Risklerin arttığı yıla güçlü bir başlangıç…
Öneri: AL
Kapanış (TL) 49,50
12 aylık Hedef Fiyat (TL) 73,90
Getiri Potansiyeli: %49,3
Risklerin arttığı yıla güçlü bir başlangıç…
Akbank’ın 1Ç25 döneminde net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %48,8 oranında artışla 13,7mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Net kar piyasa beklentisi olan 12,9mlr TL’nin de %6,2 üzerinde bulunmaktadır. Banka’nın net dönem karında yıllık bazda artış ise %4 olmuştur. Net dönem karı artışında ticari kardaki güçlü yükseliş ve net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış öne çıkmaktadır.
Güçlü gelir artışı ilk çeyrekte de devam etti…
Bankanın net faiz gelirleri, yılın ilk çeyreğinde başlayan faiz indirimlerinin etkisiyle bir önceki çeyreğe göre %8,5 artarak 17,9mlr TL’ye yükselmiştir. TÜFE’ye endeksli tahvillerin (TÜFEX) değerlemesinde kullanılan enflasyon oranı 2025 yılı için %30 olarak güncellenmiştir. Böylece TÜFEX getirileri bu dönemde gerileme göstererek 15,9mlr TL olmuştur. TL kredi-mevduat makasındaki yükselişe rağmen, TÜFE’ye endeksli tahvillerin getirilerindeki düşüşün etkisi ile net faiz marjı 1Ç25 döneminde %3 düzeyinde yatay seyretmiştir. Swap maliyetlerinde de yükseliş swap dahil NFM’nin %2,2’ye gerilemesinde etkili olmuştur.
Net ücret ve komisyon gelirleri, yılın ilk çeyreğinde yıllık %64, çeyreklik %10 artışla 22,7 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Bankanın 2025 yılı için %40 artış beklediği net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış, ilk çeyrekte bütçelenenin oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan bankanın enflasyona paralel şekilde artan operasyonel giderleri ise 24,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç25 döneminde bankanın net ücret ve komisyon/operasyonel giderler oranı %92 olmuştur. Bu oranı %80’in üzerinde korumayı amaçlayan banka bu hedefini ilk çeyrekte tutturmuş görünmektedir.
Takipteki krediler beklentilere paralel arttı…
Takipteki kredilere nette 10,1mlr TL giriş görülmüştür. Takipteki krediler oranı bu çeyrekte yüksek faiz oranlarının etkisi ile 60 baz puan artışla %3,50’ye yükselmiştir. Artan karşılık giderleriyle birlikte özel karşılık oranı %59 seviyesine ulaşmıştır. Söz konusu artış beklentiler dahilinde ve bankanın yıl sonu tahmini olan %3,5 oranına paralel gerçekleşmiştir. Net kredi riski maliyeti de bu dönemde 197bp seviyesinde gerçekleşmiştir. (2025T: 150-200bp)
Bankanın ortalama özkaynak karlılığı %22,7 ve aktif karlılığı %2,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. %22,7 özkaynak karlılığı çeyreklik yaklaşık 4 puanlık artışa işaret etmektedir.
Akbank’ın sermaye yeterlilik rasyosu çeyreklik bazda 118 baz puan düşüşle %19,96 seviyesine gerilemiştir. Çekirdek sermaye yeterlilik rasyosu ise %14,63 oranında gerçekleşmiştir. SYR oranında düşüşte ana etkenler operasyonel riskin revize edilmesi, YP kredi riskindeki artış ve TL tahvillerin değer kaybı etkili olmuştur.
Yılın ilk çeyreğinde beklentilerin üzerinde finansallar açıklayan Akbank, piyasadaki dalgalanmaların ardından yılsonunda %5 olarak tahmin ettikleri net faiz marjında faiz indirim sürecine ara verilmesi sebebiyle aşağı yönlü risk görmektedir. Yine sıkılaşmanın etkisi ile YP kredi büyümesinde de aşağı yönlü risk olduğunu belirtmektedir. Banka ayrıca yılsonu TÜFE beklentisini %30’a, politika faizi beklentisini de %34’e yükselttiğini açıklamıştır. Yılsonu GSYH büyüme beklentilerini de %3,5 olarak açıklamışlardır.
Faiz indirimi sürecindeki gecikme ve net faiz marjındaki aşağı yönlü riski göz önünde bulundurarak daha önce 92,00 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı 73,90 TL olarak revize ediyoruz. Bankanın hedef fiyatımıza göre %49,3 oranında prim potansiyeli bulunmaktadır. Banka için daha önceki “AL” önerimizi devam ettiriyoruz. Son kapanışı itibariyle AKBNK 6,00 F/K 1,06 PD/DD çarpanları ile işlem görüyor. (XBANK F/K: 8,18 PD/DD: 1,51)
Kaynak: Anadolu Yatırım