Yapı Kredi Hisse Yorumu
Öneri: AL
Kapanış: 4,28TL
Hedef Fiyat: 4,90TL
Yapı Kredi Bankası için yüzde 18 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 4,90TL olup hisse için AL olan önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatımızın %22 artış potansiyeli bulunmaktadır.
YKBNK, 2018 tahmini 4.1x F/K (Benzerlerine göre %5 iskontolu) ve 0.50x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi ise %13’tür.
Bankanın net karının 2018 ve 2019 yılları için %17 ve %9 artış göstermesini modelliyoruz ve değerleme çarpanlarının cazip olduğunu düşünmekteyiz.
• Banka yönetimi 1 milyar dolar sermaye arzı ve 0,5 milyar dolar ilave sermaye ihracı ile sermaye yeterlilik rasyosunda kısa dönemde toplam 225 baz puan iyileşme olmasını öngörmektedir.
• Uzun dönemdeki projeksiyonlarda ise 2019 karı üzerinden 2020 yılında temettü ödemesine tekrar başlanması hedeflenmektedir.
• Ek olarak etkin maliyet yönetimi, kredi ve mevduatta küçük ölçekli işlere odaklanılması, komisyon geliri yaratımı için işlem bankacılığına ağırlık verilmesi, mevcut risk iştahının korunması ile beraber 2020 yılında bankanın çekirdek sermaye rasyosunun yasal sınırın en az 200 baz puan üzerinde olması, ortalama özkaynak karlılığının ise 17% seviyesinde gerçekleşmesi modellenmektedir.
• Aktif kalitesi tarafında banka güçlü tahsilat performansı ile öne çıkmaktadır. Takipteki krediler oranı 1Ç18 itibarıyla %4.2 olup sektör ortalaması olan %2.9’un üzerindedir. Ancak ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı %4.4 olarak gerçekleşmiş ve sektör ortalaması olan %8’in altında kalmıştır. Banka, sektördeki diğer bankalardan farklı olarak Yıldız Holding kredisini yeniden yapılandırmayıp birinci aşama krediler portföyünde sınıflandırmaktadır. Takipteki krediler rasyosunun 2017 yılına göre 25 baz puan artarak 2018 yıl sonu itibarıyla %4.72 seviyesine ulaşmasını modelliyoruz.
• 2018 yılında bankanın net faiz marjının 9 baz puan azalarak %3.48 seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.
• Beklentimizden daha yüksek sorunlu kredi oluşumu ve beklentimizden daha olumsuz seyreden fonlama maliyetleri hisse performasında olumsuz etki yapabilir.