Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 8,49 TL
12-ay Fiyat hedefi: 10,00 TL
Net faiz gelirindeki sert düşüş kısmen karşılık maliyet baskısının azalmasıyla dengelendi
Vakıfbank’ın 1Ç23 net kârı, önceki çeyreğe göre %46 azalmayla 4,5milyar TL oldu. Bu sonuç bizim 4,3milyar TL’lik tahminimiz ve 4,4 milyar TL medyan analist beklentisi paralelinde gerçekleşti. Vakıfbank faaliyet giderlerine dahil edilen 12 milyar TL’lik deprem bağışını serbest karşılıklardan aynı tutarı çözerek karşıladı. Bankanın ilk çeyrek özkaynak kârlılığı %14,5 (2022: %29,6) oldu.
-Net kâr gerilemesinde düşen TÜFE tahvil getirisi ve daralan kredi-mevduat getiri makası belirleyici oldu. TÜFE tahvil geliri 20 milyar TL daralırken, TÜFE hariç net faiz geliri (swap dahil) 7,6 milyar TL gerileyerek -3,8 milyar TL oldu. Böylece, net faiz marjı önceki çeyreğe göre 770 baz puan düşerek %1,4’te kaldı.
– Kâr düşüşünün sınırlı kalması önceki çeyrekte 10 milyar TL olan net karşılık maliyetinin 1,7 milyar TL’ye gerilemesinden kaynaklandı. Banka 12,3 milyar TL kadar karşılık ayırırken dönem içi karşılıklardan iptal edilen tutar da 11,6 milyar TL oldu. Bununla birlikte bankanın ikinci kategori karşılık oranı hafif gerilerken, birinci ve üçüncü kategori kredilerde karşılık oranı arttı.
– Net ücret ve komisyonlar önceki çeyreğe göre %14 ve yıllık bazda ise %136 artış gösterdi. Bankanın faaliyet giderleri ise 12 milyar TL’lik deprem bağışı hariç tutulduğunda önceki çeyreğe göre %21 ve önceki yıla göre %163 artış gösterdi.
– 1Ç23 döneminde kredi artışı bireysel kanaldan sağlandı. Özellikle deprem destek paketleri, kredi kartları ve KMH öne çıktı. TL kredi artışı %22,8 olurken, YP krediler yatay seyretti.
Yorum: 1Ç23 sonuçlarının ardından Vakıfbank’ta net kar tahminlerimizi 2023 için 17,5 milyar TL ve 2024 için 28,5 milyar TL olarak belirledik. Buna göre öz kaynak kârlılık beklentimiz sırasıyla %13 ve %17 olarak belirlendi. Model güncellemesi sonrası 12 aylık fiyat hedefimizi %3 artırarak yıllık 10,00 TL’ye yükselttik. Buna göre hisse için 12 ay sonrası için tahmini F/DD hedefimiz 0.6 seviyesinde bulunuyor. Banka için yatırım notumuzu ‘Nötr’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım