4Ç25 Kar Tahminleri
▪ Sağlık, Savunma ve Perakende Sektörleri Güçlü Yapılarıyla Bu Çeyrekte Ön Planda.
4Ç25 Finansal Sonuçları Türkiye Sigorta İle Başladı…
Borsa İstanbul’da 4Ç25 bilanço dönemi dün açıklanan Türkiye Sigorta ile başlangıç yaptı. Finans dışı sektörde ise ilk sonuçları 30 Ocak’ta Arçelik ile almaya başlayacağız. Borsa İstanbul’da dördüncü çeyrek finansallarının son açıklanma tarihleri, konsolide olmayan şirketler için 2 Mart, konsolide olan şirketler ve bankalar için 11 Mart olarak belirlendi.
TCMB’nin Faiz İndirim Süreci ve VUK Düzenlemeleri 4Ç25 Sonuçlarını Şekillendiriyor…
Yılın son çeyreğinde makro cephede görece destekleyici bir görünüm ön plana çıktı. İmalat PMI verilerinde gözlenen toparlanma, TCMB’nin faiz indirim döngüsü ve görece değerli TL, 4Ç25’e ilişkin beklentileri etkileyen temel unsurlar arasında yer aldı. Enflasyon beklentilerindeki iyileşmeye paralel olarak Kasım ve Aralık aylarında aylık TÜFE artışlarının %1’in altında gerçekleşmesi, TCMB’nin son çeyrekte toplam 250 baz puanlık faiz indirimi yapmasına zemin hazırladı. Faiz indirim döngüsünün yanı sıra yıl sonu kampanyalarının da katkısıyla iç talepte ivmelenme gözlenirken, bu görünüm hem PMI verilerine hem de kredi kartı harcamalarına yansıdı. Buna ek olarak, küresel tarafta petrol fiyatlarının düşük seyri ve Euro/Dolar paritesindeki görece olumlu performans, maliyetler ve gelir tarafı açısından destekleyici unsurlar olarak öne çıktı. Öte yandan, enflasyondaki ivme kaybı nedeniyle enflasyon muhasebesinin finansallar üzerindeki etkisinin 4Ç25’te önceki çeyreklere kıyasla sınırlı kalmasını bekliyoruz. Ancak VUK kapsamında enflasyon muhasebesi düzeltmelerinin kaldırılması, bu çeyrekte net kar rakamlarının okunabilirliğini azaltabilecek bir unsur olarak öne çıkıyor. Söz konusu düzenlemenin, sektör ve şirket bazında farklılaşmakla birlikte, genel olarak net karlar üzerinde baskı oluşturabileceğini değerlendiriyoruz.
Sağlık, Savunma ve Perakende Sektörleri 4Ç25’te Öne Çıkıyor…
Yılın son çeyreğinde sektörler arasında ayrışmanın belirginleştiği bir görünüm bekliyoruz. Enflasyonist ortamda gıda perakendesi ile gıda–içecek tarafı, sepet büyüklüklerinin güçlü seyretmesi ve maliyet yönetimindeki disiplin sayesinde görece daha dirençli bir performans sergileyebilirken, fiyat hassasiyetinin daha yüksek olduğu giyim perakendede düşük ve orta gelir grubunun satın alma gücündeki zayıflama nedeniyle talep baskısının sürmesini bekliyoruz. Gıda perakendede BIMAS’ın satış hacmi ve gelir artışıyla pozitif ayrışmasını öngörürken, 3Ç25’te beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel kârlılık sonrası 4Ç25’te marjlarda sınırlı bir normalleşme ve vergi muhasebesindeki değişikliklerin net kâr üzerinde baskı yaratabileceği kanaatindeyiz. Rafineri tarafında ürün marjlarının destekleyici seyrini korumasıyla TUPRS’ın 4Ç25’te geçen yılın aynı dönemine kıyasla daha güçlü karlılık rakamlarıyla öne çıkmasını bekliyoruz. Demir–çelik sektöründe düşük baz etkisiyle operasyonel toparlanma işaretleri görülse de, enflasyon muhasebesi düzeltmelerinin kaldırılmasının EREGL ve KRDMA’nın vergi karları üzerinden dönemsel karlılığı olumsuz etkileyebileceğini değerlendiriyoruz. Savunma sanayinde ise ASELS öncülüğünde güçlü bakiye siparişler, yılın son çeyreğine özgü tahsilat performansındaki iyileşme ve yüksek ciro sayesinde FAVÖK marjlarının desteklenmesini ve şirket yönetiminin 2025 beklentilerinin aşılma olasılığının güçlü kalmasını bekliyoruz.
Havacılık sektöründe mevsimsellik etkisiyle bir önceki çeyreğe kıyasla faaliyet ivmesinde kaybı yaşanırken, artan rekabet ortamı ve yüksek kapasite artışları birim gelirler üzerindeki baskıyı sürdürmektedir. Yıllık bazda devam eden yolcu ve kapasite artışı sayesinde ciro büyüme eğiliminin korunmasını bekliyoruz. Akaryakıt fiyatlarındaki görece düşük seyre rağmen jet yakıtı crack spread’lerinde gözlenen yükselişin marjlar üzerinde baskı oluşturmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Sağlık sektöründe yılın son çeyreğinde mevsimsel olarak artan hasta trafiği, tamamlayıcı sağlık sigortası segmentindeki güçlü büyüme trendi ve kapasite artışlarının yanı sıra maliyet tarafında uygulanan tasarruf tedbirlerinin finansal performansı desteklemesini bekliyoruz. Bu çerçevede, 4Ç25’te sektör genelinde gelir ve karlılık tarafında görece olumlu bir görünümün öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Teknoloji ve bilişim sektöründe projelerin ve sözleşmelerin büyük ölçüde yılın son çeyreğinde tahakkuk etmesi nedeniyle, 4Ç25’te nominal ve reel bazda ciro büyümesinin devam etmesini bekliyoruz. Gayrimenkul sektöründe yılın son çeyreğinde artan konut satışları ve kredi koşullarındaki görece iyileşme talep tarafını desteklerken, şirket bazlı finansal sonuçlar üzerinde teslim tarihleri ve projelerin tamamlanma takvimlerinin belirleyici olacağını öngörüyoruz. Bu nedenle sektör genelinde görünüm olumlu olmakla birlikte, finansal performansın şirketler arasında belirgin şekilde ayrışabileceğini düşünüyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım