Tavsiye Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat, TL 43.00
Güncel Fiyat, TL 27.38
Getiri Potansiyeli 57%
2025 yılı başlangıçtaki beklentilerin altında kaldı; ancak 2026 görünümü daha umut verici: Şirket, teknik karşılıklardaki iskonto oranı düzenlemelerinden (%35’ten %29’a) negatif etkilenirken, Mart ’25’te BIST’teki düşüş nedeniyle hisse senedi pozisyonlarından zarar yazdı. Düşük baz etkisinin desteğiyle reel finansal gelir büyümesi ve bileşik rasyoda hafif bir iyileşme bekliyoruz. Net kârın ise yıllık %32 artarak 16,1 milyar TL’ye ulaşmasını öngörüyoruz; bu da 2026’da %41’lik bir çekirdek özsermaye kârlılığına işaret etmektedir.
Yatırım portföyü dezenflasyona hazırlanıyor: 9A25 itibarıyla şirket, enflasyon ve faizlerdeki düşüşe hazırlık amacıyla yatırım portföyünde alokasyon değişikliğine gitti; kısa vadeli faiz getiren varlıkların payı azalırken TL tahvillerin ağırlığı arttı. Bu değişime rağmen, TL mevduat ve para piyasası fonları, toplam yönetilen varlıkların %49’unu oluşturarak en büyük varlık sınıfı olmaya devam ediyor. Bunun yanında, %5’e düşen hisse senedi ağırlığının finansal gelir öngörülürlüğünü artırırken ve çeyreklik kâr volatilitesini azaltacağını düşünüyoruz. Yatırım portföyünün yıllık bazda %40 artışla 113 milyar TL’ye ulaşacağını öngörüyoruz.
Cazip değerleme çarpanları: Şirketin yatırım portföyü yaklaşık 72,3 milyar TL (piyasa değerinin yaklaşık 1,6 katı) seviyesindedir ve tahminlerimize göre 2026 sonunda 113 milyar TL’ye çıkmasını bekliyoruz. Şirket’in Anadolu Hayat’taki %20 payı mevcut piyasa değerinden çıkarıldığında, 9A25’te %45’lik güçlü bir çekirdek özkaynak karlığına rağmen hisse 0,6x F/Yatırım Portföyü ve 1,6x FD/DD (çekirdek özsermaye) ile işlem görmektedir.
Güçlü sermaye yeterlilik rasyosu ve cazip temettü verimi: Anadolu Sigorta’nın sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) %184 seviyesinde olup, nakit temettü dağıtımı için gereken %135 eşiğinin üzerindedir. Şirketin, %30 dağıtım oranına ve %6,7 temettü verimine karşılık gelen 3,7 milyar TL nakit temettü (brüt 1,8 TL/hisse) ödemesini bekliyoruz.
“Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz: 43 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızla “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimize göre hisse, 0,5x 2026T F/Yatırım Portföyü ve 1,0x 2026T F/DD ile işlem görmektedir (çekirdek özsermaye, ANHYT hariç).
Kaynak: Ak Yatırım