Vestel Beyaz Eşya 2021 3 Aylık Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (26.04.2021)

Vestel Beyaz Eşya / VESBE – 1Ç21 Bilanço Analiz

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 1Ç21 döneminde 311 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakamla net karda yıllık %130 artış oldu. Net kardaki artışta cirodaki büyüme etkili olurken, vergi gelirlerindeki artış net kara pozitif yansımış.

Güçlü ciro… Şirketin cirosu hem Avrupa hem de Türkiye’de yaşanan güçlü talepten olumlu etkilendi. Ciro 1Ç21’de yıllık olarak %86.2 artarak 2.969 mn TL oldu. Ciro büyümesi beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Bunda kapasite kullanım oranının %68’den %88’e yükselmesinin etkisi olabilir. Yılın ilk 3 ayında brüt satışlar 2.975 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, bu tutarın 2.290 milyon TL’si yurt dışı satışlardan gerçekleşti. Toplam satışların %57’si Avrupa ülkelerine, %23’ü yurt içine, %20’si ise diğer ülkelere yapıldı. Net satışlar geçen yılın aynı dönemine göre TL bazında %86 büyürken, adet bazında satışlar %27 artış gösterdi.

Dolar bazında yıllıklandırılmış satış geliri yaklaşık 2015 yılından beri yükselen eğilimini koruyor. Dolar bazında satış gelirleri 1Ç21 döneminde 1.484 milyon $’a ulaşmış durumda. Satış geliri büyümesi oldukça güçlü görünüyor.

Marjlar sınırda… Şirketin kar marjlarında 1Ç20 dönemine kıyasla 1-2 puanlık artışlar var. Ancak 4Ç20’ye kıyasla kar marjları yaklaşık 5-6 puan gerilemiş görünüyor. Kar marjlarında oluşan baskıda emtia fiyatlarındaki yükseliş, ilk çeyrekte TL’nin güçlü seyretmesi ve buna bağlı olarak ilk çeyreğin bir kısmında EuroTL’deki gerileme etkili olmuş görünüyor. Ancak Mart sonunda TL’deki değer kaybı ve EURUSD kurundaki değerlenmenin gücünü korumaya geçmesi şirketin TL bazındaki sonuçlarını güçlü kılabilir.

Borç çevirmede sorun yok… Vesbe’nin 2021 yılı Mart sonu itibariyle 1.431 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Şirketin net borcu geçen çeyreğe göre 207 milyon TL artmış.

Ancak borç çevirme konusunda önemli bir gösterge olan net borç/FAVÖK 0.7x gibi oldukça düşük seviyede. Ayrıca cari oran1.26x ve likidite oranı 1.06 gibi ideal seviyelerde. Şirketin borç çevirme konusunda bir sıkıntısı görünmüyor.

Temettü ödemeye devam… VESBE kar payı dağıtarak yatırımcısına katma değer katmaya devam ediyor. Şirket hisse başı brüt 4.21 TL net 3.57 TL toplam temettü ödeyecek. Temettü ödemesini üç eşit taksitte ödeyecek. İlk temettü ödeme tarihi 31 Mayıs. Daha sonraki temettü ödemelerini 30 haziran ve 30 temmuzda yapacak.

Değerlendirme & Taktik

VESBE’nin açıkladığı 1Ç21 finansal sonuçları güçlü bulduk. Endeks üzeri getiri getiren VESBE f/k pd/dd ve fd/FAVÖK çarpanları dikkate alındığında görece iskontolu işlem görüyor. VESBE’nin yükselen trend eğilimi devam ediyor. Önümüzdeki çeyreklerde ciro büyümesinin şirket için bir katalizör görevi görmesini bekliyoruz. Uzun vade VESBE yatırımcısı için 48 TL yakınları alım ya da maliyet düşürmek için ilave alıma uygun görünüyor. Kısa vadeli al sat yapan yatırımcı için ise 50 günlük ortalama olan 55 seviyesi ve 22 günlük olan 57.60 seviyeleri üzerindeki yerleşik seyirler hissenin tekrar 60 seviyesine doğru güçlenmesi için önemli olabilir.

Kaynak: İntegral Yatırım