ANHYT 2025 4. Çeyrek Değerlendirme
Anadolu Hayat Emeklilik – OLUMLU
Öneri: AL
Son Fiyat: 115,50TL
Hedef Fiyat: 202,72 TL
Potansiyel: %74
Tadilatın meyvelerini aldığımızı vurgulamıştık!
Anadolu Hayat Emeklilik, 2025 4. çeyrekte 1,7 milyar TL net kar açıkladı. (Konsensüs: 1,59 milyar TL/Pusula Yatırım 1,64 milyar TL) Piyasa beklentilerinin üzerinde gelirken bizim tahminimize paralel sonuçlandı.
2. çeyrekteki tadilatın güçlü meyveleri alınıyor. Sektörde iyi bir yönetişim gözetmek amacıyla 2025 2. çeyrekte önemli bir tadilat çalışmasına giden şirketin bu dönemde koşullara uygun ve sürdürülebilir karlılıkla faaliyet gösteriyor oluşunu olumlu karşılıyoruz.
Hayat tarafı güçlü büyümeye devam ediyor. 2025 yılında brüt primler hayat nezdinde yıllık %66,57 büyüyerek 20,67 milyar TL seviyesine ulaşırken yatırım geliri 4,69 milyar TL seviyesinden 8,25 milyar TL’ye yükseldi. Bir miktar gider artış hızları yüksek seyretse de hayat teknik geliri 2025 yılında geçen yıla kıyasla %78,51 artışla 2,91 milyar TL oldu. Büyüme iştahının 2026 ve sonrasında kredi hayattaki alan açılmaya devam ettikçe TÜFE+30 olarak devam edeceğini değerlendiriyoruz.
Yüksek faaliyet giderlerine rağmen emeklilik pozitif seyrediyor. 2025 yılında yüksek faaliyet giderleri kaynaklı emeklilik artış hızı bir miktar düşse de emeklilik teknik gelir geçen seneye kıyasla %30 büyüyerek 651,7 milyon TL olarak gerçekleşti. Önümüzdeki dönemde TÜFE+5-8 puanlık büyüme iştahını takip etmeyi sürdüreceğiz.
Yatırım gelirleri karlılığı desteklemeye devam ediyor. Teknik denge 4. çeyrek itibariyle zirve seviyelere yönelse de net karı destekleyen ana unsur yatırım gelirleri olmaktadır. Yatırım gelirleri brüt %12,36 artışla 4,21 milyar TL oldu. Burada yatırım gelirlerini destekleyen unsurlar değerleme ve yatırımlardan elde edilen gelirler olmuştur. Yatırım gelirlerinde elde edilen gelirlerin bileşik getirisi TÜFE üzerinde seyretmektedir.
BES tarafında büyük bir endişe yok. BES devlet katkısı oranının %30’dan %20’ye düşürülmesinin ardından sektörde bir panik havası yok. Şirketin sektörde önemli bir konumu çoktan elde etmiş olması ve adından da geçirdiği gibi sadece emeklilik ile değil hayat ile de önemli ölçütte büyümeler gerçekleştiriyor oluşu BES’teki karmaşanın önüne geçmiş görünüyor.
Özsermaye karlılığı modelimize paralel seyrediyor. Solo tarafta %49,7 konsolide nezdinde %50,2 olarak gerçekleşen özsermaye karlılığı net nette tahmin ettiğimiz gibi %50 seviyesinde gerçekleşti. Hasar/prim rasyosu yukarı yönlü ivmesine devam ederken bileşik oranda kontrolsüz bir artış görünmüyor. Teknik dengedeki güçlü seyir rasyolarda problem olmadığını teyit eden ana unsur olarak karşımıza çıkıyor.
ANHYT nezdinde finansalları beklentilerimize paralel olması çerçevesinde olumlu değerlendirmekle birlikte 201,72 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım