna göre Şirket, İtalya’da 2025-2027 yılları arasında 300 milyon Euro yatırım yapılmasını öngörmekte olup, ilgili tutar Şirketin operasyonel ve stratejik hedefleri doğrultusunda yapılacak harcamaların da dâhil olduğu operasyonel giderler ve iş sürekliliği için öngörülen yatırımları içermektedir. Ayrıca, daha önce yaklaşık 2,000 olarak öngörülen İtalya’daki operasyonlardan etkilenmesi beklenen çalışan ve pozisyon sayısı, güncel durumda 1,284 olarak öngörülmektedir.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %38.0 artarken, bir önceki çeyreğe göre %19.5 artarak bu dönemde 114,696 milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 5.1 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2025 itibariyle şirketin 24,388 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır. Şirketin, 123,037 milyon TL kredi ve 35,532 milyon TL tahvil cinsinden olmak üzere toplam 158,569 milyon TL borcu bulunuyor. Toplam borcun para birimi cinsinden dağılımında ise %44 ile EUR ilk sırada yer alırken, %23 ile TRY ikinci sırada ve %19 ile USD üçüncü sırada yer alıyor. Borçlara kredi ve tahvil toplam olarak bakıldığında TL, EUR ve USD ortalama efektif faiz oranı sırasıyla %40,9, %5,2% ve %8,3’tür. Konsolide borcun ortalama vadesi ise 1.75 yıldır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre %18.6 azalarak 43,825 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 9,658 milyon TL nakit çıkışı gerçekleşti. Yatırım faaliyetlerinden 3,688 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 2,433 milyon TL nakit girişi oldu.
Sürdürülebilir büyüme ve verimlilik adımları
Şirketin uzun vadeli sürdürülebilir büyüme ve karlılık sağlamak için verimlilik iyileştirmeleri çalışmaları bu çeyrekte de devam etti. Şirket, tüm global operasyonlarında çevik bir şekilde çalışmak ve verimliliği artırmak için teknolojiye ve yapay zeka araçlarına yatırım yapmaya devam ediyor. Bu verimlilik adımları sayesinde, küresel operasyonlarında 3 yıllık süre içerisinde yaklaşık 2,000 ofis pozisyonunu azaltmayı hedefleyen Şirket, yıllık bazda 140 milyon EUR tutarında tasarruf sağlamayı öngörüyor. Ofis pozisyonlarının azaltılmasında 3 yıl içerisinde tamamlanması öngörülen sürecin 1Ç25 itibariyle yarısından fazlasının tamamlandığı açıklandı. 3Ç24 itibariyle sürecin yaklaşık %25’lik kısmın tamamlandığı, 4Ç24 itibarıyla yaklaşık yarısının tamamlandığı açıklanmıştı.
2025 yılı beklentileri
Şirket 2025 yılına dair beklentilerini korudu. Şirketin 2025 yılı için ciro beklentisi Türkiye’de yatay, uluslararası pazarda yaklaşık %15 büyüme olarak açıklanmıştır. FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %6.5, Net İşletme Sermayesi/ Satışlar beklentisi %20 altı, yatırım harcamaları beklentisi ise yaklaşık 300 mn EUR seviyesindedir.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Dayanıklı tüketim malları ve tüketici elektroniği alanlarında Türkiye’de ve global pazarda AR-GE, üretim, pazarlama ve satış sonrası destek hizmetleri ile faaliyet gösteren Şirketin, finansal tablolarında enflasyon muhasebesi uyguluyor olmasına rağmen, Avrupa ve MENA bölgelerindeki satın almaların katkısı ile satış gelirlerinde göstermiş olduğu %9.3’lük reel büyümeyi olumlu buluyoruz. Şirketin satış gelirlerindeki inorganik büyüme finansallarda pozitif etki yaratsa da kapasite kullanım oranındaki düşüşe ek olarak fiyatlama baskıları ve yoğunlaşan rekabet ortamı nedeni ile brüt kar marjının daralması, operasyonel giderlerdeki artış ve net finansman giderindeki artış ise Şirketin net karını baskılarken bilançodaki negatif unsurlar olarak öne çıktı. Öte yandan, Şirketin sürdürülebilir büyüme ve verimlilik adımları kapsamında belli bir plan doğrultusunda faaliyet giderlerini azaltarak tasarrufa gidiyor olmasının ve global pazardaki operasyonel büyüme yatırımlarına devam etmesinin ilerleyen dönemlerde finansal sonuçlarını pozitif etkileyebilecek unsurlar olduğu görüşündeyiz. ARCLK için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 202 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım