Beklentilerle uyumlu sağlam sonuçlar
Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 58,55
12 Aylık Hedef Fiyat (TL): 90,59
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %55
Akbank, 3Ç25’te 13.581mn TL’lik konsensüs tahmininin hafif üzerinde ve 14.015mn TL’lik Tera tahminiyle paralel olarak 14.064mn TL konsolide olmayan net kâr açıkladı. Bankanın net kârı çeyreklik bazda %26, yıllık bazda ise %56 artış göstererek %21 özkaynak kârlılığına ulaştı. Böylece Akbank’ın net kârı 9A25’te yıllık %17 artarken, özkaynak kârlılığı %20 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin hafif altında kalan işlem gelirleri ve artan karşılık oranları, beklenenden güçlü komisyon gelirleri ve faaliyet giderleriyle dengelendi. Özetle, güçlü hacim artışı ve marj genişlemesi, komisyon gelirlerinde devam eden kuvvetli artış ve kontrol altındaki gider artışı öne çıkan unsurlar olurken, 3Ç25’te risk maliyetinde artış gözlendi. Ayrıca, değerleme kazançlarının desteğiyle bankanın özkaynakları çeyreklik bazda %7 artarak yıllıklandırılmış %29 defter değeri büyümesine işaret etti.
Detaylara baktığımızda, TL kredi hacmi 3Ç25’te çeyreklik %12 artarken, banka tüm segmentlerde pazar payı kazandı. Yabancı para kredilerde ise %5 çeyreklik artış kaydedildi. Mevduatlar dövizle düzeltilmiş olarak çeyreklik %5 arttı ve vadesiz mevduatlarda pazar payı artışı gözlendi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 73 baz puan genişledi; bu durumda TL fonlama maliyetlerindeki düşüş etkili olurken, TÜFEX kâğıtların varsayımının %31’den %32,5’e yükseltilmesi de marja sınırlı katkı sağladı. Buna karşın, işlem karlarında gerileme sürdü. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti 3Ç25’te çeyreklik bazda artarak %2,89 seviyesine çıktı; bu artışta bireysel takipteki alacak girişleri, yeniden yapılandırmalar ve karşılık oranlarındaki yükseliş etkili oldu. Toplam kredi karşılık oranı %4,2’ye çıkarak benzerlerinin en üst seviyesinde gerçekleşti. Böylece 9A25’te risk maliyeti %2,30 seviyesine ulaştı ve bütçenin üzerinde seyretti. Komisyon gelirleri 3Ç25’te tüm segmentlerin katkısıyla yıllık %79 gibi güçlü bir artış sergilerken, faaliyet giderleri yıllık %33 artışla kontrol altında kaldı; personel giderlerindeki artış sınırlı seyretti. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi konsolide çekirdek sermaye oranı 3Ç25 sonunda %12,4 seviyesine hafifçe geriledi.
Akbank yönetimi, 2025 yılına ilişkin daha önce revize edilen beklentilerinde resmi bir değişikliğe gitmezken, yalnızca yıl sonu politika faizi tahminini %36’dan %38,5’e yükseltti. Buna göre banka, kredi büyüme hedefinin aşılmasının muhtemel olduğunu, ancak risk maliyetinin bütçenin hafif üzerinde kalabileceğini ve net faiz marjı ile özsermaye karlılığı tarafında aşağı yönlü riskler bulunduğunu belirtti. Yönetim, faiz indirim döngüsünün daha kademeli gerçekleşeceği öngörüsüyle marj genişlemesinin 2026 sonuna kadar sürebileceğini düşünüyor. Sözlü revizyonlar genel olarak mevcut tahminlerimizle uyumludur. Tahminlerimize göre hisse, 2025T 1,00x PD/DD ve 4,8x F/K; 2026T 0,74x PD/DD ve 2,9x F/K ile cazip çarpanlarla işlem görmektedir. Hisse başına 90,59 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %4 temettü verimi dahil toplam %59 getiri potansiyeli sunmaktadır. Akbank için Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım