Vestel Beyaz Eşya 3C21 Bilanço Analizi
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 6,00
Hedef Hisse Fiyatı, TL 8,63
Yükselme Potansiyeli 44%
Vestel Beyaz, 3Ç21’de 309 milyon TL’lik piyasa beklentisinin hafif altında 278 milyon TL net kar açıkladı. 3,9 milyar TL’lik ciro ve 428 milyon TL FAVÖK ise beklentilere paralel gerçekleşti. Açıklanan sonuçlar operasyonel açıdan beklentileri karşıladığı için sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz.
Vestel Beyaz, 3Ç21’de 309 milyon TL’lik piyasa beklentisinin hafif altında 278 milyon TL net kar açıkladı. 3,9 milyar TL’lik ciro ve 428 milyon TL FAVÖK ise beklentilere paralel gerçekleşti. Açıklanan sonuçlar operasyonel açıdan beklentileri karşıladığı için sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz. 4Ç21 dönemi için güçlü talebin etkisiyle 3Ç21’e göre operasyonel sonuçların daha iyi olabileceğini öngörmekteyiz. Bu duruma kurlardaki yükseliş ve hammadde fiyatlarında yaşanabilecek olası gevşemenin destek olacağı düşünmekteyiz. 2022 yılında ise pandemi etkisiyle yükseliş kaydeden enerji ve hammadde fiyatlarının kayda değer düşüş gerçekleştirebileceği varsayımı altında, Şirket’in artan kapasitesi ile ihracat hacminin de genişletebileceğini düşünüyoruz. 2022 tahminlerimize göre 2,4x FD/FAVÖK ve 2,9x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. Hisse için tavsiyemiz ‘’AL’’ hedef fiyatımız ise 8,63 TL’dir.
Vestel Beyaz, 3Ç21 finansallarında bir önceki yılın aynı dönemine göre yıllık bazda cirosunu %55 artırırken 2Ç21’e göre %10 azalttığını gözlemlemekteyiz. Yurt içi beyaz eşya satışlarında 2021 yılının ilk yarısında yaşanan %27’lik güçlü büyümenin ardından, geçen yılın yarattığı yüksek baz etkisi (3Ç20: %33), kısıtlamaların kaldırılması ve aşılanmadaki artış ile birlikte evde geçirilen zamanın azalması ve konut satışlarındaki gerilemenin (-%26) de etkisiyle satışlar negatife dönmüş ve yılın üçüncü çeyreğinde %11 daralma gözlenmiştir. Böylece ilk yarıdaki güçlü büyümenin desteğiyle, yurt içi beyaz eşya satışları yılın ilk 9 ayında % 12 oranında artış göstermiştir. Yılın ilk 9 ayında brüt satışlar baktığımızda ise; 11.3 milyar TL olarak gerçekleşmiş olup, bu tutarın 8.6 Milyar TL’si yurt dışı satışlardan oluşmaktadır. Toplam satışların %56’sı Avrupa ülkelerine, %24’ü yurt içine, %20’si ise diğer ülkelere yapılmıştır.
Şirket’in brüt karının 3Ç21 dönemde artan hammadde maliyetleri nedeniyle baskı altında kaldığını görmekteyiz. 2Ç21’de 699 milyon TL olan brüt kar %37 azalarak 3Ç21’de 438 milyon TL olarak gerçekleşti. Söz konusu brüt kar bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %16 azaldı. Brüt kar marjı, bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 500 bp azalarak %11,2 olarak gerçekleşti.
Şirket yılın ilk dokuz ayında toplam 55 milyon Amerikan Doları tutarında yatırım harcaması gerçekleştirmiştir. Yatırım harcamaları içindeki en büyük pay %68 ile makine ve teçhizat yatırımları olmuştur. Ayrıca, 2020 yılının ilk dokuz ayında %71 olan kapasite kullanım oranı, 2021 yılının ilk dokuz ayında %89 olarak gerçekleşmiştir. Üretim hatlarında yapılan iyileştirme çalışmaları ile çamaşır kurutma makinesi fabrikasının üretim kapasitesi Ocak ayı itibarıyla yıllık 60.000 adet artmıştır. Buzdolabı fabrikasında devam eden kapasite artırımı yatırımının tamamlanmasıyla fabrikanın üretim kapasitesi Mart ayı sonu itibarıyla yıllık 650.000 adet artarken, Vestel Beyaz Eşya’nın toplam üretim kapasitesi de yıllık 12.500.000 adetten 13.210.000 adede yükselmiştir.
Kaynak: Dinamik Menkul