Beklentilere paralel sonuçlar
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 2.85
Artış potansiyeli (%) 31%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 2.85
Yapı Kredi Bankası 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 1,331 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17,9 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,305 milyon TL olan tahminimizin ve 1,281 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 ve %4 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 2,461 milyon TL olup geçen yıla göre %4,2 artarak %11,8 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden yüksek gelen net faiz geliri ve iştiraklerden elde edilen gelir ile beklentilerden düşük gelen karşılıkların birbirini dengelemesi sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimize paralel gerçekleşmiştir. Diğer bankaların aksine marjlarda genişleme, yıllık bazda devam eden net ücret ve komisyon gelirleri artışı, TL taksitli ticari kredilerde güçlü artış, güçlü vadesiz mevduat artışı, ihtiyatlı kredi karşılıklarına rağmen kredi riski maliyetinde iyileşme ve 153 milyon TL tutarında ticari kar çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Banka 2020 ücret ve komisyon gelirleri bütçesinde yukarı yönlü, kredi riski maliyeti beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. TL kredi büyümesi: Yüksek tek hane (Eski: Aynı), Net faiz marjı (swap düzeltilmiş): +30bps (Eski:>%3,7), Net ücret ve komisyon gelirleri: -Tek hane (Eski: + Yüksek tek hane), Faaliyet giderleri: +Orta %10 (Eski: + Aynı), TGA rasyosu: ~%6 (Eski: + Aynı), Kredi riski maliyeti (net): 300bp (Eski: ~225bp)
Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 2,85 TL olan hedef fiyatımızın %31 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 4,2x F/K (Benzerlerine göre %8 primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %10,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjinda toparlanma. Sektörde görülen trendin aksine, swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 13 baz puan artarak %4,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki toparlanma (+%81) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası sinirli 45 baz puan zayiflamıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yılık güçlü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %20,2 azalmıştır (AKBNK: -%25,6). Yıllık bazda ise %2,8 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir (GARAN: %3,3).
Güçlü TL ticari kredi büyümesi. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %7,8 artmıştır (GARAN: %16,5) Olumlu tarafta ticari kredilerindeki büyüme %31,9 seviyesinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %1,6 gerilemiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım