Zorlu Enerji Hisse Yorumu / Oyak Yatırım – (03.01.2013)

Zorlu Enerji Hisse Yorumu

Zorlu Doğal’ın Devralınması Üretim Portföyünü Çeşitlendirecek…

Zorlu Enerji şirketin üretim portföyünü önemli ölçüde değiştirecek iki açıklama yaptı. Rusya operasyonları Zorlu Holding’e devredilirken Zorlu Doğal (143 MW) Zorlu Holding’den 230mn TL karşılığında devralınacak.
Zorlu Enerji %100 iştiraki Rosmiks BV’nin Zorlu Holding’e satılmasına karar verdi. Rosmiks BV Rusya’da 340MW’lık doğal gaz santrallerine sahip olup sembolik bir miktar olan 25 bin Dolar karşılığında devredilecek. Yapılan bağımsız değerleme 1,328mn Dolar net borcu olan şirketin varlıklarına 1,055mn Dolar değer biçmiştir. Bizim Rusya operasyonları için yaptığımız değerleme de Zorlu Enerji değerlememize 100mn Dolar negatif katkı yapmaktaydı.

Zorlu Enerji Zorlu Doğal’ın %100’ünün Zorlu Holding’den 230mn TL karşılığında devralınacağını açıkladı. Zorlu Doğal 7 HES (113MW), 1 jeotermal santral (15MW) ve bir doğal gaz santralinden (15MW) oluşan 143MW’lık bir üretim portföyüne sahiptir. Yenilenebilir üretim varlıklarının alınması gerek portföy çeşitlendirmesi açısından gerek kapasite artırımı açısından olumlu olacaktır.

Zorlu Doğal 2008’de Özelleştirme İdaresi’nden 510mn Dolar karşılığında alınmıştı. Zorlu Enerji Kızıldere Jeotermal Elektrik Santrali’ndeki kapasiteyi 15MW’dan 95MW’a çıkarmayı planlıyor. Zorlu Doğal portföyündeki en ciddi büyüme potansiyeli olan bu 80MW kapasite artırımı 240mn Dolar maliyetinde olup, 430mn Dolar net borcu olan Zorlu Doğal gerekli yatırımın 70mn Dolarlık kısmını hali hazırda gerçekleştirmiştir.

Rusya operasyonlarının satılması Zorlu Enerji’nin borçluluğunu azaltacak. Mevcut gelişmeler ışığında net borcu düzelterek 870mn Dolar net borç seviyesine ulaşıyoruz. IMKB’deki en yüksek borçlu elektrik üretim şirketi olan Zorlu Enerji için borçluluktaki azalışı finansal istikrar açısından olumlu değerlendiriyoruz.

2012’de beklentinin altında kalan talep büyümesi (%5.6) serbest piyasada elektrik fiyatlarını özellikle son çeyrekte yeteri kadar desteklemedi. 2012 gerçekleşmeleri ve yaptığımız hafif düzeltmeler neticesinde Zorlu Enerji’nin yurtiçi operasyonlarındaki gelir ve VAFÖK tahminlerimizi güncelledik. 2013 için serbest piyasada elektrik fiyat artışı tahminimiz %20 seviyesinde bulunuyor.

ZOREN için tavsiyemizi mevcut gelişmeler nedeniyle ‘Endeks’e Paralel Getiri’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımızı 1.16 TL’den 1.70 TL’ye yükseltiyoruz, yeni hedef fiyatımız %30 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Anlaşmanın açıklandığı günden itibaren Endeks’in %10 üzerinde getiri sağlayan hisse için 2013’teki olası doğal gaz fiyat artışı ve beklentinin altında tüketim gibi riskler nedeniyle nötr bir duruş alıyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.

Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.

İletişim Formu

İletişim formu için buraya tıklayın

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir