Vestel 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (04.05.2017)

1Ç17 Finansal Sonuçlar – Hafif Olumsuz

Potansiyel Getiri: %3

Beklentimize paralel net karar

 Vestel Elektronik 1Ç17’de beklentimize paralel, Bloomberg ortalamasının altında 38mn TL net kar açıklamıştır. Operasyonel olarak baktığımızda, satışlar beklentimizin altında 6% büyürken, %7.6 seviyesindeki FVAÖK marjı beklentimizle uyumlu gerçekleşmiştir.

 Güncel çarpanlarla Vestel için hedef fiyatımızı 7.50TL olarak revize ettik; hisseyle ilgili olumlu beklentilerin fiyatlandığını düşünüyoruz ve Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak değiştiriyoruz. Bugün hisse etkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.

TV ve elektronik segmenti satışlarında daralma

 Şirket beyaz eşya tarafında yıllık bazda %19 büyürken, TV ve elektronik tarafında %1 satış daralması kaydetmiştir.

 Satışların %60’ını oluşturan TV ve elektronik segmentindeki daralmada hem yurtiçi hem yurtdışında zayıf talep, Eurocup’ın yüksek baz etkisi, Fatih Projesinin ciroya katkısının ortadan kalkması etkili olmuştur.

 Şirket’in brüt kar marjı yıllık bazda 2.1 puan daralarak %20.1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Elektronik segmentinde panel fiyat artışlarını ve düşük satış hacimlerinin etkisiyle, brüt kar marjı 3 puan daralmıştır.

 Buna paralel olarak, Şirket’in FVAÖK marjı da 1Ç17’de yıllık bazda 3.4puan azalarak %7.6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

1Ç17 Beklentileri

 Şirket önümüzdeki çeyrekte beyaz eşya telebinde vergi teşvikinin Eylül sonuna kadar uzatılmasının etkisiyle büyümenin devam etmesi fakat yavaşlaması beklemektedir.

 TV tarafında sezonsal olarak talep daralması, geçen senenin yüksek bazı (Fatih Projesi, EuroCup, yurtiçi pazar payı artışı) büyümeyi sınırlandıracaktır.

 Yılın ikinci çeyreğinde beyaz eşya kar marjlarında hammadde maaliyetlerindeki artışın daha etkili olması beklenmektedir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!