Ekonomik Canlanma için Beklemede
Endekse Paralel Getiri
Son Kapanış (TL) 141.30
Piyasa Değeri (TLmn) 27,051
12 aylık Hedef Fiyat (TL/hisse) 181.70
12 aylık Hedef Piyasa Değeri (TL/hisse) 34,786
Yukarı Potansiyel (TL) 29%
Temettü Verimi 4%
Takip ettiğimiz şirketler listesine “Endekse Paralel Getiri” önerisiyle ekliyoruz…. Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 181.70 TL olarak %29 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım teması: Akçansa, olgun varlık yapısı sayesinde sınırlı yatırım harcaması gereksinimi ile öne çıkmakta ve bu durum düzenli temettü ödemelerini mümkün kılmaktadır. Şirketin ana varlıkları, Türkiye’nin batı ve kuzeyinde yer alan yüksek gelirli bölgelerde konumlanmış olup, bu bölgelerde makroekonomik zorluklar kaynaklı talep daralması dikkat çekmektedir. Bu durum, doğu ve güney illerinde deprem sonrası oluşan talep artışıyla tezat oluşturmaktadır. Şirketin deniz limanları, toplam gelirlerin yaklaşık %20’sini oluşturan ihracat için opsiyon sunmakta olup, ABD ana hedef pazar konumundadır. Ukrayna’daki savaşın hafiflemesi, ihracat beklentileri açısından Akçansa için anlamlı olabilir. Öte yandan, halihazırda düşük seviyelerdeki konut ve altyapı talebi (yol, tünel, köprü ve toplu konut) yüksek faiz oranları nedeniyle baskı altında kalmaktadır.
Katalizörler: Akçansa’nın ana faaliyet alanı olan yüksek gelirli bölgeler, aynı zamanda Türkiye’nin en yüksek deprem riski taşıyan illeri arasında yer almakta olup, bu durumun kentsel dönüşüm projelerini hızlandırma potansiyeli bulunmaktadır. 2) Bu potansiyel, 1Y25’teki düşük baz dikkate alındığında, önümüzdeki yıl daha düşük faiz oranlarının devreye girmesiyle desteklenebilir. 3) Öte yandan, Rusya-Ukrayna hattında olası bir ateşkes, bölgesel yeniden yapılandırma süreci açısından ihracat fırsatı doğurabilir. 4) Şirketin 1Ç sonuçlarındaki bazı zayıflıkların ise tekrarlayıcı olmayan unsurlardan kaynaklandığını belirtmek gerekir; örneğin yağışlı hava, bayram tatili etkisi ve 3Ç25 sonuna kadar sürecek yüksek ertelenmiş vergi yükü.5) Akçansa’nın düşük klinker oranlı nihai ürünler kullanması, aynı fiyatla daha düşük maliyet anlamına gelmektedir. 6) Ayrıca, %9 pay sahibi olduğu Cimsa’nın temettü ödemelerinde görülebilecek hızlanma da öne çıkmaktadır.
Riskler: 1) Yurt içi pazarda fiyat baskısı, 2) Maliyetlerin yaklaşık %40’ını oluşturduğu tahmin edilen elektrik ve petcoke gibi temel girdilerdeki fiyat dalgalanmaları, 3) 2025-26 dönemi için Rasyonet platformunda yer alan %22’nin üzerindeki marj tahminleri iyimser görünmesi, 4) 2Ç24 marjlarının yüksek baz oluşturması, önümüzdeki döneme ilişkin kârlılık üzerinde baskı yaratabilecek unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
Değerleme: AKCNS, 2025 tahminlerimize göre 5.9x FD/FAVÖK ve 16.2x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Şirketi, %50 oranla indirgenmiş nakit akımı (DCF) yöntemi ve %50 oranla 12 aylık ileriye dönük 5,0x FD/FAVÖK ve 9,0x F/K hedef çarpanlarının birleşimi üzerinden değerliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Tera Yatırım