1Ç25 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 150,80 TL
Hedef Fiyat: 246,20 TL
Getiri Potansiyeli: %63
✓ Net kar beklentimizin aksine net zarar. Akçansa, 1Ç25’te beklentimiz olan 255 mn TL’lik kar beklentisinin aksine 176,9 mn TL net zarar açıkladı. Piyasa beklentisi 11 mn TL net zarar açıklaması yönünde bulunuyordu. Net kar beklentimizin aksine açıklanan net zararda; beklentimizin altında gerçekleşen zayıf operasyonel karlılık etkili oldu. Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa’nın ana faaliyet bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu. Enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurt içi fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasında etkili oldu. Operasyonel tarafta Akçansa, 1Ç25’te yıllık bazda 6,5 puan düşüşle %4,3 FAVÖK marjı ve 186,3 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK hem bizim hem de piyasa ortalama beklentisinin oldukça altında kaldı. Özetle; beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların, hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Beklentilerin hafif altında ciro performansı. Akçansa, 1Ç25’te beklentimiz olan 4.395 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 4.465 mn TL’nin hafif altında, yıllık %28,3 düşüşle 4.297 mn TL konsolide ciro elde etti. Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa’nın ana faaliyet bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu. Çimento ve türevleri ile hazır beton satış hacimleri sırasıyla %14 ve %29 oranında azaldı.
✓ Beklentilerin altında operasyonel karlılık. Akçansa, 1Ç25’te kurum beklentimiz olan 470 mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 320 mn TL’nin altında yıllık bazda %71,3 düşüşle 186 mn TL FAVÖK açıklarken; FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,5 puan düşüş ile %4,3 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu rakam, beklentimizin 6,2 puan, piyasa beklentisinin 2,9 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurtiçi fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasına yol açtı.
✓ Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 288,45 TL’den 246,20 TL’ye aşağı yönlü revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların ardından, Akçansa için tahminlerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Ancak, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz. Son dönemde yakıt maliyetlerinde gözlenen stabilitenin, önümüzdeki çeyreklerde operasyonel marjları olumlu yönde destekleyeceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, en zayıf tüketim rakamlarının geride kaldığını varsayan ana senaryomuzda, yurt içi talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj artışında kilit rol oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt fiyatlarından fayda sağlanılacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım