Zorlu Enerji Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (11.05.2016)

1Ç16 Finansal Sonuçlar – Olumlu

Potansiyel Getiri: 21%

FVAÖK ve net zarar beklentimizle uyumlu

 Zorlu Enerji 1Ç16 finansallarında 15mn TL net zarar beklentimiz ile uyumlu 14mn TL net zarar açıkladı. Ayrıca açıklanan 87mn TL FVAÖK de tahminimiz 90mn TL ile uyumludur.

 Açıklanan sonuçlar FVAÖK seviyesinde Bloomberg’de yer alan ve 4 kurum ortalaması olan 64mn TL’ye göre olumlu olsa da net zarar konsensus beklentisi 36mn TL’ye göre olumsuz gerçekleşmiştir. Konsensüs tahminlerindeki yüksek sapma ve düşük tahmin sayısı nedeniyle etkinin finansallardaki değişime göre olacağını düşünüyoruz.

 Şirket’in faaliyet performansındaki yıllık bazda ciddi iyileşme nedeniyle hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Tahminlerimizde güncellemeler

 Net satış seviyesinde tahminlerimizle gerçekleşme arasındaki sapma bizim tahminlerimizde Şirket’in Mart ayında aldığı ve Nisan sonunda öngörülerini paylaştığı ticaret faaliyetlerinin tahminlerimizde bulunmamasından kaynaklanmaktadır.

 Zorlu Enerji için tahminlerimize Şirket’in ticaret işlem öngörülerini yansıtarak revize ediyoruz. Şirket 2016 yılında 950-1,050mn TL net satış geliri ve iştiraklerden gelen kar zarar dahil olmak üzere 375-425mn TL FVAÖK öngörmektedir.

 Buna göre Zorlu Enerji için 12 aylık hedef fiyatımızı 1.80TL’den 1.90TL’ye revize ediyoruz. Yeni fiyatımız %21 artış potansiyeli taşımaktadır. Şirket için Endekse Paralel Getiri önerimizi koruyoruz.

Faaliyet performansında iyileşme

 1Ç16’da Zorlu Enerji’nin net satışları Zorlu Elektrik ticaret işlemlerinin etkisi ile yıllık bazda %75 artarak 245mn TL seviyesine çıkmıştır.

 Aynı dönemde FVAÖK yenilenebilir santral katkısının artması, Kayseri doğalgaz santralinin kapanması, TL’deki değer kaybı ve Alaşehir I’in ilk defa üretime katkıda bulunmasının etkisiyle yıllık bazda %59 artmıştır.

 Şirket 1Ç16’da kaydettiği 82mn TL tutarındaki net faiz gideri nedeniyle 60mn TL net finansal gider kaydetmiştir.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!