2Ç25 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 142,40 TL
Hedef Fiyat: 218,40 TL
Getiri Potansiyeli: %54
✓ Beklentilerin üzerinde net kar. Akçansa, 2Ç25’te beklentimiz olan 245 mn TL’nin %5,4, piyasa ortalama beklentisi olan 223 mn TL’nin %16 üzerinde yıllık bazda %71,5 düşüşle 258,6 mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda net kardaki düşüşte, enflasyon kaynaklı olumsuz fiyat-maliyet performansı etkili oldu. Öte yandan, enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurt içi fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasında etkili oldu. Operasyonel tarafta Akçansa, 2Ç25’te yıllık bazda 8,6 puan düşüşle %13,3 FAVÖK marjı ve 708,2 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisinin altında kaldı. Özetle; net karın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine karşın, beklentilerin altında kalan operasyonel marjlar nedeniyle finansal sonuçların, hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentileri karşılayan ciro performansı. Akçansa, 2Ç25’te beklentimiz olan 5.348 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 5.300 mn TL’ye yakın yıllık bazda %15,7 düşüşle 5.308 mn TL konsolide ciro elde etti. İç pazar dinamiklerinin bölgesel bazda ayrışmasına rağmen, ihracat kanallarının desteğiyle çimento ve türevlerindeki toplam satış hacminde ilk çeyreğe göre yaklaşık %25 artış kaydedildi. Çimento ve türevleri satış hacmi, 2Ç25’te yıllık bazda %7 artış gösterirken, hazır beton satış hacmi %12 azaldı. Yılın ilk yarısında çimento ve türevleri satış hacmi yıllık %3, hazır beton satış hacmi %21 azalış kaydetti. Böylece, yılın ilk yarısında toplam satış hacmi ise, yıllık bazda %20,8 azaldı.
✓ Beklentimizin altında operasyonel karlılık. Akçansa, 2Ç25’te kurum beklentimiz olan 764 mn TL’nin %7,3, ortalama piyasa beklentisi olan 729 mn TL’nin %2,8 altında yıllık bazda %48,7 düşüşle 708,2 mn TL FAVÖK açıklarken; FAVÖK marjı ise yıllık bazda 8,6 puan düşüş ile %13,3 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam, beklentimizin 1,0 puan, piyasa beklentisinin 0,4 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurtiçi fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasına yol açtı.
✓ Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 246,20 TL’den 218,40 TL’ye aşağı yönlü revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Beklentimizin altında kalan operasyonel marjların ardından, Akçansa için tahminlerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Ancak, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz. Yıl sonuna ilişkin 25,2 mlr TL ciro, 3,1 mlr TL FAVÖK ve 1,3 mlr TL net kar tahminimiz bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım